Exemple classique d'opération de couverture

L’objectif initial de la création des contrats à terme était d’offrir aux entreprises réelles un moyen de couverture pour éviter les risques de fluctuation des prix
 
Par exemple, les cultivateurs de pommes de terre fixent leur prix de vente, les entreprises de transformation de l’or verrouillent le coût des matières premières
 
Les spéculateurs, quant à eux, injectent de la liquidité sur le marché, résolvant ainsi le problème de contrepartie pour les hedgers~
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Qu’est-ce que la couverture ?
 
Pour faire une analogie : on peut comprendre cette opération comme une « assurance » pour ses stocks ou ses besoins futurs d’approvisionnement
 
Cas 1 : Vous avez 800 tonnes de minerai de fer en stock, craignant une baisse des prix à l’avenir. Vous vendez donc (ouvrez une position courte) un contrat à terme sur 800 tonnes de minerai de fer.
 
Si la semaine prochaine, le prix au comptant baisse réellement, vous perdez moins sur la vente au comptant, mais votre contrat à terme ouvert en position courte gagne en valeur grâce à la baisse des prix. Les gains et pertes au comptant et à terme s’annulent, maintenant votre actif total stable.
 
Cas 2 : Vous construisez une nouvelle maison et n’avez pas encore acheté de verre, craignant une hausse future des prix du verre qui réduirait votre marge.
 
Vous achetez donc (ouvrez une position longue) un contrat à terme sur le verre correspondant.
 
Si le mois prochain, le prix au comptant du verre augmente, votre coût d’achat augmente, mais votre position longue sur le contrat à terme devient profitable grâce à la hausse des prix. La hausse et la baisse s’annulent, verrouillant ainsi le coût d’achat à l’avance.
 
En résumé, il s’agit de créer sur le marché à terme une position opposée et de taille relative à celle du marché au comptant.
 
Utiliser un profit sur un marché pour couvrir une perte sur un autre, afin de verrouiller les coûts, protéger la marge, et éviter les risques de prix.

 
Deux stratégies principales de couverture :

1. Vente à terme (Short Hedge) — pour couvrir le risque de baisse des prix au comptant
    
   Utilisée par les commerçants et vendeurs détenant des stocks physiques, pour éviter la dépréciation de leur inventaire et verrouiller leur marge de vente.
2. Achat à terme (Long Hedge) — pour couvrir le risque de hausse des prix au comptant
    
   Utilisée par les acheteurs ou traders qui doivent se procurer des matières premières à l’avenir, pour éviter une augmentation des coûts d’achat et verrouiller leur coût d’approvisionnement.

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01
Cas de succès
Exportateur de taille moyenne en Chine, Jiuzhou Materials — Contrats à terme sur l’indice de transport maritime (ligne Europe) pour couvrir la flambée des prix du transport en mer Rouge, janvier à mars 2025.

En signant un contrat d’exportation d’acier standard américain avec un client saoudien, prévu pour expédier mi-mars de Shanghai au port de Jeddah.
 
Face à la détérioration de la situation en mer Rouge, aux attaques de Houthis contre les navires, les compagnies maritimes mondiales ont dévié massivement vers le Cap de Bonne-Espérance, entraînant une explosion des coûts de fret et une érosion des marges.
 
Processus de couverture : achat le 7 janvier 2025 à 1520.2 points du contrat sur l’indice de transport maritime (ligne Europe) EC2506
 
Verrouillage des coûts de transport futurs, le 13 mars 2025, lorsque les frais de fret au comptant ont fortement augmenté, clôture de la position à 2102.9 points.
 
Les frais de fret au comptant ont augmenté de 18,56 millions de yuans, tandis que la position à terme a généré un profit de 17,17 millions, ne laissant qu’une perte nette de 1,29 million, protégeant ainsi 90 % de la marge de la commande.

Source : terminal Wh6 de Wenhua Finance (évolution des prix de janvier à mars 2025 sur la ligne Europe)
 
Clé de la couverture :
Ne parier ni sur la direction du marché ni sur la taille de la position ;
 
La ligne de Shanghai à Jeddah et la ligne principale Europe-Asie ne sont pas identiques, mais leur corrélation est très forte, permettant une couverture efficace ;
 
L’équipe de couverture et l’équipe commerciale décident conjointement, sans ajustements subjectifs de position.
 
02
Cas de succès
Groupe leader dans la production laitière en Chine, entièrement dépendant des importations de Nouvelle-Zélande — Échange de revenus transfrontaliers
 
De 2025 à début 2026, couverture contre la hausse des prix du lait en poudre néo-zélandais, en raison de la sécheresse en Nouvelle-Zélande, la demande mondiale de produits laitiers rebondit, entraînant une forte augmentation des coûts d’achat.
 
Processus de couverture : en utilisant un échange de revenus lié aux contrats à terme sur les produits laitiers NZX, l’entreprise paie des intérêts en RMB, la société de courtage verse un rendement variable lié aux contrats à terme NZX.
 
L’augmentation des prix du lait en poudre augmente le rendement variable sur les contrats NZX, couvrant la hausse des coûts d’achat.
 
De la seconde moitié de 2025 à début 2026, la hausse du prix du lait entier en poudre NZX dépasse 25 %, tandis que la couverture via contrats à terme couvre 80 % du coût, augmentant la marge brute de 30 %.
 
Clé de la couverture :
Proportion de couverture = volume en stock, sans utiliser de levier supplémentaire ;
 
L’échange de revenus évite à l’entreprise d’avoir à participer directement aux marchés à terme étrangers, avec leurs exigences en matière de qualification, de devises et de gestion des risques ;
 
Ce n’est pas une opération ponctuelle d’urgence, mais une couverture saisonnière continue pour lisser la volatilité annuelle des coûts.
 
03
Cas d’échec
Le plus grand producteur mondial de nickel, Tsingshan Holding — Contrats à terme LME sur le nickel, mars 2022, principal nickel à haute teneur en glace utilisé pour l’acier inoxydable.
 
Pour couvrir le risque de baisse du prix du nickel, Tsingshan a vendu à découvert des contrats à terme sur le nickel à la Bourse des métaux de Londres (LME).
 
Processus de couverture : après le déclenchement du conflit russo-ukrainien, l’approvisionnement en nickel électrolytique en Europe a été interrompu, le prix a explosé en deux jours jusqu’à 101 000 dollars la tonne (annulé par la bourse par la suite).
 
Mais le contrat de livraison LME porte sur le nickel électrolytique, alors que Tsingshan ne détient que du nickel à haute teneur en glace, non livrable. La position courte de plus de 200 000 tonnes a été confrontée à une liquidation forcée.
 
La LME a suspendu temporairement la négociation, annulant une partie des transactions, Tsingshan a tenté de compenser en échangeant des stocks de nickel électrolytique ou en négociant un report, mais la perte réelle a dépassé 10 milliards de yuans.

Source : terminal Wh6 de Wenhua Finance (évolution des prix du nickel à Londres, janvier à mars 2022)
 
Leçon de la couverture :
Utiliser uniquement des contrats à terme sur le nickel électrolytique pour couvrir le nickel à haute teneur en glace, ce qui peut entraîner une déconnexion extrême en cas de situation extrême ;
 
Les positions de couverture dépassent largement la capacité annuelle de production, ce qui relève essentiellement d’une spéculation à découvert ;
 
Face à la liquidation forcée et à la pénurie de liquidité, les changements de règles de marché n’offrent aucune solution de stop-loss ou d’urgence.
 
04
Cas d’échec
L’industrie laitière de Mongolie intérieure, Qishi Dairy — Contrats à terme ICE sur le sucre brut, 2024-2025, pour couvrir la baisse des prix du sucre blanc, en vendant à découvert.
 
Processus de couverture : opérations bien plus importantes que la production ou la vente réelle, avec une vente massive à découvert sur le sucre brut ICE.
 
Au second semestre 2024, le prix du sucre blanc mondial a chuté de plus de 35 %, la gestion sans limite de stop-loss a échoué.
 
Après une perte latente accrue, augmentation de la position à contre-courant, avec une perte de plus de 50 millions de yuans. En juillet 2025, l’autorité de régulation a ouvert une enquête, le cours s’est effondré, et les dirigeants ont été tenus responsables.
 
Leçon de la couverture :
Ne pas utiliser la couverture comme outil de profit spéculatif ;
 
Absence d’approbation, absence de stop-loss, augmentation de position à contre-courant, décision unilatérale ;
 
Ignorer la volatilité, le trading nocturne, et le risque de change.
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1. Pour la couverture sur marchés étrangers, privilégier des contrats parfaitement alignés avec le sous-jacent au comptant, comme le cuivre LME, le soja US, le WTI ;
2. Proportion de couverture ≤ 100 %, ne pas dépasser l’exposition au comptant, une couverture à 80-90 % étant la plus stable ;
3. En cas de marché extrême, faire face à des événements imprévus ou à des attaques de type « black swan » en exécutant sans condition des ordres de stop-loss ou de take-profit ;
4. Séparer clairement les responsabilités entre trading, couverture et gestion des risques, en interdisant la décision unilatérale d’une seule personne.