Le président de la Réserve fédérale de Philadelphie se concentre sur les perspectives d'inflation, la perspective de baisse des taux cette année étant limitée par plusieurs facteurs

La politique de la Réserve fédérale continue d’attirer l’attention du marché. Récemment, la présidente de la Federal Reserve Bank de Philadelphie, Anna Paulson, a déclaré que, bien que l’inflation diminue progressivement et que le marché du travail se stabilise, la Fed reste prudente quant à une nouvelle baisse des taux d’intérêt. Lors de son discours à la réunion annuelle de l’American Economic Association, elle a indiqué que si les perspectives économiques restent favorables, une légère réduction supplémentaire des taux en seconde moitié de 2026 pourrait être justifiée, mais cette condition est cruciale.

La tendance à la baisse de l’inflation est claire, mais le retour complet à l’objectif prendra du temps

Paulson a souligné dans son discours les signaux positifs concernant l’inflation actuelle. « Je constate que l’inflation ralentit progressivement, que le marché du travail se stabilise, et que cette année, la croissance économique devrait tourner autour de 2 %. » Sur la base de cette situation économique, elle pense que « de petites ajustements du taux des fonds fédéraux en fin d’année sont probablement une politique raisonnable ».

Cependant, elle a aussi reconnu que la politique tarifaire augmente l’incertitude. Elle prévoit que l’inflation pourrait rester relativement élevée au premier semestre 2026, mais elle reste confiante que l’inflation des biens au second semestre retombera dans la fourchette correspondant à l’objectif de 2 % de la Fed. Cela signifie qu’en dépit de l’amélioration de la situation inflationniste, la Fed n’a pas encore atteint son objectif.

Les risques sur le marché du travail persistent, l’interprétation des données économiques reste complexe

Bien que l’inflation s’améliore, la pression sur le marché du travail demeure. Paulson a indiqué que les risques liés au marché du travail restent élevés, et que le ralentissement de la demande de main-d’œuvre dépasse la réduction de l’offre causée par le durcissement de la politique d’immigration du gouvernement Trump. Elle a aussi mentionné que les demandes d’allocations chômage montrent des signes de stabilisation, « même si le marché du travail subit une pression modérée, il ne s’effondre pas ».

Il est important de noter que la paralysie actuelle du gouvernement fédéral américain perturbe la collecte des données économiques, compliquant l’évaluation précise de la situation. En novembre dernier, le taux de chômage a atteint 4,6 %, un sommet de quatre ans, mais en même temps, la croissance annualisée du PIB au troisième trimestre a été de 4,3 %, un paradoxe qui complique la prise de décision de la Fed.

La politique monétaire reste modérément restrictive, avec encore de la marge pour faire pression sur l’inflation

Paulson estime que, même si la Fed a déjà réduit ses taux de 75 points de base, sa politique monétaire reste « légèrement restrictive ». Elle a déclaré que « la combinaison de la politique restrictive actuelle et passée contribuera à ramener l’inflation vers l’objectif de 2 % ». Cela indique que la politique en place est encore suffisante pour exercer une pression à la baisse sur l’inflation, sans nécessité d’un relâchement immédiat.

Cette vision concorde avec la prévision médiane de la Fed pour 2026 — une baisse de taux de seulement 25 points de base sur l’année. Cependant, les investisseurs sont nettement plus optimistes, anticipant une baisse d’au moins 50 points de base. Cette divergence entre les responsables et le marché reflète des doutes persistants quant à la trajectoire de l’inflation.

Progrès en productivité et crédibilité des banques centrales : une réflexion à long terme

En abordant la perspective de l’inflation, Paulson a évoqué des considérations plus profondes. Elle a réaffirmé sa conviction que l’intelligence artificielle pourrait entraîner une hausse significative de la productivité. Si cela se réalise, la Fed n’aurait pas à craindre que la croissance économique alimenterait une inflation excessive — car l’amélioration de la productivité pourrait absorber efficacement la pression sur les coûts liée à la croissance.

Cependant, elle a aussi souligné que les décideurs ne peuvent pas évaluer en temps réel si la croissance accélérée provient d’un gain de productivité, ce qui complique la prise de décision. De plus, elle a publié un article coécrit insistant sur le rôle crucial de la crédibilité des banques centrales dans la maîtrise de l’inflation. Selon cet article, « les fluctuations de l’inflation au cours des cinq dernières années n’ont pas eu d’impact durable sur les anticipations d’inflation à long terme », ce qui témoigne de l’avantage institutionnel de la Fed dans la gestion de l’inflation.

Dans l’ensemble, la Fed reste prudente dans l’évaluation des risques liés à l’inflation, à l’emploi et à la croissance économique, et l’espace pour une nouvelle baisse des taux cette année est limité par plusieurs facteurs.