Pourquoi l'analyste de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, voit les marchés émergents dépasser le S&P 500 à long terme

L’écart entre les actions américaines et la performance des actions mondiales a atteint son niveau le plus large depuis des décennies. Au début de 2026, le S&P 500 a progressé de moins de 1 % depuis le début de l’année, tandis que les actions internationales (hors États-Unis) ont augmenté d’environ 10 %. Cette divergence croissante reflète un changement fondamental dans la façon dont les investisseurs allouent leur capital et où ils voient les meilleures opportunités à venir.

L’écart de performance est particulièrement frappant lorsqu’il est mesuré par rapport au second mandat du président Trump, qui a commencé en janvier 2025. Depuis lors, les actions internationales ont bondi de 40 % contre une hausse de 15 % du S&P 500 — une surperformance remarquable de 25 points de pourcentage, représentant l’une des périodes les plus inédites de l’histoire récente du marché.

L’écart de valorisation qui stimule la surperformance des actions mondiales

Le principal moteur de la performance supérieure des actions internationales réside dans les différences de valorisation. Le marché américain se négocie à un premium important par rapport aux alternatives mondiales. Selon une analyse de JPMorgan Chase, le ratio cours/bénéfice anticipé de l’indice MSCI ACWI hors États-Unis est environ 32 % inférieur à celui du S&P 500. Plus préoccupant pour les investisseurs américains, le premium actuel de valorisation des États-Unis est presque le double de la moyenne historique, ce qui suggère que les actions américaines sont devenues de plus en plus chères selon les standards historiques.

Cette disparité de valorisation a rendu les actions mondiales particulièrement attractives pour les investisseurs sophistiqués en quête de meilleurs rendements ajustés au risque. Alors que les actions américaines ont régulièrement commandé une prime par rapport aux marchés internationaux au cours des deux dernières décennies, l’écart actuel semble insoutenable et a incité à une réallocation du capital vers des alternatives internationales moins chères.

Les mouvements de devises et l’incertitude politique amplifient les gains mondiaux

Au-delà des considérations de valorisation, la dynamique des devises a joué un rôle crucial dans la surperformance des actions internationales. L’indice du dollar américain a deprecié d’environ 10 % durant le second mandat de Trump, en raison de préoccupations liées aux politiques commerciales, à la hausse de la dette fédérale et au scepticisme du marché concernant les décisions de la Réserve fédérale.

Un dollar américain faible agit comme un puissant moteur pour les investisseurs en actions internationales. Lorsqu’ils convertissent leurs avoirs étrangers en dollars, la dévaluation de la devise amplifie effectivement les rendements. Cet effet de change a offert un avantage supplémentaire aux investisseurs mondiaux, au-delà de l’appréciation des marchés sous-jacents.

L’environnement politique lui-même a également influencé le comportement des investisseurs. Les inquiétudes que des politiques protectionnistes puissent ralentir la croissance économique américaine ont entraîné une rotation vers des alternatives internationales, notamment dans les marchés émergents où la croissance devrait rester plus forte et où les valorisations offrent une marge de sécurité accrue.

La perspective à long terme de Peter Oppenheimer : une décennie de croissance des marchés émergents

Goldman Sachs, par l’intermédiaire de son stratégiste en investissement Peter Oppenheimer, a fourni des prévisions détaillées sur les sources potentielles de rendement pour la prochaine décennie. Ces projections dressent un tableau convaincant pour les investisseurs en actions internationales.

Selon les recherches de Peter Oppenheimer, le S&P 500 devrait croître en moyenne d’environ 6,5 % par an sur les dix prochaines années. En revanche, d’autres grandes bourses devraient offrir des rendements nettement plus élevés lorsqu’évalués en dollars américains :

Les actions européennes devraient rapporter 7,5 % par an, offrant une légère surperformance par rapport aux actions américaines. Le marché japonais est prévu pour une croissance de 12 % par an, tandis que les marchés asiatiques hors Japon devraient augmenter de 12,6 % annuellement. La croissance la plus spectaculaire concerne les marchés émergents — au centre des attentes élevées de Peter Oppenheimer — qui devraient générer un rendement annuel de 12,8 %, soit environ le double de la performance anticipée du S&P 500.

Ces prévisions de Goldman Sachs soulignent une idée essentielle : après une longue période de domination du marché américain, la prochaine décennie pourrait appartenir aux marchés émergents. La combinaison de valorisations plus faibles, de taux de croissance plus élevés et de tendances démographiques favorables dans ces économies constitue la base de cette perspective optimiste.

Capturer l’exposition aux marchés émergents : comparaison d’ETF et stratégie

Pour les investisseurs souhaitant s’exposer aux opportunités des marchés émergents mises en avant par l’analyse de Peter Oppenheimer, deux principales options basées sur des indices existent. Le Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (ticker : VWO) et l’iShares MSCI Emerging Markets ETF (ticker : EEM) offrent tous deux des portefeuilles diversifiés, mais avec des différences significatives en termes de composition et de coûts.

Les deux fonds maintiennent une exposition importante aux plus grandes économies émergentes mondiales : Chine, Taïwan, Inde et Brésil. Cependant, une distinction clé réside dans leur traitement de la Corée du Sud. L’iShares inclut une part substantielle de la Corée du Sud, tandis que Vanguard ne considère pas la Corée du Sud comme un marché émergent.

Cette différence d’exposition géographique a eu des implications notables sur la performance. L’iShares affiche un ratio de dépenses de 0,72 %, contre seulement 0,06 % pour Vanguard — une différence d’un ordre de grandeur en termes de frais annuels. Sur les douze derniers mois, l’iShares a enregistré un rendement de 42 %, contre 30 % pour Vanguard, cette surperformance étant en grande partie due à l’inclusion de fabricants de mémoire comme Samsung et SK Hynix. La croissance de l’intelligence artificielle a créé une demande exceptionnelle pour la mémoire des semi-conducteurs, stimulant la performance de ces deux entreprises.

Sur le long terme, cependant, ces différences de performance se sont resserrées. En comparant les rendements sur cinq ans, les deux fonds ont affiché des résultats presque identiques, la différence étant compensée par le ratio de dépenses nettement inférieur de Vanguard, qui contrebalance la tendance plus volatile de l’iShares vers les actions de semi-conducteurs. Pour les investisseurs patients, engagés dans une stratégie à long terme sur les marchés émergents, l’un ou l’autre choix peut être raisonnable, bien que la structure de coûts de Vanguard offre un avantage pour ceux qui privilégient la détention à long terme.

Équilibrer actions américaines et mondiales : un cadre pratique

Bien que l’analyse de Peter Oppenheimer chez Goldman Sachs et les tendances générales du marché suggèrent que les marchés émergents méritent une attention accrue dans l’allocation, une approche entièrement indexée doit rester prudente en matière de diversification. Les États-Unis conservent des avantages clairs en matière d’innovation technologique et restent le leader mondial dans le développement de technologies transformatrices, des semi-conducteurs à l’intelligence artificielle.

Une approche équilibrée consiste à maintenir une allocation significative aux actions américaines, potentiellement via un fonds indiciel S&P 500, tout en augmentant simultanément l’exposition aux marchés internationaux et émergents. Le contexte actuel de valorisation et les prévisions à dix ans de Peter Oppenheimer suggèrent une répartition géographique plus équilibrée qu’au cours de la période récente de domination du marché américain.

Le changement dans les valorisations relatives et les perspectives de croissance à long terme identifiées par les analystes de Goldman Sachs indiquent que ceux qui sont prêts à regarder au-delà des frontières américaines pourraient être largement récompensés dans les années à venir. Cependant, la supériorité technologique durable des États-Unis suggère qu’abandonner complètement les actions nationales serait également une erreur.