La Fed pourrait-elle augmenter les taux d'intérêt en 2026 ?

Points clés

• Les détails du procès-verbal de la réunion la plus récente de la Fed suggèrent que certains responsables se concentrent sur la hausse des taux d’intérêt.
• Cela représente un changement majeur par rapport à il y a quelques mois, lorsque plusieurs baisses semblaient inévitables en 2026.
• Les analystes estiment qu’actuellement, les conditions économiques ne justifient pas de hausse des taux et que la Fed restera probablement en pause dans les mois à venir.

La Réserve fédérale est à un carrefour. L’évolution des conditions économiques signifie que les baisses de taux d’intérêt, autrefois considérées comme certaines, ne le sont peut-être pas cette année. Le procès-verbal de la réunion de la Fed de fin janvier éclaire davantage la façon dont les membres du Comité fédéral de l’ouverture du marché naviguent face à ce changement. Ce changement intervient alors que le paysage tarifaire continue d’évoluer, qu’un nouveau président de la Fed doit prendre les rênes ce printemps, et que des divisions restent prononcées parmi les membres votants du FOMC.

Après des mois à se concentrer sur un marché du travail en refroidissement et la politique plus souple nécessaire pour le soutenir, il semble que certains à la Fed tournent leur attention vers l’inflation, qui tourne à 2,9 %, bien au-dessus de leur objectif de 2,0 %. En élaborant leur récente décision de maintenir les taux stables, « plusieurs participants ont indiqué qu’ils soutiendraient une description à double sens des décisions futures de taux d’intérêt du Comité », indique le procès-verbal de la réunion de janvier de la Fed. Cette description à double sens refléterait « la possibilité que des ajustements à la hausse du corridor cible du taux des fonds fédéraux puissent être appropriés si l’inflation reste au-dessus de la cible. »

Les préoccupations existantes concernant l’inflation parmi les responsables de la Fed pourraient être amplifiées par la hausse des prix du pétrole, alors que la guerre avec l’Iran s’étend à une région majeure de l’approvisionnement en pétrole.

À Wall Street, le résumé a rapidement été qualifié de signe d’une « orientation hawkish » — un changement d’un biais en faveur de la baisse des taux et de l’assouplissement de la politique vers une orientation qui pourrait privilégier des conditions plus restrictives. La déclaration a également attiré l’attention car elle semblait mettre certains membres du comité en désaccord avec le président Donald Trump, qui a passé des années à critiquer la banque centrale et le président actuel Jerome Powell pour ne pas avoir abaissé les taux plus rapidement. Kevin Warsh, choisi par Trump pour succéder à Powell lorsque son mandat expirera en mai, a également exprimé une préférence pour des taux plus bas.

Hausse des taux toujours peu probable

Les analystes mettent en garde contre une lecture trop optimiste de la déclaration. « Une hausse des taux cette année semble très peu probable », déclare Bernard Yaros, économiste en chef pour les États-Unis chez Oxford Economics.

Après la réunion de janvier, Powell a repris cette idée. Il a reconnu que, bien que le FOMC reste réactif aux données économiques entrantes, la Fed ne changera probablement pas de position pour devenir plus restrictive dans l’immédiat. « Ce n’est pas la base de tout le monde que la prochaine décision sera une hausse des taux », a-t-il déclaré.

Don Rissmiller, économiste en chef chez Strategas, indique qu’avec des taux d’intérêt en territoire neutre — ni accommodant ni restrictif pour l’économie — une politique à double sens serait justifiée. « J’ai le sentiment que c’est de là que venait la discussion [dans le procès-verbal] », dit-il. « Si nous sommes [près de] neutre, ne devrions-nous pas avoir une perspective vraiment neutre ? » Il qualifie ces déclarations d’exercice plus « théorique » que d’une déclaration d’intention, surtout compte tenu des commentaires de Powell.

Yaros d’Oxford Economics résume cela en termes d’images, disant que les responsables de la Fed « veulent faire taire toute idée d’un objectif d’inflation non exprimé supérieur à 2 % », surtout après des mois d’orientation en faveur du soutien au marché du travail.

Quelle sera la prochaine décision de la Fed ?

La plupart des observateurs de la Fed anticipent une pause pendant le mandat de Powell et au-delà. La Fed a réduit son taux d’intérêt de référence de 0,75 point de pourcentage depuis l’automne dernier et de 1,75 point depuis le début de son cycle de baisse en 2024. Depuis, l’inflation a fortement diminué par rapport à ses sommets de 2022, et le marché du travail s’est stabilisé après avoir montré des signes de détérioration l’été dernier. Le taux cible des fonds fédéraux se situe maintenant dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %.

« Les conditions économiques ne justifient pas [une baisse] », déclare Dan Siluk, responsable de la gestion globale à court terme et de la liquidité chez Janus Henderson Investors. « La croissance reste forte. Le chômage ne montre pas de tendance à la hausse. » Cela malgré la tension croissante entre la Maison Blanche et la banque centrale. « Vous avez cette force concurrente où l’administration veut faire tourner l’économie à plein régime [avec des mesures de relance fiscale], mais en même temps, elle va faire pression sur le nouveau président de la Fed pour qu’il baisse les taux. »

Dans ce contexte, « attendre et ne rien faire lors des prochaines réunions pourrait arriver », indique Rissmiller de Strategas. Il souligne la présence d’un groupe vocal au sein du FOMC qui reste préoccupé par la hausse du chômage.

Selon Siluk de Janus Henderson, une hausse n’est pas non plus envisageable. Il pense qu’une baisse pourrait être plus probable si Warsh réduit le bilan de la Fed, bien que cela puisse prendre des mois pour qu’il convainque le FOMC de sa position. Warsh a déjà soutenu que la réduction du bilan faciliterait le maintien de taux plus bas.

Yaros d’Oxford Economics prévoit deux autres baisses cette année, en juin et septembre. « C’est à ces moments-là qu’ils verront suffisamment de progrès sur le front de l’inflation pour se sentir à l’aise », dit-il. Il prévoit encore beaucoup de désinflation, notamment grâce à l’inflation dans le secteur immobilier, qu’il s’attend à ralentir jusqu’en 2026, et au fait que la majorité des tarifs douaniers ont probablement déjà été répercutés aux consommateurs. « Toutes les pièces du puzzle semblent indiquer une baisse de l’inflation à venir », dit-il. « Je ne vois pas tout cela conduire à une hausse de l’inflation qui entraînerait une hausse des taux. »

La prochaine décision anticipée par le marché des contrats à terme sur obligations est une baisse de 25 points en juillet, selon l’outil CME FedWatch.

Une évolution possible des perspectives de taux ?

Les économistes de BMO ont qualifié le changement décrit dans le procès-verbal de la réunion de janvier de « rappel significatif que les vents monétaires pourraient encore changer rapidement de direction ».

Rissmiller indique qu’un scénario où la productivité ralentit et où l’économie reste en surchauffe grâce à la relance fiscale pourrait exercer une pression à la hausse sur l’inflation, ce qui pourrait déclencher une hausse des taux. Il cite en exemple les hausses de taux récentes en Australie.

Siluk de Janus Henderson dit qu’il est surpris que les marchés n’aient pas encore intégré certains des baisses que les investisseurs anticipent dans les mois à venir. Il attribue cette perspective de baisses à la transition prochaine de Powell à Warsh. « Cela ne signifie pas nécessairement que plusieurs hausses sont déjà intégrées dans les prix, mais [le marché a] conservé ces attentes de baisse parce que Warsh arrive, et la composition du bilan et des taux pourrait changer un peu », explique-t-il.