Comment jouer la dévastation SaaS pour les dividendes ( et la hausse )

Il y a une leçon essentielle à retenir pour nous alors que l’IA traverse le marché, frappant secteur après secteur :

Les fonds activement gérés—en particulier—les fonds à capital fermé (FCP)—sont la meilleure façon d’en profiter.

Les fonds avec gestionnaires humains sont souvent considérés comme des dinosaures par la communauté de l’IA et ceux obsédés par les ETF à faibles frais, mais ils ne devraient pas l’être. Parce que lorsqu’il s’agit d’investir dans un secteur aussi complexe et en rapide évolution que la technologie, nous avons besoin d’un insider dans notre camp, repérant et anticipant le prochain changement avant qu’il ne se produise.

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Je parle d’une personne réelle qui échange avec d’autres professionnels du secteur et utilise son propre bagage technologique pour déceler les insights que d’autres manquent.

C’est la première chose qui m’est venue à l’esprit en regardant les trois FCP axés sur la technologie dans notre portefeuille CEF Insider il y a quelques jours : le BlackRock Science and Technology Term Trust (BSTZ), le BlackRock Science and Technology Trust (BST) et le Columbia Seligman Premium Technology Growth Fund (STK).

Au cours des trois derniers mois—une période difficile pour la tech, surtout côté logiciel—les trois ont largement surpassé le State Street Technology Select Sector SPDR ETF (XLK), un bon indicateur du secteur dans son ensemble.

Ce n’était pas particulièrement serré, comme vous pouvez le voir ci-dessous, avec STK en tête (en violet), suivi par BST (en orange) et BSTZ (en bleu).

« Les FCP gérés par des humains battent l’indice—de façon nette »

C’est une image claire du pouvoir des équipes de gestion de ces fonds, qui font leur due diligence, prennent le pouls du secteur dans son ensemble et appliquent ces insights pour devancer les deux rotations en cours dans la tech.

Exactement : La panique excessive autour des actions SaaS n’est pas la seule mutation qui touche le secteur (bien que nous en parlerons dans un instant).

L’autre est bien plus importante : le changement dans la discussion autour de l’IA dans son ensemble, passant du débat si cette technologie est en bulle à une conversation beaucoup plus mature sur non si elle générera des gains pour l’économie, mais simplement à quel point ces gains seront importants.

C’est un changement que nous accueillons favorablement, et nous pouvons le voir en temps réel à travers un indicateur très public :

La bulle de la discussion sur la bulle de l’IA éclate

Ce graphique montre la popularité du sujet “bulle de l’IA”, selon Google Trends, et on voit comment cette bulle a explosé jusqu’à Thanksgiving, puis a chuté brutalement.

C’est une excellente nouvelle pour nous, car cela montre que la foule commence enfin à adopter le point de vue plus rationnel que nous défendons chez CEF Insider depuis que nous avons commencé à parler d’IA en 2020.

L’autre changement est une tendance à laquelle nous adoptons une approche contrarienne : le recul des investisseurs vis-à-vis des actions logiciels vers des secteurs comme les fabricants de puces, les semi-conducteurs et les fournisseurs de matériel.

Cela est motivé par la sortie de nouveaux outils d’IA qui suscitent la crainte que n’importe qui, sans expérience en codage, puisse créer ses propres applications, réduisant potentiellement le besoin d’entreprises comme Microsoft (MSFT) et Salesforce.com (CRM).

Les médias alimentent cette peur, en rapportant que les pertes d’emplois dans la tech sont le signe avant-coureur de cette mutation.

Mais est-ce vraiment le cas ? Je veux dire, si l’IA devait vraiment remplacer ces entreprises, on le verrait dans des licenciements, non ?

Ce n’est pas encore visible dans les données—du moins pas pour l’instant.

Les données de Layoffs.fyi indiquent que le nombre de licenciements dans la tech diminue en fait par rapport à 2022 et 2023, et la tendance semble indiquer qu’il n’y a pas de baisse significative de la demande de main-d’œuvre dans le secteur.

En d’autres termes, les données disent le contraire de la peur qui secoue actuellement les marchés.

Retour dans les années 90

Il y a une raison pour laquelle les emplois ne disparaissent pas, même si l’IA s’améliore : la technologie a une longue histoire de création d’emplois. Et c’est ce que je m’attends à voir dans les mois et années à venir, à mesure que le secteur technologique se développe et intègre l’IA.

Lorsque l’ordinateur est devenu une partie essentielle des entreprises dans les années 1990, vous vous souvenez peut-être que, à l’époque, on craignait que les ordinateurs ne tuent les emplois d’entrée de gamme. Le graphique ci-dessus montre ce qui s’est réellement passé : les ordinateurs ont provoqué une explosion des emplois d’assistants administratifs.

D’après tout cela, ma conclusion est que l’IA est probablement plus créatrice d’emplois qu’elle n’en détruit. C’est un signe parmi d’autres que les travailleurs de l’IT, et plus important encore pour nous, les entreprises SaaS qui les emploient, sont susceptibles d’être gagnantes, pas perdantes.

(Et cela en plus de l’infrastructure propriétaire, des informations et de l’expertise que ces entreprises fournissent—un “vibecoder” qui crée ses propres applications ne peut tout simplement pas remplacer cela.)

Comment profiter de la surmédiatisation d’un effondrement SaaS

Nos trois FCP axés sur la technologie restent d’excellents moyens de jouer la débâcle SaaS.

STK, par exemple, offre un rendement d’environ 4,6 % actuellement. C’est un peu moins que la moyenne des FCP, qui paient environ 8 %, mais le fonds compense cela par ses performances globales solides, comme nous l’avons vu plus haut.

Nous aimons aussi STK pour son équipe de gestion de premier ordre. Le CIO Paul Wick dispose d’une équipe de 12 personnes pour gérer tous les fonds technologiques de Columbia Seligman. L’équipe s’appuie sur l’expérience de Paul (il gère des fonds tech depuis 30 ans) et l’expertise de ses analystes pour faire ses choix.

Contrairement à beaucoup d’autres fonds avec lesquels j’ai interagi, ce qui m’a le plus impressionné chez l’équipe de STK, c’est leur focus sur le long terme et la vision d’ensemble, tout en ignorant le bruit à court terme.

Par exemple, ils aiment parler de la façon dont l’IA va transformer le paysage médiatique moderne, plutôt que de se laisser distraire par la discussion sur la bulle de l’IA.

Cette équipe sait où se trouve la croissance et, surtout, qui ignorer pour mieux la capter. Actuellement, leurs principales positions sont davantage axées sur des entreprises hardware comme NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO) et Marvell Technology (MRVL). Mais ils ont aussi une exposition à des logiciels via Alphabet (GOOGL) et Microsoft.

C’est une bonne position pour le fonds, car cela lui laisse plus de marge pour sélectionner des actions logicielles à bon prix.

Le discount du fonds par rapport à sa valeur nette d’inventaire (VNI) s’est quelque peu réduit, à environ 3,6 % au moment où j’écris ces lignes. C’est une bonne affaire pour ce fonds, qui a en moyenne une prime de 2,9 % sur les cinq dernières années. Et en tenant compte de la gestion avisée de l’équipe et du rabais actuel sur les actions SaaS, cette opportunité devient encore plus attractive.

Mon portefeuille AI de 4 fonds est une excellente opportunité d’achat maintenant (et en passe de rebondir)

Nous aimons que STK soit orienté hardware, car, comme je viens de le souligner, cela lui donne beaucoup de marge pour pivoter vers le logiciel maintenant que les bonnes affaires abondent dans ce secteur.

Mais comme nous l’avons aussi évoqué, son discount pourrait être plus profond. Nous allons donc attendre patiemment la prochaine baisse avant de le prendre.

Cela dit, cela ne veut pas dire que nous devons rester totalement en retrait. Parce qu’en matière de FCP, il y a toujours une bonne affaire quelque part. Et dans ce cas précis, c’est dans le portefeuille de 4 fonds que j’ai spécialement constitué pour profiter de la vague IA.

Cette collection de fonds offre un rendement bien supérieur à STK en ce moment—un généreux 9,3 % au moment où j’écris—et grâce à la vente excessive de SaaS, leurs discounts sont plus larges qu’il y a quelques semaines.

C’est le moment d’en profiter—et d’acquérir ce portefeuille de 4 actions des principaux développeurs IA et des entreprises qui utilisent de plus en plus cette technologie dans leurs activités—tant qu’il en est encore temps, à un prix avantageux.

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