Les traders réduisent leurs paris sur une baisse de taux de la Fed, la probabilité de baisse en juin tombe à 50%, un plus bas depuis le début de l'année

Dans un contexte de reprise de l’appétit pour le risque, les attentes du marché concernant une baisse des taux par la Fed avant la mi-année ont nettement diminué.

Le marché monétaire prévoit désormais une probabilité de 50 % d’une baisse de 25 points de base avant la fin juin, soit le niveau le plus bas depuis le début de l’année, indiquant une réévaluation de la trajectoire accommodante par les investisseurs.

Les contrats d’échange (swap) montrent que la réduction des taux avant la mi-année serait d’environ 12,5 points de base, en dessous des 27 points de base anticipés plus tôt ce mois-ci. Les paris sur une baisse cumulée avant la fin de l’année ont également reculé à 52 points de base, contre 62,5 points de base au début de la semaine dernière, marquant une nette contraction.

La Fed a maintenu le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 % le mois dernier, après avoir effectué trois baisses consécutives à l’automne dernier. Les traders s’attendent généralement à ce que la réunion de mars reste inchangée.

Les attentes de baisse ont fortement reculé, la probabilité d’une baisse de 25 points de base en juin étant désormais de 50 %

Avec l’amélioration de la performance des actifs risqués, la tarification d’une politique accommodante par le marché converge progressivement. Les dernières données sur les swaps indiquent que les investisseurs n’intègrent qu’une baisse d’environ 12,5 points de base avant la mi-année, en léger recul par rapport à 13 points de base mardi, et bien en dessous des 27 points de base au début du mois.

Cela signifie que la probabilité d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion de juin est tombée à 50 %, au plus bas depuis le début de l’année. Ce changement reflète un affaiblissement de la confiance du marché dans une « relance anticipée » de la politique monétaire.

Pour l’ensemble de l’année, les traders anticipent une baisse cumulée d’environ 52 points de base d’ici la fin de l’année, en baisse par rapport à 53 points de base précédemment et à 62,5 points de base au début de la semaine dernière. En résumé, le marché tend vers un rythme de baisse des taux « moins fréquent, plus tardif ».

Les responsables monétaires envoient des signaux de prudence, soulignant que l’inflation reste supérieure à l’objectif

Ce changement de ton dans la politique est une raison majeure de la réévaluation du marché.

Le 24 février, lors de la conférence annuelle de la National Business Economics Association à Washington, Goolsbee a déclaré que, tant que davantage de preuves ne montreront pas une baisse continue de l’inflation, il n’est pas approprié de réduire davantage les taux. Il a rappelé qu’il avait déjà payé le prix d’une erreur de jugement en pensant que l’inflation était temporaire, et qu’il ne fallait pas répéter cette erreur.

Il a affirmé franchement : « 3 % d’inflation, ce n’est pas suffisant », ce qui n’est pas une garantie donnée lors de l’engagement de la Fed à atteindre 2 %. Avant que l’inflation ne revienne à la cible, il n’est pas prudent de précipiter ou de concentrer une baisse des taux.

Le procès-verbal de la réunion de janvier publié la semaine dernière montre également que, avant de soutenir une nouvelle baisse, de nombreux responsables souhaitent voir davantage de progrès dans la réduction de l’inflation. Cette déclaration renforce l’attente du marché d’un statu quo politique à court terme.

Les données du Département du Commerce américain indiquent que le PCE de décembre s’établit à 2,9 %, le PCE de base à 3 %. Bien que nettement en baisse par rapport aux pics précédents, ils restent supérieurs à l’objectif de 2 %. Goolsbee a ajouté que, dans un contexte d’inflation à 3 %, il est difficile d’affirmer que les taux actuels sont « nettement restrictifs ». Cela suggère que la marge de manœuvre de la Fed pour une baisse des taux pourrait être limitée.

Il s’était opposé à une baisse lors de la décision de décembre, plaidant pour le maintien des taux. Mais cette année, selon le système de rotation, il participera aux décisions du FOMC en tant que membre sans droit de vote.

Impact sur le marché : reprise de l’appétit pour le risque, mais rythme de relâchement plus modéré

Du point de vue du marché, le recul des paris sur une baisse des taux s’accompagne d’une hausse de l’appétit pour le risque, ce qui indique une confiance accrue dans la résilience de l’économie.

Cependant, cette révision des anticipations de trajectoire des taux implique aussi que, à court terme, la tarification du marché obligataire pour une politique monétaire plus souple pourrait être corrigée. Si les données d’inflation suivantes ne s’améliorent pas significativement, la confiance du marché dans une baisse des taux dès la milieu de l’année pourrait encore s’éroder.

Globalement, les prix actuels se sont éloignés de l’« optimisme » quant à une politique très accommodante, pour adopter une approche plus prudente et progressive. Pour les investisseurs, l’incertitude sur le rythme de la politique monétaire restera un facteur clé influençant les prix des actifs dans les mois à venir.

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