#深度创作营 Wall Street officially enters Web3?

Au cours des 48 dernières heures, le marché des cryptomonnaies a connu quatre événements qui semblent indépendants mais sont en réalité profondément liés.
Ils pointent tous vers une tendance : la frontière entre la finance traditionnelle et la finance cryptographique est en train de disparaître à une vitesse sans précédent.
1. Rapport financier de Circle enflammé : le modèle commercial de la « machine à imprimer des stablecoins » reconnu par Wall Street
Le 25 février, l’émetteur de l’USDC, Circle, a publié un rapport financier qui a choqué Wall Street.
Données clés : revenus totaux du Q4 de 770 millions de dollars, en hausse de 77 % par rapport à l’année précédente, dépassant les prévisions des analystes de 3 %, bénéfice par action de 0,43 dollar, dépassant largement les attentes de 23 %, la circulation de l’USDC atteignait 75,3 milliards de dollars, en hausse de 72 % ; le volume des transactions on-chain s’élevait à 11,9 trillions de dollars, en augmentation de 247 % par rapport à l’année précédente. Après la publication du rapport, le cours de l’action Circle (CRCL) a bondi de 35,5 % en une journée, passant de 61 dollars à 83 dollars, la capitalisation boursière ayant augmenté de 1,5 milliard de dollars en une seule journée.
Le modèle commercial de Circle est essentiellement une « machine à imprimer de l’argent légale » : chaque fois qu’ils émettent 1 dollar USDC, ils doivent déposer 1 dollar en réserve à la banque. Dans un contexte où la Réserve fédérale continue de baisser ses taux mais où les taux à court terme restent élevés, ces réserves génèrent des revenus d’intérêts pouvant atteindre 733 millions de dollars, représentant 95 % du revenu total. C’est une activité à coût marginal presque nul, à forte marge (38-40 %). Plus important encore, cela valide une hypothèse auparavant fortement contestée : les stablecoins ne sont pas seulement une infrastructure de base dans le monde crypto, mais aussi une activité financière durable et très rentable.
La réaction de Wall Street a été immédiate : les analystes ont tous relevé leur objectif de prix, 13 sur 14 attribuant une note de « Achat » ou « Achat fort ». Le succès de Circle donne raison à toute la filière des stablecoins.
2. MicroStrategy devient « l’action la plus shortée au monde » : une tempête de short squeeze dans un marché extrêmement congestionné
Selon les données de Goldman Sachs et FactSet, MicroStrategy (MSTR) est devenue la cible la plus shortée parmi les actions de grande capitalisation mondiale — avec une position short de 4,85 milliards de dollars, représentant 14 % de sa capitalisation.
Le modèle commercial de MicroStrategy est très controversé : en émettant des dettes pour acheter du Bitcoin, la société devient une « version à effet de levier d’un ETF Bitcoin ». Actuellement, elle détient pour 54,5 milliards de dollars de Bitcoin, avec une perte latente d’environ 7 milliards de dollars. Son cours a chuté de 65 % par rapport à son pic d’octobre dernier.
Le raisonnement des shorteurs est simple : baisse du prix du Bitcoin → dépréciation des actifs de MicroStrategy → augmentation de la pression sur la dette → nouvelle chute du cours. L’année dernière, les investisseurs shortant MicroStrategy ont déjà gagné 3,2 milliards de dollars. Mais cette congestion extrême des positions short a créé un carburant pour un « short squeeze ». Tom Lee, analyste chez Fundstrat, avertit : « Lorsqu’un short devient un consensus de marché, toutes les mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans le prix. À ce moment-là, toute nouvelle positive peut déclencher un short squeeze violent. » Le 25 février, le prix du Bitcoin a rebondi de 63 000 à 68 500 dollars (+8,7 %), et le cours de MicroStrategy a rebondi de 8 % en une journée. Si le Bitcoin dépasse 72 000 dollars, la liquidation forcée des short pourrait faire bondir le cours de 30 à 50 %. C’est un jeu à haut risque entre acheteurs et vendeurs, et il est clair que Wall Street ne peut plus ignorer les actifs cryptographiques, même en participant via la vente à découvert.
3. BlackRock achète pour la première fois des tokens DeFi : la transformation d’un géant de 14 000 milliards de dollars
Le 24 février, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, BlackRock, qui gère 14 000 milliards de dollars, a confirmé avoir acheté directement le token de gouvernance d’Uniswap, UNI. C’est la première fois qu’un géant de Wall Street expose directement son bilan aux tokens de gouvernance DeFi (finance décentralisée). Jusqu’à présent, les investisseurs institutionnels achetaient principalement du Bitcoin et de l’Ethereum — considérés comme de « l’or numérique » et des infrastructures blockchain, plus faciles à intégrer dans le cadre financier traditionnel.
Mais les tokens de gouvernance DeFi sont tout à fait différents : ils représentent un droit de gouvernance et de partage des revenus d’un protocole décentralisé, avec une réglementation très floue.
L’initiative de BlackRock envoie trois signaux :
Risque réglementaire maîtrisé : l’équipe juridique de BlackRock estime que la conformité liée à la détention d’UNI est acceptable.
DeFi n’est plus une « aire de jeu pour les particuliers » : elle évolue vers une infrastructure financière de niveau institutionnel avec des droits de gouvernance.
Plus important que le rendement : l’achat d’UNI par BlackRock n’est pas seulement destiné à faire monter la valeur du token, mais aussi à obtenir une influence dans la gouvernance du protocole Uniswap. Après l’annonce, l’UNI a bondi de 21,8 % en une journée, sa capitalisation atteignant 2,58 milliards de dollars. Par ailleurs, Apollo Global Management a acquis le token de gouvernance de Morph, et ParaFi Capital a investi 35 millions de dollars dans le protocole Jupiter. Peut-être que l’ère de l’institutionnalisation de la DeFi est déjà là.
4. Meta revient à la payment stablecoin : le « point critique » de 3,2 milliards d’utilisateurs prêt à exploser
Selon CoinDesk, le géant des réseaux sociaux Meta (maison mère de Facebook) prévoit d’intégrer la fonction de paiement en stablecoin d’ici la seconde moitié de 2026, couvrant 3,2 milliards d’utilisateurs dans le monde. Ce n’est pas la première tentative de Meta. En 2019, Meta a lancé le projet Libra (plus tard rebaptisé Diem), visant à émettre un stablecoin adossé à un panier de monnaies. Mais ce projet a été stoppé par une offensive mondiale des régulateurs : le président de la Fed Powell et la secrétaire au Trésor Yellen ont exercé une pression directe, et le projet a été suspendu à la veille du pilote en 2021, avant d’être finalement vendu en 2022 pour 182 millions de dollars à Silvergate Bank. Cette fois, Meta a tiré des leçons et adopte un « mode de partenariat tiers » :
Au lieu d’émettre son propre stablecoin, elle intègre des stablecoins existants (comme USDC de Circle), sans assumer la responsabilité de l’émission monétaire, en se concentrant uniquement sur le service de paiement et le portefeuille, avec la responsabilité réglementaire externalisée. La société de paiement Stripe est le partenaire privilégié. En 2025, Stripe a acquis la société d’infrastructure de stablecoins Bridge, dont le CEO a rejoint le conseil d’administration de Meta, ce qui facilite l’intégration technologique. Si cela aboutit, ce sera le « point critique » pour une adoption massive du Web3 : 3,2 milliards d’utilisateurs pourront effectuer des transferts transfrontaliers, régler des revenus de créateurs ou payer dans le commerce social directement via les plateformes sociales. Les réseaux de paiement traditionnels (Visa, Mastercard) seront confrontés à une concurrence structurelle. La taille du marché des stablecoins pourrait passer de 3000 milliards de dollars à plus de 5000 milliards en 12 mois.
Mais les risques persistent : le cadre réglementaire est encore en cours d’élaboration, et la confiance des utilisateurs dans le « portefeuille Meta » reste incertaine.
Bien sûr, Wall Street ne vient pas pour « révolutionner », mais pour « partager le gâteau ». Pour nous, investisseurs ordinaires, cela pourrait signifier que : les stablecoins deviendront un outil de paiement quotidien, que les protocoles DeFi bénéficieront d’une liquidité institutionnelle, que la réglementation s’éclaircira rapidement, et que la bulle spéculative sera évincée.
Lorsque BlackRock commence à acheter de l’UNI, que Meta relance le paiement en stablecoin, et que Circle prouve sa rentabilité avec ses résultats financiers — ce secteur n’est plus un terrain de jeu pour les geeks et les spéculateurs, mais une partie intégrante du système financier mondial.