La Bourse sonne l'alarme alors que les investisseurs reçoivent un avertissement de la Réserve fédérale. L'histoire indique que cela pourrait se produire ensuite.

Le S&P 500 (^GSPC +0,77 %) est généralement considéré comme la meilleure référence pour l’ensemble du marché boursier américain. L’indice a sous-performé le marché mondial (hors actions américaines) de la plus grande marge depuis 1995 cette année, et un avertissement récent de la Réserve fédérale explique pourquoi : les valorisations des actions américaines sont proches du sommet de leur plage historique.

Voici ce que les investisseurs doivent savoir.

Source de l’image : Getty Images.

La Réserve fédérale avertit les investisseurs que les actions américaines sont chères

La Réserve fédérale ne fixe pas la politique monétaire en fonction de prix d’actifs spécifiques, ni les décideurs ne prétendent connaître le prix approprié pour un actif particulier. Mais le président de la Fed, Jerome Powell, a averti en septembre : « Les prix des actions sont assez fortement valorisés. »

Le procès-verbal de la réunion du Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) de janvier a lancé un autre avertissement. « Plusieurs participants ont commenté la valorisation élevée des actifs et les écarts de crédit historiquement faibles. » L’écart (rendement supplémentaire) entre les obligations d’entreprises de qualité investissement et les bons du Trésor américain de maturités correspondantes a atteint 71 points de base (0,71 %) fin janvier, son niveau le plus bas depuis la bulle Internet de 1998.

Que cela signifie-t-il ? Les investisseurs reçoivent très peu de compensation supplémentaire pour l’achat d’obligations d’entreprises de haute qualité par rapport à ce qu’ils recevraient des bons du Trésor américain, considérés comme sans risque. Cela témoigne d’une grande confiance dans les entreprises émettant des obligations de qualité investissement. Cependant, il y a une fine ligne entre confiance et complaisance.

Cela a été le cas en 1998. Les investisseurs étaient trop confiants dans de nombreuses entreprises technologiques impliquées dans la bulle Internet. Aujourd’hui, les investisseurs ont une grande confiance dans les entreprises technologiques impliquées dans la bulle de l’intelligence artificielle (IA). Cela ne signifie pas que les actions sont dans une bulle comparable à celle de la bulle Internet, mais le S&P 500 est certainement cher selon les normes historiques.

Le procès-verbal de la réunion du FOMC de janvier a souligné cette vulnérabilité. « Le personnel a jugé que les pressions sur la valorisation des actifs étaient élevées. Les ratios cours/bénéfices pour les actions publiques se situaient à l’extrémité supérieure de leur distribution historique. »

L’histoire indique que le S&P 500 pourrait se diriger vers un marché baissier

Le S&P 500 a maintenu plus ou moins un ratio cours/bénéfices (P/E) anticipé supérieur à 22 depuis juillet 2025. Ce niveau est bien supérieur à la moyenne sur 10 ans de 18,8 fois le bénéfice anticipé. En fait, l’indice n’a maintenu un ratio P/E anticipé supérieur à 22 que lors de deux périodes au cours des quatre dernières décennies. Les deux incidents ont finalement conduit à des marchés baissiers, comme détaillé ci-dessous :

• Bulle Internet : Le ratio P/E anticipé du S&P 500 a dépassé 22 en 1998 et a culminé à plus de 24 en 1999, alors que les investisseurs se ruaient sur les actions technologiques impliquées dans la bulle Internet, dont beaucoup étaient des start-ups non rentables manquant de modèles commerciaux durables. Fin 2002, l’indice avait chuté de 49 % par rapport à son sommet, la réalité de la situation devenant évidente.
• Pandémie de COVID-19 : Le ratio P/E anticipé du S&P 500 a explosé de 22 et a dépassé 23 en 2020, alors que les investisseurs ne comprenaient pas à quel point la pandémie allait frapper durement les entreprises. Fin 2022, l’indice avait diminué de 25 % par rapport à son record, alors que la Réserve fédérale relevait rapidement les taux d’intérêt pour freiner la pire inflation en quatre décennies.

Que doivent savoir les investisseurs aujourd’hui ? Les actions sont historiquement chères, et les écarts de crédit historiquement serrés. Cela ne signifie pas qu’un marché baissier est inévitable, mais l’environnement justifie la prudence. Si les perspectives économiques se détériorent et que les écarts de crédit se creusent, les entreprises devront payer plus pour emprunter de l’argent, ce qui réduira leurs bénéfices.

Dans ce scénario, les bénéfices croîtraient plus lentement que ce que Wall Street prévoit, ce qui pourrait entraîner une forte baisse des actions, car le S&P 500 est déjà cher, même en tenant compte des bénéfices futurs dans la valorisation. Cela ne signifie pas que vous devriez vendre l’intégralité de votre portefeuille. Cependant, il est judicieux de se concentrer sur des actions à forte conviction (celles dont les bénéfices devraient être beaucoup plus élevés dans cinq ans), à condition qu’elles soient à des prix raisonnables.