De l'euphorie à la crise : Qu'est-ce qui a vraiment conduit à la chute du prix du cacao

Si vous souhaitez une remise à niveau, le marché du cacao en mai 2025 a explosé pour atteindre près de 11 000 USD par tonne métrique, une des montées les plus sauvages que vous verrez jamais sur les marchés des matières premières.

Et je veux dire sauvage. En février 2026, le prix du cacao était estimé à près de 4 197 USD la tonne, soit une chute de 62 % en seulement neuf mois. Faites le calcul, n’est-ce pas brutal ?

Ce choc de prix est l’un des pivots les plus dramatiques du prix du cacao récemment.

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Pour les agriculteurs d’Afrique de l’Ouest, pour les traders qui regardaient leurs écrans, pour tous ceux qui ont acheté près du sommet, cela a été difficile à regarder. La question que tout le monde se pose est claire : comment sommes-nous passés de « nous manquons de cacao » à avoir plus qu’assez pour durer à un rythme approchant zéro en moins d’un an ?

La réponse, en fait, contient une multitude de facteurs. La reprise de l’offre, bien sûr. Mais aussi une nouvelle augmentation de la production quelque part où l’on ne surveillait pas assez. Et cela est négligé dans le sens où la demande a simplement chuté d’un coup.

Le côté offre : changement brutal de rareté à surplus

Laissez-moi vous expliquer comment cela est passé de pénurie à, euh, beaucoup de cacao en stock. D’abord, une petite leçon de géographie. La production de cacao est extrêmement concentrée. Par exemple, quelques pays contrôlent presque tout :

• La Côte d’Ivoire produit environ 2,4 millions de tonnes.
• Le Ghana en fait environ 650 000 tonnes — environ 12 %.
• L’Indonésie produit près de 640 000 tonnes, mais principalement consommées dans la région Asie-Pacifique.

Donc, quand quelque chose tourne mal en Afrique de l’Ouest, tout le marché le ressent. Fin 2024 et début 2025, l’Afrique de l’Ouest a été frappée par des conditions météorologiques défavorables, des maladies touchant les arbres, et beaucoup d’anciennes plantations de cacao ne pouvaient plus produire comme avant. Cela signifie que la production de la Côte d’Ivoire et du Ghana a largement chuté, et soudain tout le monde paniquait à l’idée qu’il n’y aurait pas assez de chocolat pour les fêtes. Les prix ont explosé.

Reprise forte en Côte d’Ivoire et surplus mondial de production

Maintenant, c’est là que ça devient intéressant ; l’histoire est inversée dans toutes les directions. Une estimation récente indique un surplus mondial de cacao de plus de 287 000 tonnes. Un surplus après une panique de pénurie. Le sentiment a rapidement changé une fois que les traders ont réalisé que nous n’étions plus en déficit. Vraiment rapidement.

La Côte d’Ivoire a repris de plus belle. La seule histoire ici, et honnêtement celle qui a vraiment tout changé, c’est cette récolte qui a eu lieu en Côte d’Ivoire entre octobre et décembre 2025. Leur récolte principale a rapporté 30 à 40 % de plus que l’année précédente.

Après ce qui a été, selon la plupart des comptes, une saison catastrophique, c’est énorme. Parce que lorsque vous produisez 42 % du cacao mondial, une bonne récolte peut faire basculer tout l’équilibre mondial en votre faveur. Peu importe ce qui se passe ailleurs. Un seul pays avec cette influence significative.

L’augmentation du volume en Équateur

L’Équateur construit discrètement quelque chose, mais je pense qu’il y a aussi ce changement plus large qui se produit et que les gens sous-estiment. L’Équateur a augmenté sa production de manière régulière grâce à de meilleures techniques agricoles, des variétés à rendement plus élevé et une meilleure infrastructure d’exportation.

Certains analystes pensent que l’Équateur pourrait finir par dépasser le Ghana en tant que deuxième plus grand producteur mondial. Ce qui, si vous le disiez il y a cinq ans, aurait fait rire. Ce que cela indique pour le marché, c’est que l’offre devient moins concentrée. L’Afrique de l’Ouest reste en tête, bien sûr, mais nous ne sommes plus aussi vulnérables aux chocs régionaux qu’avant. Cela aide à atténuer la volatilité. Ou du moins, cela devrait.

L’autre côté de l’histoire – tendance à la baisse de la demande

Une partie de la chute s’explique par la reprise de l’offre, mais cela n’explique pas la rapidité et le niveau de cette vente massive, pas du tout. Le facteur le plus important a été le pattern de la demande, surtout dans les principales régions de consommation. Les gens ont arrêté d’acheter autant de chocolat qu’avant.

Ou plus précisément, les fabricants de chocolat ont réduit leurs achats. La figure de broyage du cacao, qui est largement considérée comme un indicateur fiable de la demande de chocolat, a chuté si fortement. Cet indicateur a chuté de manière spectaculaire :

• L’Europe a diminué de 7,2 % en un an
• L’Asie de plus de 16 %
• L’Amérique du Nord a légèrement reculé de 2,8 %

Ces chiffres ne sont pas négligeables. Ce qui s’est passé était assez prévisible, pour dire la vérité. Des prix élevés du cacao ont comprimé les fabricants qui pouvaient simplement répercuter ces coûts sur le consommateur (qui a alors acheté moins de chocolat) ou absorber la douleur en voyant leurs marges se réduire.

Dans tous les cas, la demande a souffert. Certaines entreprises ont commencé à reformuler leurs produits. D’autres ont simplement retardé leurs achats, espérant que les prix baisseraient. Ce qu’elles ont fait, en effet.

Le rallye manqué de janvier

D’un point de vue historique, janvier aurait dû tout sauver. Malheureusement, ce ne fut pas le cas. En réalité, les marchés du cacao sont les plus dynamiques en janvier, lorsque les fabricants de chocolat achètent en gros après les fêtes, et que la reprise des achats soutient un peu les prix. C’est saisonnier, mais fiable, et cela devait l’être. Mais en janvier 2026, les acheteurs sont restés en retrait. Et honnêtement, on peut comprendre pourquoi :

• Beaucoup d’entreprises avaient d’énormes stocks pendant que les prix montaient.
• La volatilité épuisait tout le monde.
• Il y avait cette impression que les prix pouvaient encore chuter beaucoup. Alors, pourquoi se précipiter ?

Sans ce rebond normal de janvier, le marché s’est effondré. Juste en janvier 2026, les prix ont chuté de 44 %. De environ 6 159 USD la tonne à 4 260 USD. C’est énorme en seulement un mois.

Alors, que se passe-t-il ensuite sur le marché ?

Le cacao à son niveau actuel approche ce que beaucoup considèrent comme le niveau de support. En gros, le prix auquel il ne serait plus rentable pour beaucoup de producteurs de continuer à cultiver. Mais cela ne signifie pas que nous avons atteint le fond.

Même si, pour l’instant, l’offre continue, et la demande reste fragile. Et tant que nous ne verrons pas de signes concrets de reprise côté consommation, il y a certainement encore du potentiel de baisse. Variables à surveiller :

• La Côte d’Ivoire peut-elle vraiment soutenir cette reprise, ou s’agissait-il d’une saison exceptionnelle ?
• L’expansion de l’Équateur et la croissance des exportations.
• Quand commencerons-nous à voir une stabilisation de la demande en Europe et en Asie ? (Car, pour l’instant, ce n’est pas très encourageant.)
• Les transformateurs réduisent-ils enfin leurs énormes stocks ?

Ce que tout cela signifie

Le crash du cacao depuis ses sommets historiques ne résulte pas d’un seul choc. Ce n’était ni simplement la météo, ni la surproduction, ni la destruction de la demande. C’est tout cela à la fois qui a frappé en même temps. La crise d’offre liée au climat est devenue un scénario de surabondance dû à une demande faible.

Les prix peuvent se stabiliser ici, ou non. Une véritable reprise nécessitera plus qu’un autre choc d’offre. Il faudra que les gens recommencent à acheter du chocolat. En attendant, tout ce cycle de boom et de bust est un rappel de quelque chose que l’on voit encore et encore dans les matières premières : ce qui monte aussi vite ne redescend que rarement lentement.

• Adeyinka Adebayo est un professionnel de la finance expérimenté dans la gestion des opérations commerciales mondiales pour le cacao et autres matières agricoles.