Bitwise : La vague institutionnelle est arrivée, pourquoi le marché reste-t-il encore endormi ?

Le marché de la cryptomonnaie tel que l’imaginent les gens et la réalité du marché cryptographique en cours sont deux mondes totalement différents.

Article : Matt Hougan, Directeur des investissements chez Bitwise

Traduction : Saoirse, Foresight News

Les plus grands excédents de rendement (Alpha) sur les marchés financiers proviennent souvent de biais comportementaux. Les investisseurs font toujours des erreurs, et si vous pouvez exploiter ces erreurs, vous pouvez obtenir des rendements importants.

Le biais comportemental que je préfère exploiter est l’effet d’ancrage : les gens s’accrochent aux premières informations qu’ils reçoivent et sont réticents à changer. C’est aussi la raison pour laquelle les commerçants fixent le prix à 9,99 $ plutôt que 10,00 $ — ils se souviennent d’abord du « 9 », ce qui rend difficile pour le cerveau de s’en détacher.

L’effet d’ancrage est l’une des raisons pour lesquelles j’ai décidé en 2018 de me consacrer à plein temps à la cryptomonnaie.

À cette époque, la plupart considéraient encore la cryptomonnaie comme une blague. Ils ont découvert la cryptomonnaie lors du scandale Silk Road en 2013 et de la faillite de la bourse Mt. Gox en 2014, et ont été témoins de ses cycles de forte hausse et de chute brutale.

Heureusement, plusieurs personnes en qui j’ai confiance m’ont rappelé de prendre la cryptomonnaie au sérieux.

Lorsque j’ai mis de côté l’apparence extérieure pour voir ce qu’elle était réellement, plutôt que ce que les gens pensent qu’elle est, j’ai été profondément bouleversé. Cette technologie est bien plus mature que ce que la plupart pensent, et les opportunités sont bien plus grandes. Pourtant, beaucoup restent bloqués dans l’image d’il y a 2014.

À cet instant, j’avais l’impression de revenir à ce moment-là.

Le monde entier vous crie

Partout, Wall Street proclame haut et fort : la finance est en train de passer à la blockchain. Pas une petite partie, mais tout le secteur.

En juillet dernier, le président de la SEC américaine, Paul Atkins, a lancé un « projet de cryptographie », un plan de toute la commission visant à moderniser la régulation des valeurs mobilières. Selon lui, il s’agit de permettre aux marchés financiers américains de « fonctionner sur la blockchain ». Et le marché commence effectivement à se blockchain :

• En octobre, Larry Fink, PDG de BlackRock, a déclaré publiquement que nous étions au début de la tokenisation de tous les actifs. Deux semaines auparavant, BlackRock avait lancé sur Uniswap, la plus grande plateforme décentralisée au monde, un fonds d’obligations tokenisées BUIDL, dont la valeur dépasse déjà 2 milliards de dollars ; dans le cadre de cette collaboration, BlackRock a également investi dans le jeton natif d’Uniswap, UNI.
• La société de crédit Apollo, gérant 7000 milliards de dollars, collabore avec Securitize pour tokeniser ses fonds de crédit diversifiés, et les a déployés sur six blockchains. Depuis janvier 2025, ce produit a attiré plus de 100 millions de dollars. Récemment, la société a aussi annoncé son intention d’acquérir une participation de 9 % dans Morpho, un protocole de prêt décentralisé de premier plan.
• JPMorgan, Bank of America, Citigroup et Wells Fargo envisagent de lancer conjointement une stablecoin.

Par ailleurs, JPMorgan a émis un jeton de dépôt sur le réseau Base de Coinbase ; Fidelity recrute un responsable des coffres DeFi… Des actions similaires se multiplient.

Le marché concerné est immense : 30 000 milliards de dollars en ETF, 110 000 milliards en actions, 145 000 milliards en obligations.

En comparaison, la taille totale du marché de la tokenisation mondiale n’est que de 20 milliards de dollars.

Si Larry Fink a raison — « chaque action, chaque obligation… finira par être tokenisée » — cela signifie que ce marché pourrait croître de plusieurs dizaines de milliers de fois.

Le décalage de perception

Mais les investisseurs traditionnels, eux, n’entendent pas.

Ils ne comprennent pas, à cause de l’effet d’ancrage.

Quand on évoque la cryptomonnaie, leur esprit revient toujours à l’image de tatouages, de punk, de skate. Ils ne réalisent pas que cette personne a déjà rasé sa barbe, mis un costume, et construit l’infrastructure pour la prochaine génération de marchés financiers.

Ce qui est drôle, c’est que même les investisseurs en cryptomonnaie semblent ne pas entendre.

Ils souffrent du syndrome du « loup est arrivé ». Après avoir entendu pendant si longtemps des promesses d’entrée imminente des institutions, quand cela se produit réellement, ils deviennent insensibles.

Mais les données ne mentent pas.

Regardez la courbe de croissance de la tokenisation des actifs réels (RWAs), aussi raide que l’Everest.

La valeur des actifs réels tokenisés (RWAs) :

Source : Bitwise Asset Management, données provenant de RWA.xyz. La période de données s’étend du 1er janvier 2020 au 31 décembre 2025.

Note : Les émetteurs de stablecoins comme Circle et Tether sont volontairement omis.

Saisir l’opportunité

Le défi, c’est que nous avons du mal à savoir précisément comment en tirer profit.

Car l’industrie de la cryptomonnaie doit encore résoudre plusieurs questions clés, telles que :

• La valeur créée par la tokenisation ira-t-elle vers les protocoles de couche de base comme Ethereum ou Solana, ou le marché de l’espace de bloc sous-jacent devient-il une marchandise ?
• Si la valeur se dépose sur la couche de base, alors les nouvelles chaînes privées comme Canton Network ou Tempo seront-elles plus performantes que les blockchains publiques ?
• Avec l’adoption massive par des institutions comme BlackRock ou Apollo, les tokens DeFi vont-ils exploser, ou le modèle économique des tokens DeFi est-il trop difficile à faire évoluer ?
• Si la valeur finale va aux entreprises de construction plutôt qu’à la blockchain elle-même, alors qui en bénéficiera : BlackRock, JPMorgan, ou les acteurs natifs de la cryptosphère ?

J’ai mes propres jugements sur ces questions, que je partagerai dans les mois à venir. Mais honnêtement, la plupart des réponses actuelles sont : personne ne sait.

Ce que je sais, c’est une chose :

Le fossé entre ce que l’on pense du marché de la cryptomonnaie et ce qui se passe réellement est immense.

À mon avis, ce fossé représente une opportunité majeure — pas pour choisir précocement le gagnant, mais pour déployer largement dans tout le secteur pendant que le marché est encore mal évalué.

Les plus grands excédents de rendement surviennent souvent lorsque le consensus du marché est dépassé, que la réalité a déjà évolué, et que les investisseurs s’accrochent encore à l’ancien récit.

L’industrie de la cryptomonnaie est actuellement à ce point.

Si vous pouvez en saisir l’essence, les opportunités sont partout.