La véritable signification de "嘎空" : pourquoi la vente à découvert comporte-t-elle de tels risques ?

Dans le marché des investissements, « Short Squeeze » (嘎空) est un concept que tout investisseur doit connaître. En termes simples, un short squeeze se produit lorsque le prix d’une action ou d’un actif augmente, forçant les vendeurs à découvert à racheter leurs positions pour couvrir leurs pertes, ce qui pousse encore plus le prix à la hausse. Ce risque peut entraîner des pertes inimaginables pour ceux qui pratiquent la vente à découvert.

La signification centrale du short squeeze : comment la hausse des prix force les vendeurs à découvert à capituler

Le short squeeze implique une logique de marché simple mais impitoyable. Lorsqu’un investisseur vend à découvert une action, il emprunte des actions auprès d’un actionnaire pour les vendre, espérant que le prix baisse afin de les racheter à moindre coût et réaliser un profit. Mais si le prix monte soudainement, le vendeur à découvert risque de ne pas avoir assez de marge, et il est contraint de racheter à un prix plus élevé pour couvrir sa position, ce qui constitue le short squeeze.

Il existe deux types courants de short squeeze :

1. Un rebond naturel du marché, où le prix monte rapidement, forçant les vendeurs à découvert à couvrir.
2. Une manipulation délibérée par certains groupes influents qui font monter le prix pour forcer les petits investisseurs à couvrir à perte, tout en réalisant des profits eux-mêmes.

Dans tous les cas, le principe reste le même : plus il y a de positions short, plus le prix monte, car tous les vendeurs à découvert tentent de fuir en même temps.

Les trois principales méthodes de vente à découvert

Pour comprendre pourquoi un short squeeze peut se produire, il faut d’abord connaître comment les investisseurs pratiquent la vente à découvert. Les méthodes courantes incluent :

Vente à découvert par emprunt d’actions — emprunter des actions à un actionnaire pour les vendre, puis les racheter plus tard à un prix inférieur.

Utilisation de contrats à terme (futures) — vendre à découvert via des contrats à terme, nécessitant une marge, avec possibilité de rollover.

CFD (Contrats pour différence) — permettre aux investisseurs d’ajuster leur levier sans transfert d’actifs, mais avec un risque de liquidation forcée.

Quelle que soit la méthode, si le prix continue de monter, l’investisseur risque de voir sa marge épuisée et d’être forcé de clôturer sa position par le courtier. C’est pourquoi la vente à découvert semble limitée en profit (maximale lorsque le prix tombe à zéro), mais extrêmement risquée (le prix peut monter indéfiniment).

Comment se produit un short squeeze — manipulation du marché et changements fondamentaux

Cas classique 1 : l’affaire GME — la révolte des petits investisseurs contre Wall Street

Fin 2020, le détaillant de jeux vidéo GME était en difficulté. Avec la montée en puissance des jeux sur mobile et PC, les magasins physiques perdaient du terrain. Plusieurs fonds d’investissement de Wall Street pensaient que GME était surévaluée et ont commencé à vendre à découvert massivement.

En septembre 2020, Ryan Cohen, entrepreneur canadien, a massivement acheté des actions GME et rejoint le conseil d’administration, espérant redresser la société. Le prix est passé de quelques dollars à environ 20 dollars. Les fonds de Wall Street ont alors intensifié leurs ventes à découvert, atteignant un ratio de plus de 140 % des actions en circulation, ce qui est une position extrêmement risquée.

L’annonce a fait exploser Reddit sur le forum Wall Street Bets (WSB). Des milliers de petits investisseurs ont décidé de s’unir pour acheter GME, afin de faire « perdre » Wall Street.

Résultat stupéfiant : le 13 janvier 2021, le prix a augmenté de 50 %, atteignant 30 dollars, puis en deux semaines, il a culminé à 483 dollars. Les vendeurs à découvert, manquant de marge, ont été contraints de couvrir, ce qui a encore fait monter le prix, entraînant une perte estimée à plus de 5 milliards de dollars. Après le short squeeze, le prix a rapidement chuté de plus de 80 % en une semaine.

Par la suite, la communauté WSB a continué à faire monter d’autres actions fortement shortées comme AMC ou Blackberry, provoquant de nouvelles vagues de short squeeze.

Cas classique 2 : Tesla — un short squeeze provoqué par la transformation des fondamentaux

L’histoire de Tesla est différente, mais tout aussi marquante. Leader dans la voiture électrique, Tesla accumulait des pertes depuis longtemps. Beaucoup d’investisseurs institutionnels pensaient que la valorisation était excessive et ont commencé à vendre à découvert, faisant de Tesla l’une des actions les plus shortées.

En 2020, un tournant est survenu : Tesla a réalisé un bénéfice, et la production de la giga-usine de Shanghai a explosé. Le prix de l’action est passé de 350 à 2318 dollars en six mois, soit une hausse de près de 6 fois. La société a aussi effectué une division d’actions (1 pour 5), ce qui a permis au prix de remonter à plus de 1000 dollars, atteignant un sommet à 1243 dollars.

En deux ans, le prix de Tesla a été multiplié par près de 20. Ce short squeeze n’était pas une manipulation, mais la conséquence d’une amélioration réelle des fondamentaux. Les vendeurs à découvert ont subi d’énormes pertes et ont été contraints de couvrir.

Ces deux exemples montrent que le short squeeze peut résulter aussi bien d’une manipulation que d’un changement fondamental du marché. Dans tous les cas, les vendeurs à découvert en sortent généralement perdants.

Comment se protéger contre le risque de short squeeze ?

Vendre à découvert, c’est comme marcher sur une falaise : les gains semblent attractifs, mais le risque de chute est réel. Alors, comment protéger son capital face à un short squeeze ?

Stratégie 1 : Surveiller un ratio de short trop élevé

Lorsque la proportion de positions short dépasse 50 % des actions en circulation, la société devient une « cible » pour un short squeeze. Même si le prix est encore faible, il est conseillé de couvrir rapidement pour limiter les pertes. Mieux vaut réaliser un petit gain ou une petite perte que de tout perdre.

Il faut surveiller deux indicateurs :

• RSI (Indice de force relative) — entre 50 et 80, le marché est en tendance haussière ; entre 20 et 50, la tendance est baissière. Un RSI inférieur à 20 indique une situation de survente, avec un risque élevé de retournement.

Stratégie 2 : Participer à un short squeeze — oui, mais avec discipline

Certains investisseurs pensent : « Puis-je profiter du short squeeze pour faire un profit ? » C’est possible, mais il faut respecter des règles strictes :

• Surveiller en permanence le ratio de short. Si celui-ci continue d’augmenter, cela indique que le marché peut encore monter. Mais si les vendeurs à découvert commencent à couvrir, c’est le signal de sortie. Il faut alors prendre ses profits rapidement.

• Rappelez-vous : ces achats sont souvent motivés par la panique ou la nécessité de couvrir, pas par une confiance dans la société. Après le pic, le prix peut chuter brutalement.

Conseils pratiques pour éviter le piège du short squeeze

Pour éviter de tomber dans le piège, il faut choisir ses investissements judicieusement :

• Favoriser les indices boursiers ou les actions de grande capitalisation pour la vente à découvert. Leur liquidité et leur nombre d’investisseurs rendent le short squeeze moins probable.

• Éviter de vendre à découvert par emprunt d’actions sur des petites capitalisations, plus vulnérables.

• Préférer les CFD (Contrats pour différence) plutôt que l’emprunt d’actions, car ils offrent plus de flexibilité et moins de risques de liquidation forcée.

• Mettre en place une stratégie de couverture : acheter des actions solides en parallèle pour limiter les pertes potentielles en cas de short squeeze.

Dernier conseil : rester prudent

Le short squeeze, c’est avant tout une dynamique où la limite de profit est faible (le prix peut tomber à zéro), mais le potentiel de perte est illimité si le prix monte indéfiniment. Lorsqu’un marché est en euphorie ou que le ratio de short est élevé, le prix peut s’envoler en quelques jours ou semaines, piégeant tous les vendeurs à découvert.

Pour les vendeurs à découvert, l’essentiel n’est pas de maximiser le gain, mais de sortir vivant. Il faut suivre attentivement les fondamentaux et les actualités du marché, car une bonne nouvelle peut faire s’effondrer un plan de vente à découvert en un instant.

Une gestion prudente, une décision rationnelle, voilà la clé pour faire face au risque de short squeeze.