Le diable est dans les détails, l'IEA enregistre un record de stockage, mais cela ne peut pas satisfaire la soif du moment

Auteur : Long Yue

Source : Huá’ěrjiē Jiànwén

L’AIE a annoncé la plus grande libération stratégique de réserves de pétrole de l’histoire, mais le marché a rapidement compris : ce qui détermine réellement le prix du pétrole, ce n’est pas « combien de réserves il y a », mais « combien on peut libérer chaque jour ».

Selon les reportages de CCTV, l’Agence Internationale de l’Énergie (AIE) a annoncé le 11 que 32 pays membres avaient accepté de libérer 400 millions de barils de réserves stratégiques.

D’un point de vue numérique, c’est la plus grande opération collective de libération de réserves de l’histoire de l’AIE. Après le conflit russo-ukrainien en 2022, les membres de l’AIE ont libéré deux fois, pour un total d’environ 183 millions de barils, et cette fois, l’ampleur a été doublée. Selon les rapports, plusieurs pays ont déjà dévoilé leur contribution :

• États-Unis : 172 millions de barils
• Japon : environ 80 millions de barils
• Corée du Sud : 22,5 millions de barils
• Allemagne : environ 19,5 millions de barils
• France : au maximum 14,5 millions de barils
• Royaume-Uni : 13,5 millions de barils

(illustration : réserves des pays membres de l’AIE)

Mais pour le marché de l’énergie, la véritable information cruciale n’a pas encore été divulguée — y compris le rythme de libération, la durée, et la proportion de pétrole brut par rapport aux produits raffinés. Ces détails sont souvent plus importants que le volume total lui-même.

Par ailleurs, la libération de réserves américaines accuse un retard important. Après que le président américain ait donné l’ordre de libérer des réserves, le Département de l’Énergie met environ 13 jours pour lancer l’appel d’offres, attribuer les contrats et commencer la livraison. Ensuite, le pétrole brut doit être transporté par pipeline ou par navire-citerne jusqu’aux raffineries et aux terminaux de consommation. Même en agissant immédiatement, la réserve ne pourra réellement entrer sur le marché qu’au plus tôt fin mars.

D’après la réaction du marché, les traders attendent manifestement ces informations. Après l’annonce, le prix du pétrole a brièvement reculé vers 83 dollars, mais a rapidement rebondi, le WTI revenant au-dessus de 90 dollars.

Le vrai problème : ce n’est pas le stock, mais le « flux » d’approvisionnement

Pour comprendre pourquoi le marché ne réagit pas à la libération de 400 millions de barils, il faut distinguer la différence essentielle entre « stock (stock) » et « flux (flow) ». La fixation des prix sur les marchés des matières premières repose sur l’offre et la demande concrètes de livraison quotidienne, et non sur un stock statique.

Le contexte actuel de hausse des prix du pétrole est principalement dû à l’arrêt presque complet du transit dans le détroit d’Hormuz.

Ce détroit transporte environ 20 % du pétrole mondial. Avec l’escalade du conflit, une grande partie du pétrole brut du Golfe Persique ne peut plus être exportée normalement.

Les données de Citigroup et de JPMorgan montrent que le blocage du détroit entraîne une perte quotidienne réelle de 11 à 16 millions de barils de pétrole brut. En d’autres termes, le marché mondial du pétrole a soudainement perdu une source d’approvisionnement équivalente à la production de l’Arabie saoudite.

Ainsi, le problème central n’est pas « s’il y a du pétrole » dans le monde.

Les réserves stratégiques de l’AIE dépassent 1,2 milliard de barils, et environ 600 millions de barils de stocks d’entreprises sont sous contrôle gouvernemental. En termes absolus, le stock n’est pas rare.

(À ce jour, la réserve stratégique de l’OCDE s’élève à 1,247 milliard de barils, comprenant 935 millions de brut et 312 millions de produits raffinés)

Le vrai problème, c’est que le pétrole ne circule pas du lieu de production au marché.

Un analyste en matières premières résume cela en une phrase :

« Il s’agit d’un problème de flux, pas de stock. »

La libération de réserves peut augmenter l’offre en stock, mais ne peut pas remplacer le commerce mondial quotidien de pétrole effectué par voie maritime.

En termes simples, si la libération de ces 400 millions de barils ne peut pas être rapidement convertie en flux quotidien sur le marché, elle ne pourra pas combler le gigantesque trou de 16 millions de barils par jour.

La vitesse de libération est le facteur clé qui détermine le prix du pétrole

Dans ce contexte, la question la plus importante pour le marché devient : à quelle vitesse ces réserves peuvent-elles réellement entrer sur le marché ?

Homayoun Falakshahi, analyste principal chez Kpler, déclare franchement : « Le diable est dans les détails, la question cruciale est la vitesse de libération. »

Pour l’instant, l’AIE n’a pas publié de rythme de libération uniforme, indiquant seulement que chaque pays membre organisera son calendrier selon ses propres conditions.

Les grands traders privés estiment en privé que la vitesse réelle d’entrée sur le marché de ces réserves est seulement entre 120 000 et 400 000 barils par jour.

Selon Natasha Kaneva, stratégiste en matières premières chez JPMorgan, l’estimation est encore plus pessimiste : le taux de libération coordonné du G7 ne dépasserait pas 120 000 barils par jour.

À ce rythme, même si les 400 millions de barils sont entièrement libérés, cela prendrait près d’un an.

Les réserves stratégiques américaines : la plus grande capacité, mais aussi des limites évidentes

Dans cette opération, les États-Unis devraient prendre la plus grande part.

Le secrétaire à l’Énergie, Chris Wray, a indiqué que les États-Unis libéreraient 172 millions de barils de leurs réserves stratégiques, pour une durée estimée à environ 120 jours.

Il a déclaré lors d’une interview : « C’est pour gagner du temps face à la perturbation de l’approvisionnement iranien. »

Mais la réserve stratégique de pétrole (SPR) américaine elle-même présente des limites concrètes.

Actuellement, la SPR américaine compte environ 415 millions de barils, soit seulement environ 60 % de sa capacité maximale. Après la libération de 180 millions de barils en 2022 suite au conflit russo-ukrainien, le stock a considérablement diminué.

Théoriquement, la capacité maximale de libération de la SPR américaine est d’environ 4,4 millions de barils par jour. Mais une évaluation du Département de l’Énergie en 2016 indique que la capacité de libération réellement soutenable n’est que de 1,4 à 2,1 millions de barils par jour.

En 2022, la vitesse réelle de libération n’a même pas dépassé 1,1 million de barils par jour.

Un décalage critique dans le temps

L’eau lointaine ne peut pas apaiser le feu proche. Outre la lenteur, la libération de réserves comporte un retard considérable.

De la décision politique à la circulation effective du pétrole brut, il faut suivre un processus commercial complexe. Après l’ordre du président américain, le Département de l’Énergie met environ 13 jours pour lancer l’appel d’offres, attribuer les contrats et commencer la livraison. Ensuite, le pétrole doit être transporté par pipeline ou par navire-citerne jusqu’aux raffineries et aux terminaux de consommation.

Cela signifie qu’en cas de lancement immédiat, le pétrole brut de la SPR ne pourra réellement entrer sur le marché qu’à la fin mars. D’ici là, le déficit quotidien de 16 millions de barils persistera. JPMorgan prévoit qu’à la fin mars, le déficit total dû au conflit géopolitique dépassera 100 millions de barils. La contribution quotidienne de 1,2 million de barils est comme une goutte d’eau dans l’océan.

Ce qui est encore plus critique, c’est que l’effet de blocage du détroit d’Hormuz se répercute en amont. Le pétrole ne pouvant pas sortir, les réservoirs des pays producteurs du Golfe Persique se remplissent rapidement. Une fois que « la capacité de stockage sera saturée », ces pays seront contraints de fermer leurs puits.

Selon les dernières données de Bloomberg, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, l’Irak et le Koweït ont déjà commencé à réduire massivement leur production, avec une coupure totale atteignant 6,7 millions de barils par jour, soit environ 6 % de la production mondiale. Et chaque jour que dure le blocage, ce chiffre continue d’augmenter. Cela transforme un problème logistique en une crise de capacité de production.

Pour le marché, c’est plutôt un « signal de stabilité »

Du point de vue des investisseurs, cette opération de l’AIE ressemble davantage à un signal de stabilité politique.

D’une part, elle envoie un message aux marchés que les principaux pays consommateurs sont prêts à intervenir conjointement pour contrôler les prix de l’énergie, dans le but de réduire la prime de risque.

D’autre part, elle achète du temps — en attendant la reprise de la navigation dans le détroit d’Hormuz.

Mais si le blocus persiste, la libération de réserves aura du mal à combler réellement le déficit d’offre et de demande.

Comme le dit un trader en énergie :

« La réserve stratégique peut atténuer le choc, mais ne peut pas remplacer le commerce mondial normal du pétrole. »

Ainsi, la véritable signification de cette libération record dépend encore d’une seule question :

Quand le détroit d’Hormuz sera-t-il rouvert ?