Lorsque la cryptographie n'est plus amusante, lorsque Multicoin Capital perd son âme, tout ce en quoi nous croyons est en train de changer. La technologie évolue rapidement, et il est crucial de rester fidèle à nos principes fondamentaux pour continuer à innover et à protéger nos investissements. La confiance, la transparence et l'intégrité doivent rester au cœur de notre démarche, même face aux défis et aux incertitudes du marché.

作者：谷昱，ChainCatcher

Aujourd’hui, Kyle Samani, co-fondateur et managing partner de Multicoin Capital, a annoncé sur ses réseaux sociaux qu’il se retirait de la gestion quotidienne et des décisions d’investissement de Multicoin Capital, et qu’il allait explorer d’autres opportunités dans des secteurs technologiques en dehors de la cryptographie. La société a rapidement confirmé que le fonds continuerait de fonctionner normalement, que les investissements en cours et la structure de l’équipe resteraient inchangés.

L’élu du “Meilleur investisseur en cryptomonnaies” se retire

C’est sans aucun doute une nouvelle majeure dans le cercle des VC en cryptomonnaies. Depuis longtemps, Kyle Samani écrit fréquemment de longs articles, participe à des débats sectoriels, maintient des positions tranchées sur les stratégies d’investissement, et grâce à ses investissements précoces dans Solana et aux retours multipliés par plusieurs centaines, il est non seulement l’âme de Multicoin Capital, mais aussi l’un des investisseurs les plus influents et respectés dans le secteur.

Auparavant, Haseeb Qureshi, managing partner de Dragonfly, avait évoqué dans un article ses trois investisseurs en cryptomonnaies préférés : Dan Robinson, Chris Dixon, et Kyle Samani, classés respectivement 3, 2, et 1.

“Kyle est l’un des rares véritables investisseurs contrarians dans le domaine des cryptomonnaies. Je suis presque en désaccord avec tous ses points de vue. Mais ses investissements initiaux, ainsi que sa conviction ferme à maintenir Solana après l’effondrement de FTX, font de lui sans aucun doute l’un des plus grands investisseurs en capital-risque de l’histoire de la cryptomonnaie,” a écrit Haseeb Qureshi.

Et c’est justement cette figure “légendaire” qui a choisi de démissionner à un moment où le secteur traverse l’un de ses épisodes les plus sombres. Cela soulève une question : même les investisseurs en VC les plus prestigieux ne peuvent plus continuer à soutenir le secteur ? Il y a quelques années, même lorsque le prix de SOL chutait sous 10 dollars suite à l’incident FTX, il maintenait ses positions et a finalement prouvé sa valeur avec une hausse de plus de 25 fois.

Peu après cette annonce, un tweet que Kyle Samani avait publié puis rapidement supprimé sur X a été repéré.

Selon les informations, Kyle Samani a répondu à un commentaire de Taran (@Taran_ss) sur X en déclarant : “La cryptomonnaie n’est pas aussi intéressante que beaucoup (y compris moi-même) l’avaient imaginé. Je croyais en la vision du Web3, en les dApps. Maintenant, je n’y crois plus. La blockchain, en essence, n’est qu’un registre d’actifs. Elle va transformer la finance, mais c’est tout, il n’y aura pas beaucoup plus. DePIN est un autre domaine à surveiller. La cryptomonnaie continuera de s’améliorer, mais toutes les questions vraiment intéressantes ont déjà trouvé des réponses, sauf celle de la confidentialité/confidentialité sur la chaîne. (Je reste convaincu que Zama remportera cette course).”

Dans cette réponse, Kyle Samani exprime clairement que la cryptomonnaie n’est plus aussi captivante, qu’il ne croit plus en la vision du Web3. En dehors de la transformation financière, la blockchain a du mal à jouer un rôle plus important dans d’autres domaines. La confidentialité et DePIN restent ses seuls domaines qu’il continue de soutenir.

Dans une lettre aux LP, Multicoin Capital a également confirmé que “l’intérêt de Kyle pour la cryptomonnaie s’est élargi à l’intelligence artificielle, aux sciences de la vie, à la robotique et à d’autres secteurs technologiques,” et qu’il a décidé d’investir du temps pour explorer ces nouvelles technologies.

Les données montrent également que la stratégie et l’attitude de Multicoin Capital évoluent fortement. Selon RootData, depuis la seconde moitié de 2025, le nombre de tours d’investissement de la société n’est que de 4, et depuis octobre 2024, seulement 10 investissements, ce qui marque un ralentissement significatif par rapport aux périodes précédentes, et un retard notable par rapport à d’autres VC renommés, classés après la 50e position.

Multicoin Capital – Historique des tours d’investissement Source : RootData

Ces changements sont en partie dus à la morosité du marché et aux performances décevantes. Parmi les projets sur lesquels Multicoin Capital a misé ces dernières années, Wormhole, valorisé à 2,5 milliards de dollars lors d’un tour de financement de 225 millions de dollars (second après Forward Industries, FTX et Solana), voit aujourd’hui sa FDV (valeur entièrement diluée) réduite à 220 millions de dollars. La FDV de Pyth Network n’est que de 480 millions de dollars, et la capitalisation de Solana est à nouveau tombée sous 100 dollars.

Ainsi, la raison du départ de Kyle Samani est devenue très claire : il estime que l’évolution de la cryptomonnaie s’éloigne de ses attentes et de ses valeurs. La désillusion a été telle qu’il a décidé de quitter ce secteur douloureux, en cherchant à retrouver sa passion dans l’IA, les sciences de la vie, etc.

Désormais, Multicoin Capital devra faire face à une nouvelle réalité : le départ de Kyle Samani soulève des questions sur sa future orientation et sa capacité de leadership. Avec le ralentissement des investissements et la restructuration de l’organisation, cette société reste-t-elle l’un des VC les plus orientés recherche et conviction dans le secteur ?

La crise de l’idéalisme

En réalité, avant Kyle Samani, de nombreux investisseurs et entrepreneurs en cryptomonnaies avaient déjà exprimé des opinions similaires, démissionnant ou s’éloignant du secteur. En janvier, Arianna Simpson, associée générale chez a16z Crypto, avait annoncé son départ pour créer un nouveau fonds, avec une stratégie d’investissement plus large que la seule cryptomonnaie.

Un exemple plus connu est celui de Ken Chan, co-fondateur et CTO d’Aevo. Dans un article publié en novembre 2025, il déclarait avoir “gaspillé huit années de sa vie dans la cryptomonnaie” et décrivait le secteur comme “le plus grand et le plus actif des super-casinos mondiaux.”

“Après huit ans dans la cryptomonnaie, j’ai complètement perdu ma capacité à discerner un modèle commercial durable. Dans ce secteur, on peut gagner de l’argent sans avoir une entreprise ou un produit réussi. La cryptomonnaie est saturée de tokens à très haute capitalisation, mais presque personne ne s’y intéresse,” expliquait Ken Chan. “Ce genre d’état d’esprit est extrêmement nuisible, je crois qu’il mènera à un effondrement à long terme de la mobilité sociale chez les jeunes générations.”

Une série de cas similaires dessine une tendance plus claire : dans un contexte macroéconomique tendu, lorsque la richesse générée par la cryptomonnaie diminue, que la mise en œuvre de produits à grande échelle est retardée, et que les récits qui soutenaient l’expansion du secteur se révèlent faux, l’industrie perd progressivement ses premiers bâtisseurs et investisseurs, souvent très idéalistes.

Ce déclin ne signifie pas une remise en question fondamentale de la technologie blockchain, mais plutôt que la patience, motivée par l’idéalisme, est mise à rude épreuve par des cycles de réalisation plus longs. Avant que la structure des retours, l’ordre sectoriel et les attentes à long terme ne soient rétablis, certains acteurs clés choisissent de se retirer temporairement.

Au cours des cycles précédents, de nombreux VC insistaient sur le fait que les investissements à haut rendement se produisent souvent lorsque le marché est “inaperçu”. La période de bear market était considérée comme le meilleur moment pour capter l’alpha. Mais aujourd’hui, même les “meilleurs investisseurs” choisissent de partir à ce moment-là, ce qui envoie un signal sérieux à l’industrie : le problème ne serait peut-être plus seulement une correction cyclique, mais un stade de blocage dans l’innovation, la valeur et la narration du secteur, nécessitant une réévaluation sans précédent.

Heureusement, des acteurs comme Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital restent actifs, avec plus de 30 investissements au cours de la dernière année. Pour une industrie en phase de restructuration, leur soutien ne garantit pas une reprise immédiate, mais indique au moins que cette réévaluation n’a pas encore conduit à une sortie totale.