NVIDIA met à l'épreuve ses résultats financiers ce soir : quelle performance est nécessaire pour inverser la panique liée à la bulle de l'IA ?

Dans la pression de la concurrence, les résultats d’NVIDIA représentent le plus grand défi actuel pour le marché de l’intelligence artificielle.

Les résultats financiers très attendus de NVIDIA seront publiés après la clôture de la séance mercredi (vers minuit jeudi en heure de Beijing), ce qui constitue non seulement une réponse de la part de ce fabricant de puces, mais aussi une étape clé pour mesurer si la fièvre de l’intelligence artificielle dans le marché boursier américain est en train de se transformer en bulle ou non.

À la veille de la publication, le marché est enveloppé par la crainte de l’effet disruptif de l’IA et par des doutes sur la pérennité des investissements massifs. Les investisseurs commencent à s’inquiéter des dépenses de plusieurs centaines de milliards de dollars d’acteurs technologiques comme Alphabet et Microsoft pour leurs infrastructures IA, tout en se détournant des secteurs potentiellement menacés par l’IA, comme certains logiciels, entraînant une vente massive dans ces secteurs. Selon les analyses, les résultats d’NVIDIA pourraient impressionner, mais ne suffiront peut-être pas à dissiper les inquiétudes des investisseurs concernant une bulle de l’IA.

Selon la tarification du marché des options de Bloomberg, les traders anticipent une volatilité d’environ 5 % à la hausse ou à la baisse du cours d’action NVIDIA le jour suivant la publication des résultats. Bien que Wall Street s’attende généralement à des performances solides, le cours de l’action NVIDIA n’a augmenté que de 3,4 % depuis le début du dernier trimestre, ce qui montre une grande incertitude quant à la capacité des données exceptionnelles à entraîner une hausse durable du prix.

Pour inverser les inquiétudes du marché concernant une bulle de l’IA, NVIDIA doit non seulement dépasser largement les attentes en termes de revenus et de bénéfices, mais aussi fournir des preuves irréfutables en matière de flux de trésorerie, de maintien des marges et de prévisions pour les commandes futures, afin de rassurer les investisseurs nerveux face à la dette des géants technologiques.

Réévaluation des perspectives de croissance et des prévisions

Wall Street maintient de très hautes attentes pour les résultats à court terme de NVIDIA. Selon une analyse compilée par Bloomberg, pour le quatrième trimestre clos le 31 janvier, le chiffre d’affaires de NVIDIA devrait augmenter de 68 %, atteignant 65,9 milliards de dollars, avec un bénéfice par action ajusté en hausse de 72 % à 1,53 dollar. D’après Reuters, les analystes prévoient que le chiffre d’affaires du premier trimestre continuera de croître de 64,4 %, pour atteindre 72,46 milliards de dollars.

Cependant, dépasser les attentes pourrait ne pas suffire. Ivana Delevska, directrice d’investissement chez Spear Invest, souligne que cette publication est particulièrement cruciale car beaucoup craignent que les dépenses en IA soient en train de former une bulle, et prouver que la rentabilité ne ralentit pas sera essentiel. De plus, les investisseurs suivront de près la mise à jour des commandes en attente d’NVIDIA. Des dirigeants ont laissé entendre qu’ils discutaient avec des clients pour des commandes de centres de données pour l’année prochaine, le marché s’attend à ce que NVIDIA mette à jour ses données de commandes en retard, initialement annoncées en octobre dernier, pour un montant de 500 milliards de dollars.

Pour renforcer sa position sur le marché de l’inférence, selon Reuters, NVIDIA aurait conclu l’année dernière un accord d’environ 20 milliards de dollars pour l’utilisation de la technologie de puces Groq. Par ailleurs, la déclaration du PDG Jensen Huang lors de la conférence téléphonique sur les résultats, où il a qualifié de “totalement illogique” la vente de logiciels en raison des craintes de disruption, sera scrutée de près.

Risques liés aux marges et à la trésorerie

Malgré une croissance spectaculaire du chiffre d’affaires, les marges brutes et la gestion de la trésorerie deviennent des points d’attention pour les investisseurs. Selon Bloomberg et Reuters, en raison des coûts élevés de production des puces Blackwell, la marge brute ajustée de NVIDIA pour le quatrième trimestre devrait atteindre 75 %, son niveau le plus élevé depuis plus d’un an, et devrait se maintenir autour de ce niveau dans l’exercice en cours.

Melissa Otto de Visible Alpha indique que la marge bénéficiaire constitue un risque potentiel, et que le marché surveillera de près la performance de la marge brute au premier trimestre ainsi que les prévisions annuelles. Les investisseurs veulent des garanties que cette forte rentabilité pourra se maintenir, même face à la hausse des prix des composants de stockage et à l’augmentation des coûts d’investissement.

De plus, selon Swissquote Bank, les investisseurs commencent à s’intéresser davantage à l’écart entre les revenus issus des commandes et les flux de trésorerie réellement encaissés. Dans un contexte d’endettement croissant et de dépenses massives en capital pour l’IA, ils veulent voir non seulement des contrats de commandes, mais aussi des flux de trésorerie concrets. Étant donné que près de 50 % des clients d’NVIDIA sont de grands acteurs du cloud computing, la volonté de dépenser de ces clients et la santé de leur bilan comptable ont un impact direct sur la qualité de la trésorerie de NVIDIA.

Concurrence accrue et goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement

Bien qu’actuellement NVIDIA reste le leader incontesté de la fièvre de l’IA, sa position dominante à long terme est menacée par la montée en puissance de puces développées en interne par ses clients et par la concurrence. Selon Reuters, Google, filiale d’Alphabet, a conclu un accord pour fournir ses propres TPU à Anthropic, et négocie également avec le principal client d’NVIDIA, Meta, pour la fourniture de puces. Meta a aussi annoncé son intention d’acheter massivement des puces AMD pour déployer jusqu’à 6 gigawatts de capacité de calcul.

Outre la demande, l’offre pourrait aussi poser problème. Jay Goldberg, de Seaport Research Partners, estime que les capacités limitées de TSMC sur la fabrication en 3 nanomètres rendront difficile pour NVIDIA d’accélérer ses expéditions de manière significative.

Sur le marché international, la situation en Chine reste une préoccupation majeure. Bien qu’NVIDIA ait indiqué que ses revenus des centres de données en Chine ne seront pas inclus dans le quatrième trimestre, les investisseurs cherchent activement toute nouvelle information sur ses ventes dans ce marché.

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