La pression exercée par la baisse des coûts L2 sur la courbe de taux fixe.

Aujourd'hui, j'ai vu @TermMaxFi atteindre un nouveau sommet de 3028 portefeuilles actifs quotidiens, avec un APY U vault de plus de 20% et un effet de levier de 120x XP.

Beaucoup ne regardent que le rendement, mais moi je me demande si la feuille de route se déroule comme prévu : Ethereum, Arbitrum, l'expansion multi-chaînes, App V2 avec Order Aggregator, puis la liquidité cross-chain, la courbe de taux fixe devra être redessinée.

Autrefois, avec des frais de gas élevés, nombreux étaient ceux qui disaient travailler sur le fixed-rate, mais avec de petits fonds, ils ne bougeaient presque pas. Passer une ordre, ajuster la plage, rouler la position, en comptant les frais, il ne reste pas grand-chose — ce n’est pas qu’ils ne veulent pas, c’est que ce n’est pas rentable.

L2 a réduit les frais de gas, le plus visible étant le seuil d’entrée. Avant, quelques centaines de dollars semblaient payer des frais, maintenant avec de petits fonds, les ordres deviennent plus nombreux, la courbe est plus souvent touchée et la tarification devient plus précise.

J’ai observé plusieurs courbes : à court terme, la pente s’est aplatie en premier, l’argent neuf commence par tester le court terme, et avec plus d’ordres, la marge se réduit. La partie médiane est animée, le curator ajuste les prix plus fréquemment, et les gens pensent que les taux changent tout le temps, alors qu’en réalité, il y a plus de joueurs. La longue durée, elle, évolue lentement, elle ne consomme pas de gas, elle repose sur la qualité des actifs et la confiance, ces éléments doivent être stables pour qu’elle puisse croître.

Une étape clé est l’Order Aggregator. Au premier trimestre 2026, App V2 sera lancé, les utilisateurs n’auront plus à choisir eux-mêmes les pools, le système optimisera automatiquement. À ce moment-là, la compétition changera : ce qui comptera, ce sera la stabilité de la courbe.

Toutes les taux seront rassemblés sur une même table, celui qui propose la courbe la plus fiable aura l’avantage. Si elle est stable, elle pourrait devenir une référence on-chain.

Une baisse des frais de gas a aussi ses inconvénients. Avec plus de petits ordres, la volatilité des courbes devient plus visible. Le seuil d’entrée étant plus bas, de plus en plus de gens voient cela comme un produit à haut rendement, surtout en marché haussier.

Récemment, j’ai roulé quelques petites positions sur L2, sans souci de gas, c’est beaucoup plus simple. Quand les coûts ne sont plus un obstacle, le marché regarde qui fixe sérieusement les prix.

C’est tout pour cette fois. La prochaine fois, on parlera de savoir si l’Order Aggregator va lisser la singularité des pools, et si, après l’arrivée du cross-chain, la courbe de TermMax deviendra un système de coordonnées on-chain.

À ce moment-là, la finance décentralisée à revenu fixe ne sera plus la même. Préférez-vous un marché avec de grandes marges de taux et beaucoup d’opportunités, ou une structure de marché plus stable ?