Sanae Takaichi « nomination dovish » enflamme la prime de délai ! La tempête de vente massive de obligations d'État japonaises à long terme reprend

L’application Zhitong Finance a appris qu’après que le nouveau gouvernement dirigé par le Premier ministre japonais Sanae Takaichi a annoncé mercredi la nomination de deux nouveaux membres du Comité de politique monétaire de la Banque du Japon, considéré comme extrêmement accommodant, le taux de change du yen (la tendance entre le dollar américain et le yen) a rapidement chuté après une brève hausse des premières transactions asiatiques, tandis que le rendement des obligations d’État japonaises à 40 ans a rapidement grimpé jusqu’à la marque importante de 3,6 %, et que les rendements des obligations d’État japonaises à long terme à 10 et 20 ans augmentaient également en parallèle.

Il convient de se méfier des investisseurs : l’effet de débordement de la vente soudaine des rendements des obligations d’État japonaises lors de la séance de mercredi, s’étend au marché mondial des actions et obligations, le rendement du Trésor américain à 10 ans, intitulé « ancre de la valorisation mondiale des actifs », se dirigeant vers 4,1 %, et certains analystes seniors de Wall Street craignent même que la vague de vente massive des obligations japonaises ne conduise au marché boursier mondial suite à l’effondrement des obligations d’État japonaises, ce qui pourrait entraîner un super krach similaire à la bourse mondiale « Black Monday » début août 2024. La panique de la vente de Tokyo à Wall Street » pourrait frapper à nouveau.

D’après l’incident lui-même, « le gouvernement de Sanae Takaichi, qui a remporté la majorité des sièges à la Chambre des représentants, a nommé deux universitaires considérés comme conciliants/réflationnistes au comité de politique de la Banque du Japon », le signal central interprété par le marché peut être considéré comme étant que le cabinet Takaichi est plus enclin à privilégier la croissance et la relance budgétaire avant les hausses des taux d’intérêt et les contraintes budgétaires. Plus important encore, la tarification des titres à revenu fixe connaît souvent un « virage abrupt » – c’est-à-dire que les rendements des obligations d’État japonaises à très long terme ont accéléré la hausse, principalement parce qu’une combinaison fiscale + politique monétaire plus accommodante tend à augmenter l’inflation et les préoccupations liées à l’offre d’obligations publiques, et à faire monter significativement les attentes de primes à terme sur le marché.

Les statistiques montrent que le rendement des obligations d’État japonaises ultra-longues à 40 et 30 ans (JGB) a fortement augmenté de plus de 10 points de base lors des échanges de l’après-midi lors de la session asiatique, tandis que le yen a autrefois complètement effacé le taux de change fort face au dollar américain.

Il est entendu qu’Ayano Sato, professeur à l’université Aoyama Gakuin, et Toichiro Asada, professeur à l’université Chuo au Japon, deux économistes étroitement liés aux politiques de « reflation » et de relance budgétaire MMT, ont été nommés par le gouvernement Sanae Takaichi pour remplacer les membres sortants du Comité de politique monétaire de la Banque du Japon, Asahi Noguchi et Junko Nakagawa.

Du géant de la gestion d’actifs AXA Investment Les dirigeants) ont déclaré : « Asada et Sato sont tous deux largement connus pour leur politique monétaire laxiste et leurs attitudes positives envers une politique budgétaire agressive. ”

« Ce choix contredit l’évaluation précédente des investisseurs sur la trajectoire des taux d’intérêt, qui était auparavant considérée par la grande majorité des investisseurs que l’adoption d’au moins une politique monétaire agressive privilégiant la solidité budgétaire freinerait une nouvelle dépréciation du yen, la monnaie souveraine, », a déclaré Kimura. ”

Ces dernières nominations pour les membres du comité de politique monétaire de la banque centrale interviennent alors que le taux de change du yen subit à nouveau une forte pression vendeuse, après des rapports selon lesquels Sanae Takaichi a exprimé des inquiétudes concernant de nouvelles hausses de taux d’intérêt lors d’une réunion avec le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, la semaine dernière. Alors que les observateurs du marché s’attendaient à ce que la Première ministre, qui venait d’obtenir la majorité à la Chambre des représentants du parti au pouvoir, adopte une politique plus favorable financièrement, son orientation politique préférée semblait plus accommodante que ce que le marché attendait, et pourrait compliquer le calendrier de la prochaine hausse des taux de la Banque du Japon, entraînant potentiellement une dépréciation accélérée du yen et une hausse des rendements des obligations d’État japonaises à long terme.

L’indicateur clé de l’inflation du Japon est resté au-dessus de l’objectif à long terme de 2 % de la Banque du Japon pendant quatre années consécutives, en raison de la faiblesse persistante du taux de change du yen, marquant la fin de l’ère déflationniste à long terme du pays. Cependant, la tendance à la hausse des prix est devenue un problème économique majeur au Japon, et l’extrême mécontentement du public japonais face à la hausse du coût de la vie est l’une des principales raisons pour lesquelles le Parti libéral-démocrate a subi un revers électoral majeur avant que Sanae Takaichi ne prenne la tête du parti en octobre dernier.

« La baisse des prix des obligations d’État japonaises s’accélère – ce qui signifie que les rendements vont fortement augmenter et qu’il y a une marge de risque pour une nouvelle baisse dans les prochains jours. » De Bloomberg Ven Ram, stratège macro chez Strategists, a déclaré.

« Le rendement du JGB à 30 ans entraîne une accentuation de la courbe JGB dans tous les domaines après que le gouvernement a nommé deux économistes éminents qui penchent ouvertement vers un agenda économique reflationniste. Par ailleurs, un rapport publié plus tôt cette semaine a également suggéré que le Premier ministre Sanae Takaichi avait exercé des pressions sur le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, en raison de l’absence de nouvelles hausses de taux d’intérêt. « Ven dit Ram.

Masamichi, économiste en chef de UBS Securities Japan Co Adachi a exprimé sa surprise face à la nomination, notant que les deux candidats sont ouvertement reflationnistes, un choix personnel qui met en lumière les fortes penchants personnels de Sanae Takaichi sur fond de faiblesse du yen et de l’inflation, ce qui a déclenché de nouvelles discussions sur une hausse des taux d’intérêt.

Les swaps du jour au lendemain montrent que la probabilité d’annoncer une hausse de taux d’ici la réunion de la Banque du Japon en avril est d’environ 60 %, et qu’en juillet, le marché a pleinement intégré une hausse de 25 points de base.

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Les attentes de hausse des taux d’intérêt de la Banque du Japon n’ont cessé de s’intensifier depuis 2025, couplées aux préparatifs du gouvernement Sanae Takaichi pour abolir la taxe de consommation sur deux ans sur l’alimentation et au niveau annoncé de 10 000 milliards de yens d’un plan de relance incrémental incomparablement énorme, entraînant une « prime de terme » terrifiante des États-Unis pour le Japon, et balayant le marché boursier et obligataire japonais.

Le cycle de hausse des taux d’intérêt continue d’être freiné, et sous la domination à long terme de la politique budgétaire de relance des marchés élevés, le rendement des obligations d’État japonaises à long terme à 10 ans et plus, stimulé par la « prime de terme », pourrait continuer à atteindre des sommets records jusqu’à ce que la Banque du Japon annonce un signal pour suspendre les hausses de taux d’intérêt. Comme nous le savons tous, l’ampleur des actifs étrangers japonais est énorme, donc si le rendement des obligations d’État à long terme japonais grimpe en flèche à court terme, cela pourrait inciter les institutions d’investissement japonaises à vendre des actifs très liquides tels que des actions américaines, des obligations américaines et européennes pour compenser les lourdes pertes causées par l’effondrement des obligations japonaises, ou déclencher un retour à grande échelle de fonds étrangers massifs provenant d’un grand nombre d’actifs étrangers ayant déjà réalisé des profits sur les actifs japonais à haut rendement, ce qui pourrait conduire à un « lundi noir » similaire à celui d’août 2024 La chute mondiale mérite la vigilance des investisseurs.

Comme mentionné précédemment, le dernier signal central issu de la nomination par le gouvernement Takaichi de deux membres du comité politique de la Banque du Japon, considérée comme conciliante, est que le cabinet Taka préfère privilégier la croissance et la relance budgétaire aux hausses des taux d’intérêt et aux contraintes budgétaires. Asada a été décrit comme soutenant des dépenses budgétaires plus agressives et des vues sur la TMM, tandis que Sato a publiquement soutenu qu’un yen faible est bénéfique, que le gouvernement peut émettre davantage d’obligations d’État, et a fortement soutenu l’Abenomics.

Les dépenses et les baisses d’impôts prônées par le gouvernement municipal de Gao ont déclenché une vente massive du yen et des obligations d’État au début de l’année, et le marché discute encore du risque de son plan de déclencher une nouvelle vente d’obligations ; Même l’ancien gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, qui a mené un assouplissement extrême, a publiquement averti que des baisses budgétaires et fiscales expansionnistes pourraient faire grimper l’inflation et augmenter les rendements obligataires. La « vente massive de Tokyo à Wall Street » n’est pas un résultat linéaire attendu, mais elle devrait être un « signal plus conciliant pour le personnel de la banque centrale ».

• Récit d’expansion budgétaire plus agressif + contraintes de financement floues », la probabilité que le gouvernement municipal de Gao déclenche à nouveau des chocs violents sur le marché financier mondial continue de croître.

Si le gouvernement Gao promeut des mesures de relance à plus grande échelle avec la logique « Abenomics » (comme la suspension de la taxe sur la consommation alimentaire pendant deux ans, l’expansion de l’investissement industriel, etc.), et que le marché estime que ses arrangements financiers manquent de contraintes crédibles à moyen terme (notamment la faisabilité politique du recouvrement fiscal est remise en question), alors, dans le contexte de la charge extrêmement élevée de la dette au Japon et de la hausse des taux d’intérêt, la sensibilité des charges d’intérêts de la dette augmentera rapidement, et les investisseurs exigeront des primes de terme plus élevées et une compensation au risque, ce qui entraînera des échéances ultra-longues qui « brisent » en premier. Le potentiel positif, et par conséquent, renforce les préoccupations de durabilité fiscale – en créant un retour d’information de vente auto-renforcé.