Événement d'expiration des options Bitcoin : comment $14 milliards de dérivés pourraient remodeler la dynamique du marché

Le marché des cryptomonnaies se prépare à un moment crucial début 2026. Une expiration record d’options Bitcoin va tester la stabilité du marché alors que des positions à effet de levier massives approchent de leur règlement. Avec plus de 14 milliards de dollars en contrats d’options BTC arrivant à échéance simultanément, traders et analystes suivent de près ce qui pourrait être l’un des événements dérivés les plus importants de ces dernières années.

Cette concentration de contrats arrivant à expiration n’est pas qu’une question technique — elle soulève des questions plus profondes sur la structure du marché, la concentration de l’effet de levier et la chaîne de risques pouvant se propager à travers l’écosystème plus large. Comprendre ce qui est en jeu nécessite d’analyser les données de positionnement, les scénarios de profit et de perte, et pourquoi même un mouvement de prix modéré pourrait déclencher une volatilité excessive.

L’ampleur : 44 % de l’intérêt ouvert lors d’un seul événement

L’ampleur de cette expiration d’options Bitcoin exige une attention particulière. Deribit, qui détient plus de 80 % du marché mondial des dérivés crypto, va régler 146 000 contrats d’options BTC d’une valeur d’environ 14 milliards de dollars. Chaque contrat correspond à un bitcoin entier.

Ce qui rend cet événement historique, c’est sa proportion : cette seule expiration représente 44 % de l’intérêt ouvert total en options BTC de Deribit, toutes maturités confondues. Pour mettre cela en perspective, une telle concentration n’a jamais été observée auparavant sur la plateforme. Par ailleurs, des options Ethereum d’une valeur de 3,84 milliards de dollars arrivent également à échéance en même temps, ajoutant une couche supplémentaire de complexité à la dynamique du marché.

Ces chiffres ne sont pas anodins. Lorsqu nearly la moitié du book d’options d’un grand exchange de dérivés arrive à échéance le même jour, la mécanique de la découverte des prix change. Les traders détenant des positions doivent faire un choix : clôturer leurs paris, les faire rouler dans le cycle suivant ou les conserver jusqu’à l’expiration en laissant le marché décider de leur profit ou perte.

Quand les contrats sont en profit : le problème ITM

Au moment où cette expiration approche, environ 4 milliards de dollars d’options BTC — soit 28 % du total de 14 milliards — sont en position dans la monnaie (ITM). Pour ceux qui ne connaissent pas la terminologie, un contrat ITM signifie que l’acheteur réalise un profit à l’échéance. Sur le papier, cela paraît positif, mais c’est précisément là que se concentrent les risques de marché.

« Beaucoup de participants en BTC et ETH vont probablement faire rouler leurs positions vers des expirations ultérieures comme le 31 janvier ou le 28 mars plutôt que de prendre leurs profits », a noté Simranjeet Singh, gestionnaire de portefeuille chez GSR. « Ces points d’ancrage de liquidité en début d’année deviennent des éléments clés pour la prochaine phase de positionnement. »

Le défi réside dans la structure put-call. Pour l’expiration de vendredi, le ratio d’intérêt ouvert put-call était de 0,69 — ce qui signifie que pour chaque 10 options d’achat (call), il y a 7 options de vente (put). Ce ratio indique que la majorité des paris à effet de levier sont orientés vers la hausse. Les calls donnent aux acheteurs le droit de profiter si les prix montent ; les puts servent à se protéger contre une baisse.

Mais voici le problème : la tendance haussière du Bitcoin s’est essoufflée. Depuis que la Fed a exclu d’éventuels achats de cryptomonnaies et signalé moins de réductions de taux à venir, la dynamique du BTC a stagné. Ce qui semblait être un pari haussier sûr se heurte désormais à des vents contraires. Les traders détenant des positions à effet de levier à la hausse risquent d’amplifier leurs pertes s’ils se sont trompés de direction.

Le risque de cascade : le dénouement de l’effet de levier

C’est ici que la structure devient réellement préoccupante. Lorsqu’ils réalisent que leurs paris haussiers sont en danger, les traders ont tendance à liquider leurs positions. Mais si beaucoup tentent de sortir en même temps, cela crée une pression baissière auto-renforçante — ce que le CEO de Deribit, Luuk Strijers, a qualifié d’« effet boule de neige rapide ».

« La dynamique haussière qui dominait auparavant s’est essoufflée, laissant le marché très exposé à la hausse. Cette position augmente le risque d’un effet boule de neige rapide si un mouvement significatif à la baisse se produit », a expliqué Strijers. « Tous les regards sont tournés vers cette expiration, car elle pourrait façonner le récit pour la nouvelle année. »

Les calculs sont simples : si les positions longues à effet de levier se dénouent, elles doivent vendre. La pression de vente pèse sur le prix. La baisse des prix entraîne davantage de liquidations forcées à des niveaux inférieurs. Chaque cascade déclenche la suivante, pouvant briser des zones de support que les traders pensaient stables.

La volatilité comme indicateur d’incertitude accrue

Les acteurs du marché suivent une métrique spécifique appelée volatilité de la volatilité (vol-of-vol) — une mesure de l’amplitude des oscillations des prix. Une vol-of-vol élevée indique des fluctuations rapides entre calme et turbulence, obligeant les traders à ajuster constamment leurs couvertures et leurs tailles de position.

« L’expiration annuelle très attendue devrait conclure une année remarquable pour les haussiers. Cependant, l’incertitude directionnelle persiste, soulignée par une volatilité de la volatilité accrue », a noté Strijers.

Cette incertitude se reflète dans la tarification actuelle des options. Lorsque les acteurs du marché ignorent dans quelle direction un actif va évoluer, ils augmentent leurs couvertures dans plusieurs scénarios. Cela se traduit par des lectures élevées de vol-of-vol. La conséquence pratique : des ajustements de position agressifs et une activité de couverture qui peuvent amplifier les mouvements de prix au-delà de ce que justifieraient uniquement les fondamentaux.

Ethereum face à des vents plus défavorables

Si le BTC capte la majorité de l’attention, l’Ethereum présente un tableau plus baissier. La différence dans la tarification des options entre les deux cryptos révèle des perspectives divergentes.

« La courbe de volatilité du BTC est presque inchangée, tandis que la volatilité implicite des calls ETH a fortement diminué », a déclaré Andrew Melville, analyste chez Block Scholes. « Cela indique une demande moindre pour des paris haussiers sur Ethereum. »

Le ratio de skew put-call — qui mesure combien les investisseurs paient pour des calls à la hausse par rapport aux puts à la baisse — raconte aussi une histoire. Le skew d’ETH est devenu nettement plus baissier (2,06 % en faveur des puts) comparé à celui du BTC, plus neutre (1,64 %). Après plusieurs semaines de performance faible du prix spot, le marché dérivé anticipe une perspective plus pessimiste pour Ethereum en particulier.

« La position de fin d’année reflète une vision moins haussière qu’en décembre, et c’est encore plus marqué pour ETH que pour BTC », a ajouté Melville.

La situation actuelle : l’évolution des conditions de marché

En février 2026, les conditions du marché ont considérablement évolué par rapport à la fin 2025. Le Bitcoin s’est quelque peu redressé, se négociant autour de 68 060 dollars (en hausse de 3,99 % en 24 heures), tandis que l’Ethereum a atteint 2 060 dollars (en hausse de 7,70 % par jour). Ces niveaux de prix représentent une récupération significative par rapport aux creux observés lors de la période de consolidation de fin d’année.

Mais la leçon fondamentale de cette expiration record d’options reste valable : une position concentrée en dérivés crée de la fragilité. Lorsqu’une expiration d’options, un dénouement d’effet de levier ou un rééquilibrage de couvertures se produit, ces événements mécaniques peuvent amplifier les mouvements naturels du marché en des fluctuations excessives.

Le marché des dérivés crypto continue d’évoluer, avec Deribit conservant sa domination grâce à une infrastructure robuste et une liquidité profonde. Mais la liquidité peut disparaître rapidement lorsque la conviction directionnelle s’effrite. Les traders et gestionnaires de risques ont tiré une leçon précieuse de cette expiration de 14 milliards de dollars en options Bitcoin : la concentration de taille, l’effet de levier et la microstructure du marché peuvent autant influencer les résultats que les actualités fondamentales.

Pour les acteurs du marché, la conclusion est simple : surveillez les données de positionnement, comprenez ce qui est levier et sachez que les expirations de dérivés ne sont pas seulement des événements techniques — ce sont des points d’inflexion potentiels où la structure du marché peut soudainement changer.