Le changement majeur de portefeuille de Laffont : pourquoi ce milliardaire hedge fund a abandonné l'ad-tech pour Netflix

Au quatrième trimestre de 2025, l’une des voix les plus respectées du secteur technologique a fait un mouvement spectaculaire : Coatue Management de Philippe Laffont a complètement liquidé sa position dans The Trade Desk tout en amplifiant simultanément sa participation dans Netflix de 17 fois. La décision de Laffont — dont le fonds d’une valeur de 40,8 milliards de dollars en actions figure parmi les plus influents de l’industrie — offre un aperçu de la façon dont les investisseurs de premier plan réévaluent leurs paris sur la technologie face à la disruption de l’IA et aux changements de valorisation du marché.

La décision de Laffont reflète un déplacement calculé, s’éloignant d’un acteur publicitaire en difficulté pour se tourner vers une entreprise misant son avenir sur une acquisition massive mais incertaine. Pour les investisseurs suivant ses mouvements, la question est claire : s’agit-il d’une opportunité contrarienne ou d’un pari risqué ?

Qui est Philippe Laffont et pourquoi son mouvement est-il important ?

Laffont appartient à un cercle exclusif d’investisseurs technologiques connus sous le nom de Tiger Cubs — un groupe qui a fait ses armes en tant qu’analystes de recherche chez Julian Robertson, dans le légendaire Tiger Global Management, dans les années 1990. Beaucoup de ces analystes ont lancé leurs propres fonds, Robertson lui-même en soutenant plusieurs. Laffont a fondé Coatue Management, qui est depuis devenue une puissance gérant près de 40,8 milliards de dollars en fonds propres. Son parcours d’investissement dans les entreprises technologiques lui a valu une place au sein des décideurs lorsqu’il s’agit de planifier les prochains mouvements institutionnels.

Lorsqu’une figure de la trempe de Laffont effectue un pivot spectaculaire dans son portefeuille, cela mérite attention. Les mouvements du Q4 2025 suggèrent qu’il mise bien au-delà du simple choix d’actions — c’est une déclaration sur les opportunités qu’il voit dans un paysage technologique en rapide évolution.

Le cas contre The Trade Desk : pourquoi Laffont a dit au revoir

The Trade Desk semblait être un investissement à ne pas manquer lorsque Coatue a commencé à y construire sa position. En tant que plateforme publicitaire basée sur les données, elle permettait aux agences de planifier des campagnes, d’identifier des segments de clientèle et d’optimiser l’achat d’espace publicitaire en temps réel — sans vendre directement d’inventaire publicitaire, ce qui la différenciait des géants comme Google et Meta Platforms.

Ce modèle a bien fonctionné pendant des années. Au cours des neuf premiers mois de 2025, l’entreprise a enregistré une croissance de 20 % de ses revenus et une expansion de 24 % de ses bénéfices. Mais cela est éclipsé par la performance de 2024, où les bénéfices ont plus que doublé d’une année sur l’autre.

Puis est venue la réalité.

L’action de The Trade Desk a chuté de 67 % au cours des douze derniers mois, victime des mêmes forces qui frappent le secteur logiciel dans son ensemble : disruption alimentée par l’IA et encroachment concurrentiel. La nouvelle plateforme publicitaire d’Amazon aurait capturé une part de marché significative, tandis que l’ensemble de l’industrie fait face au spectre de grands acteurs technologiques développant leurs propres solutions. Les investisseurs ont réévalué le titre en conséquence — les multiples ont été comprimés, passant de 80 fois le bénéfice futur à seulement 12 fois, et de 25 fois le chiffre d’affaires à 3,6 fois.

Bien que des valorisations plus faibles soient en principe attrayantes, The Trade Desk doit désormais faire face à de véritables vents contraires. Wall Street prévoit un ralentissement significatif de la croissance des bénéfices et des revenus dans l’année à venir. Pour un gestionnaire de fonds comme Laffont, qui a bâti sa réputation sur la recherche d’une croissance explosive dans la tech, un profil de croissance en décélération est une raison de passer à autre chose — peu importe à quel point le multiple semble attractif pour les investisseurs axés sur la valeur.

La stratégie Netflix : un pari calculé sur l’échelle et la synergie

En revanche, l’augmentation de 17 fois de la participation de Laffont dans Netflix raconte une autre histoire. Depuis juin de l’année précédente, l’action de Netflix a chuté de 43 %, principalement en raison des retombées de son accord controversé pour acquérir HBO Max et les actifs liés de Warner Bros. — une opération pouvant être valorisée à près de 83 milliards de dollars, en incluant la prise en charge de la dette.

Cette acquisition est tout sauf certaine. Paramount et Skydance restent actifs dans la tentative d’acquérir Warner Bros. en totalité, et la surveillance antitrust est à l’horizon. Netflix n’a pas encore prouvé sa capacité à acquérir, ce qui introduit un risque d’exécution et crée une distraction par rapport à son cœur de métier, la diffusion en continu. La société a dû s’endetter substantiellement pour financer la transaction.

De prime abord, cela ressemble à un chaos. Alors pourquoi Laffont achète-t-il ?

La réponse réside dans le potentiel de création de valeur à long terme. Si Netflix parvient à conclure l’accord, il combinerait la maîtrise technique et la puissance marketing de Netflix avec les franchises emblématiques et le pipeline de contenu de HBO. La direction a évoqué des synergies de coûts potentielles de plusieurs milliards de dollars par an. Plus immédiatement, Netflix a déjà prouvé sa domination fondamentale : elle a dépassé les 325 millions d’abonnés dans le monde tout en augmentant avec succès ses prix. La société investit également massivement dans la publicité, avec des plans pour doubler cette source de revenus cette année.

Il existe même une garantie financière. Si l’acquisition échoue, Warner Bros. Discovery devra payer à Netflix une indemnité de résiliation de 2,8 milliards de dollars. Ainsi, même en cas de résultat décevant, les actionnaires disposent d’un coussin.

La thèse d’investissement globale

Les mouvements de portefeuille de Laffont reflètent un pari nuancé sur la façon dont la concurrence technologique se remodelera dans les 3 à 5 prochaines années. The Trade Desk fait face à des pressions de standardisation et à des fossés concurrentiels à la taille d’Amazon. Netflix, malgré le chaos à court terme, opère avec une échelle inégalée dans un secteur qui possède encore un potentiel de croissance important — notamment à l’international et dans la publicité.

Pour les investisseurs envisageant de suivre Laffont, la question clé n’est pas de savoir si Netflix est « bon marché », mais si la direction de Netflix peut réaliser une acquisition transformationnelle tout en maintenant l’élan de ses abonnés et de ses revenus. C’est un défi élevé — mais Laffont croit clairement qu’il est atteignable.