Bitwise : La vague institutionnelle est arrivée, pourquoi le marché reste-t-il encore endormi ?

Rédaction : Matt Hougan, Directeur des investissements chez Bitwise

Traduction : Saoirse, Foresight News

Les plus grands excédents de rendement (Alpha) sur les marchés financiers proviennent souvent de biais comportementaux. Les investisseurs font toujours des erreurs, et si vous pouvez exploiter ces erreurs, vous pouvez obtenir des rendements considérables.

Le biais comportemental que je préfère exploiter est l’effet d’ancrage : les gens s’accrochent à la première information qu’ils reçoivent et sont réticents à changer. C’est aussi la raison pour laquelle les commerçants fixent le prix à 9,99 $ plutôt que 10,00 $ — ils se souviennent d’abord du « 9 », ce qui rend difficile pour le cerveau de s’en détacher.

L’effet d’ancrage est l’une des raisons pour lesquelles j’ai décidé en 2018 de me consacrer à plein temps à la cryptomonnaie.

À l’époque, la plupart considéraient encore la cryptomonnaie comme une blague. Ils l’ont découverte lors du scandale de Silk Road en 2013, puis lors de la faillite de Mt. Gox en 2014, et ont vu ses cycles de forte hausse et baisse.

Heureusement, plusieurs personnes en qui j’ai confiance m’ont rappelé de prendre la cryptomonnaie au sérieux.

Lorsque j’ai mis de côté l’apparence extérieure pour voir ce qu’elle était réellement, plutôt que ce que les gens pensaient qu’elle était, j’ai été profondément bouleversé. Cette technologie est bien plus mature que la plupart ne le pensent, et les opportunités sont bien plus grandes. Pourtant, beaucoup restent bloqués dans l’image d’il y a dix ans.

À cet instant, j’avais l’impression de revenir à ce moment-là.

Le monde entier crie pour vous

Partout, Wall Street proclame haut et fort : la finance est en train de passer à la blockchain. Pas une petite partie, mais tout le secteur.

En juillet dernier, le président de la SEC américaine, Paul Atkins, a lancé un « projet de cryptographie », un plan à l’échelle de toute la commission, visant à moderniser la régulation des valeurs mobilières. Selon lui, il s’agit de permettre aux marchés financiers américains de « fonctionner sur la blockchain ». Et le marché commence effectivement à s’y mettre :

En octobre, Larry Fink, PDG de BlackRock, a déclaré publiquement que nous étions au début de la tokenisation de tous les actifs. Deux semaines plus tôt, BlackRock avait lancé sur Uniswap, la plus grande plateforme décentralisée au monde, un fonds d’obligations tokenisées BUIDL, d’une valeur dépassant 2 milliards de dollars ; dans le cadre de cette collaboration, BlackRock a également investi dans le jeton natif d’Uniswap, UNI.

La société de gestion de 700 milliards de dollars, Apollo, collabore avec Securitize pour tokeniser ses fonds de crédit diversifiés, et les a lancés sur six blockchains. Depuis janvier 2025, ce produit a attiré plus de 100 millions de dollars. Récemment, l’entreprise a aussi annoncé son intention d’acquérir une participation de 9 % dans Morpho, l’un des principaux protocoles de prêt décentralisé.

JPMorgan, Bank of America, Citigroup et Wells Fargo envisagent de lancer conjointement une stablecoin.

Par ailleurs, JPMorgan a émis un jeton de dépôt sur le réseau Base de Coinbase ; Fidelity recrute un responsable des coffres DeFi… Des initiatives de ce genre se multiplient.

Le marché concerné est immense : 30 000 milliards de dollars en ETF, 110 000 milliards en actions, 145 000 milliards en obligations.

En comparaison, la taille totale du marché mondial de la tokenisation n’est que de 20 milliards de dollars.

Si Larry Fink a raison — « chaque action, chaque obligation… finira par être tokenisée » — cela signifie que ce marché pourrait croître de plusieurs dizaines de milliers de fois.

Le décalage de perception

Mais les investisseurs traditionnels, eux, n’entendent pas.

Ils ne l’entendent pas à cause de l’effet d’ancrage.

Quand on évoque la cryptomonnaie, leur esprit revient toujours à l’image de tatouages, de punk, de skate. Ils ne réalisent pas que cette personne a déjà rasé sa barbe, mis un costume, et construit l’infrastructure pour la prochaine génération de marchés financiers.

Ce qui est drôle, c’est que même les investisseurs en cryptomonnaie semblent ne pas entendre.

Ils souffrent du syndrome du « loup est arrivé ». Après avoir entendu pendant si longtemps des promesses d’entrée imminente des institutions, quand cela se produit réellement, ils deviennent insensibles.

Mais les données ne mentent pas.

Regardez la courbe de croissance de la tokenisation des actifs réels (RWAs), elle est aussi abrupte que l’Everest.

Valeur de la tokenisation des actifs réels (RWAs) :

Source : Bitwise Asset Management, données provenant de RWA.xyz. Période : du 1er janvier 2020 au 31 décembre 2025.

Note : Les émetteurs de stablecoins comme Circle et Tether sont volontairement omis.

Saisir l’opportunité

Le défi, c’est que nous avons du mal à savoir précisément comment en tirer profit.

Car l’industrie de la cryptomonnaie doit encore résoudre plusieurs questions clés, telles que :

La valeur créée par la tokenisation va-t-elle vers les protocoles de couche de base comme Ethereum ou Solana, ou le space de la couche de base devient-il une marchandise ?

Si la valeur se dépose sur la couche de base, les nouvelles chaînes comme Canton Network ou Tempo surpasseront-elles les blockchains publiques ?

Avec l’engouement de BlackRock, Apollo et autres pour la DeFi, cette dernière va-t-elle exploser, ou ses modèles économiques sont-ils trop difficiles à faire évoluer ?

Si la valeur finit par aller aux entreprises de construction plutôt qu’à la blockchain elle-même, qui en bénéficiera : BlackRock, JPMorgan ou les acteurs natifs de la cryptomonnaie ?

J’ai mes propres jugements sur ces questions, que je partagerai dans les mois à venir. Mais honnêtement, la plupart des réponses sont encore inconnues : personne ne sait.

Ce que je sais, c’est une chose :

Il existe un énorme écart entre ce que pensent les gens du marché de la cryptomonnaie et ce qui se passe réellement.

Pour moi, cet écart représente une opportunité majeure — pas de précipiter la sélection des gagnants, mais de déployer largement dans tout le secteur pendant que le marché est encore mal évalué dans cette transformation structurelle.

Les plus grands excédents de rendement se trouvent souvent lorsque le consensus du marché est dépassé, que la réalité a déjà évolué, et que les investisseurs restent ancrés dans d’anciennes narrations.

Le secteur de la cryptomonnaie est actuellement à ce point.

Si vous pouvez en saisir l’essence, les opportunités sont infinies.