Quel est un actif sûr en ce moment ?

Bonjour. Armstrong ici. La lettre d’aujourd’hui est écrite par ma partenaire du podcast Unhedged, Katie Martin. Elle apparaîtra environ une fois par semaine dans les prochaines semaines, en prévision de grands changements passionnants à venir dans cet espace. Restez à l’écoute, et en attendant, écrivez-nous : [email protected].

Les jeux de sécurité, édition 2026

Les nouvelles en provenance d’Iran ce week-end ont généré à peu près la réaction du marché que l’on pourrait attendre des actifs risqués. Il y a eu un peu de faiblesse en début de journée lundi, mais rien de trop dramatique, et les actions américaines ont terminé la journée en légère hausse. Le pétrole a augmenté, mais pas dans la zone de danger qui pourrait perturber l’économie mondiale. Comme je l’ai récemment écrit, ce n’est tout simplement pas suffisant pour faire changer d’avis le président Donald Trump sur l’Iran. Au contraire, c’est un feu vert.

Comme Rob l’a écrit lundi, cela ne signifie pas que les marchés sont pleins de monstres sans capacité d’empathie. Juger si les événements sont bons ou mauvais, vertueux ou wicked, n’est tout simplement pas la fonction des marchés. Ils ne servent certainement pas de jauge de la souffrance humaine.

En restant sur les actifs risqués, la prévision indique qu’ils rebondissent toujours après ces chocs. « Historiquement, les événements de risque géopolitique n’ont pas entraîné une volatilité soutenue pour les actions. En fait, 1/6/12 mois après ces événements, le S&P 500 a été en hausse de 2 %/6 %/8 %, en moyenne », ont déclaré des analystes de Morgan Stanley. Bien sûr, la banque a souligné que la guerre pourrait empirer. Les prix du pétrole pourraient encore atteindre des sommets, et alors tout est possible. Les prix du gaz sont déjà en hausse. Mais jusqu’à présent, ce n’est qu’un léger coup de mou, en termes de marché pétrolier, et c’est ce qui compte. D’après Deutsche Bank :

Les réactions dans certaines parties du marché qui ont tendance à bien performer en période de stress sont plus intéressantes. Les marchés des taux en général, et en particulier les Treasuries, n’ont pas beaucoup apprécié (plus d’informations à ce sujet de nos excellents collègues du côté des nouvelles ici), ce qui indique que les préoccupations inflationnistes l’emportent sur le désir de voir dans les Treasuries un refuge. Cela pourrait devenir très compliqué très rapidement. Suite au rapport sur les prix à la production plus élevé la semaine dernière, nous avons eu une lecture désagréable des prix payés dans le rapport ISM manufacturier lundi.

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Si l’inflation devait vraiment augmenter dans les prochains mois, bonne chance au nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, pour faire baisser les taux d’intérêt comme le souhaite si ardemment le président.

Il est également notable que, si quelque chose, les Treasuries ont subi un coup plus dur que d’autres obligations des marchés développés. Je suis assez vieux pour me souvenir que les Treasuries étaient le refuge ultime, la soupape de sécurité pour tout le système. Encore une fois, voici un exemple que cela ne fonctionne pas particulièrement bien. Je ne peux pas imaginer pourquoi…

Pendant ce temps, en devises, le dollar a légèrement augmenté, avec l’euro qui a perdu un cent ou deux pour atteindre 1,17 $, et l’indice dollar DXY qui a aussi gagné environ 1 %. Mais d’autres devises supposément « mauvaises » en période difficile — le yen et le franc suisse — se sont affaiblies.

Le yen a vraiment abandonné cette voie. À la fin de la semaine dernière, avant le bombardement de l’Iran, Jane Foley de Rabobank a noté que le yen était la deuxième monnaie majeure la moins performante au monde cette année, malgré une liste de préoccupations mondiales qui, historiquement, l’auraient soutenu. Les faibles taux d’intérêt japonais encouragent les investisseurs à utiliser le yen comme monnaie de financement — en le vendant pour acheter des actifs à rendement plus élevé ailleurs. « Des surprises hawkish de la Banque du Japon » seraient nécessaires pour inverser cette tendance, pense-t-elle.

Donc, parmi les candidats habituels pour agir comme un aimant lorsque la situation devient difficile, le yen est hors jeu ; le dollar est à moitié là mais il a, euh, des problèmes ; les taux sont freinés par l’élément potentiellement inflationniste (et d’autres de ces problèmes) ; le franc suisse risque de déclencher une crise de rire de la part de la Banque nationale suisse. Donc, le gagnant est…

L’or. À environ 5 360 dollars l’once, il revient vers les records qu’il a établis plus tôt cette année. Ne soyez pas surpris si nous replongeons dans un mélange enivrant de spéculation et de recherche de sécurité, avec une nouvelle vague d’actions de prix vertigineuses.

Une autre raison potentielle pour laquelle les actifs de sécurité ne montent pas en flèche est que les investisseurs ne sont tout simplement pas si inquiets. Tous les analystes, partout, semblent penser qu’il s’agira d’un conflit court et intense sans répercussions économiques durables. En tant que personne naturellement grincheuse, je ne suis pas si sûr. Cela sent la complaisance, tout le monde suppose que cela va se calmer. Et comme l’a écrit Freya Beamish de TS Lombard lundi, « ce qui nous inquiète tous, c’est de savoir si nous allons revivre 2022, où les obligations et les actions ont été dévastées alors que les marchés délibéraient sur les implications à long terme de l’approvisionnement en énergie ». Amusant !

Une bonne lecture

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