Pourquoi les altcoins ne montent-ils pas ? La ruée vers les ETF masque la vérité du marché

En 2025, un événement sans précédent a eu lieu à Wall Street. Des altcoins autrefois considérés comme des “jouets spéculatifs” ont été progressivement autorisés à être cotés en tant qu’ETF physiques. En à peine plus de 30 jours, plus de 7 milliards de dollars ont afflué dans ces fonds, mais le prix des altcoins eux-mêmes a enregistré une chute simultanée de plus de 20 %. Ce phénomène contradictoire commence à révéler une transformation structurelle du marché des cryptomonnaies.

Ce que la déréglementation a apporté aux altcoins

Le 17 septembre 2025, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a pris une décision majeure. Elle a approuvé la proposition de révision des “critères d’inscription générale” soumise par les trois principales bourses, ouvrant ainsi une voie rapide pour la cotation des actifs cryptographiques répondant à ces critères.

Les conditions sont simples. Premièrement, l’actif doit avoir au moins six mois d’historique de transactions sur un marché à terme réglementé par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Deuxièmement, il doit exister un précédent d’ETF détenant plus de 40 % de cet actif sur le marché.

Grâce à ce changement réglementaire, des actifs autrefois considérés comme des “cibles de spéculation” tels que Solana, Ripple, Dogecoin, Litecoin, Hedera, ont commencé à être cotés à la Bourse de New York et au NASDAQ. Étonnamment, alors qu’il a fallu près de dix ans pour que le Bitcoin spot ETF soit approuvé, ces altcoins ont été cotés en seulement six mois. À la fin novembre, les actifs sous gestion de six ETF Solana ont atteint 843 millions de dollars, représentant 1,09 % de la capitalisation boursière de SOL.

L’afflux de fonds mais pourquoi les prix ne montent-ils pas ?

Le phénomène le plus remarquable est la divergence évidente entre l’afflux de capitaux et la baisse des prix. Selon les données de Coinglass, à la mi-novembre, le flux net cumulé des principaux ETF d’altcoins atteignait environ 7 milliards de dollars. Pourtant, les prix de chaque coin ont fortement chuté.

L’exemple le plus frappant est celui de Solana. À la fin novembre, il enregistrait 20 jours consécutifs de flux net positif, avec un total de 568 millions de dollars. Fait notable, même lorsque les ETF Bitcoin et Ethereum ont connu des sorties massives en novembre, le Solana ETF a continué à attirer des fonds dans un contexte défavorable.

D’où vient cette énigme ? La réponse réside dans les comportements des acteurs du marché.

Deux pressions cachées par le mécanisme du marché

Un cycle de marché typique de “acheter en anticipation, vendre pour réaliser des profits” est particulièrement visible dans le marché des cryptomonnaies. Lorsqu’une attente d’approbation des ETF monte, les investisseurs prennent position en avance, puis ajustent rapidement leurs positions en vendant lorsque la nouvelle favorable se concrétise. Cela crée une forte pression vendeuse à court terme.

Prenons Ripple comme exemple : après l’inscription du XRP ETF de Bitwise, le prix a chuté d’environ 7,6 %, atteignant parfois plus de 18 % de baisse. En date du 28 février 2026, le XRP se maintient autour de 1,34 $, mais cette pression de baisse laisse des traces.

Cependant, la psychologie de marché à court terme n’est pas la seule cause. L’environnement macroéconomique pèse également lourd sur le marché des cryptos. La solidité des données sur l’emploi réduit les attentes de baisse des taux, ce qui freine la performance globale des actifs risqués. La chute du Bitcoin, passant d’un sommet de 126 000 dollars début 2025 à près de 80 000 dollars fin novembre, en est une illustration. Actuellement, le Bitcoin tourne autour de 65 920 dollars, laissant entrevoir une reprise potentielle.

Les défis structurels des ETF altcoins

Au-delà de la psychologie de marché à court terme, des problèmes structurels plus profonds entourent les ETF altcoins.

Les données de Kaiko révèlent une disparité frappante dans la profondeur du marché. La profondeur de marché de 1 % pour Bitcoin atteint 535 millions de dollars, tandis que celle de la plupart des altcoins n’est qu’une fraction de cela. Solana (82,26 $), Dogecoin (0,09 $), Litecoin (53,75 $) illustrent cette faiblesse.

Cela signifie que, en théorie, un afflux de capitaux de même ampleur aurait un impact plus important sur le prix des altcoins que sur celui du Bitcoin. Pourtant, la tendance actuelle de “prise de profits” masque complètement cet effet.

Un autre problème critique est le risque de manipulation du marché. La faible liquidité de nombreux altcoins facilite la manipulation des prix. La valorisation des ETF, basée sur la valeur des actifs sous-jacents, peut être directement affectée par des manipulations de prix, ce qui pose des risques juridiques et réglementaires, notamment pour la SEC.

Un tournant potentiel à long terme

Malgré des performances à court terme décevantes, l’approbation des ETF altcoins indique une transformation structurelle à long terme.

L’émergence de ces ETF confirme de facto la non-qualification de ces actifs en tant que valeurs mobilières, tout en leur offrant une porte d’entrée réglementée en monnaie légale. Les investisseurs spéculatifs étaient initialement les principaux acheteurs, mais désormais, les investisseurs institutionnels commencent à s’y engager sérieusement.

Les données le montrent : depuis leur lancement, l’ETF XRP a accumulé plus de 587 millions de dollars de flux net, témoignant d’un soutien continu des institutions. Des actifs comme Hedera (0,10 $), Avalanche, Chainlink commencent également à suivre cette tendance.

Ce qui est encore plus frappant, c’est la segmentation claire du marché en deux couches. La première comprend des ETF sur Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin, qui bénéficient d’un accès réglementé aux monnaies légales, facilement intégrables par les conseillers en investissement enregistrés (RIA) ou les fonds de pension. Ces actifs commencent à profiter d’un “premium de conformité”.

La seconde couche regroupe des actifs non cotés en ETF, comme certains Layer 1 ou tokens DeFi, qui dépendent encore principalement des fonds individuels et de la liquidité on-chain. Cette stratification témoigne de l’évolution irréversible du marché.

Une nouvelle dynamique annonciatrice d’un tournant

Parmi cette vague d’ETF altcoins, une initiative innovante retient particulièrement l’attention : l’ETF Solana de Bitwise, qui ne se limite pas à exposer le prix de SOL, mais cherche aussi à distribuer des revenus on-chain via le staking.

C’est une démarche audacieuse, car la SEC considère depuis longtemps le staking comme une émission de valeurs mobilières. Pourtant, Bitwise a explicitement mentionné “Staking ETF” dans son document S-1, tentant de concevoir une structure conforme pour distribuer les revenus de staking. Si cette tentative réussit, le ETF Solana pourrait non seulement profiter de la hausse du prix, mais aussi offrir un flux de revenus semblable à un dividende, surpassant ainsi largement le Bitcoin ETF sans rendement.

Le BNB ETF constitue une autre étape clé. Il est considéré comme un test ultime face à la nouvelle posture réglementaire de la SEC. À 611,40 $, le BNB, étroitement lié à Binance, pourrait rencontrer des obstacles importants, compte tenu de la relation complexe de Binance avec les autorités américaines.

De leur côté, les ETF Litecoin, avec des flux quotidiens de quelques dizaines de milliers de dollars, connaissent des périodes sans aucune entrée. L’ETF HBAR a également vu ses flux diminuer après une forte première semaine où environ 60 % des fonds ont été investis.

Autrefois dominés par la spéculation et les histoires, les marchés d’altcoins évoluent désormais vers un ordre nouveau, irréversible, basé sur la conformité réglementaire et la constitution de portefeuilles institutionnels. La paradoxie de la stagnation des prix à court terme symbolise en réalité cette profonde mutation structurelle. La cotation concentrée de ces ETF altcoins n’est que le début de cette transformation.