Plus de 490 millions de dollars d'actifs vendus à 94 % du prix ! L'IA effraie les fonds de crédit privé américains

Le sentiment de tension sur le marché du crédit privé passe de « inquiétude » à « évaluation ». Alors que les investisseurs s’interrogent de plus en plus sur les risques liés à l’IA, la liquidité et les standards de prêt, un fonds de New Mountain aux États-Unis a choisi de vendre pour près de 500 millions de dollars d’actifs à prix réduit, reflétant une pression sectorielle accrue.

Selon Bloomberg, mardi, New Mountain a indiqué qu’un de ses fonds de crédit privé a vendu pour 477 millions de dollars d’actifs à un prix de « 0,94 dollar pour 1 dollar d’actifs », dans le but d’accroître la diversification du portefeuille, de réduire les revenus PIK (intérêts payés en nature) et d’améliorer la flexibilité financière.

Cette cession intervient alors que la discussion sur les risques du crédit privé s’intensifie. Il y a une semaine, Blue Owl a fermé la fenêtre de rachat d’un de ses fonds et a commencé à vendre une partie de ses investissements en prêts directs pour rembourser les investisseurs, ce qui a entraîné une baisse de 2,4 milliards de dollars de sa capitalisation, ainsi qu’un recul des cours de sociétés comme Ares Management et Blackstone, liées au crédit privé.

Les signaux d’alerte se multiplient. Boaz Weinstein, fondateur de Saba Capital, affirme que le crédit privé est en phase de collapse précoce, avec des inquiétudes concentrées sur les dépenses excessives liées à l’IA, l’exposition aux logiciels menacés par l’IA, et les standards de prêt.

Un rapport de UBS indique que le taux de défaut du crédit privé pourrait grimper jusqu’à 15%, alors que le décalage entre la collecte de fonds et la valorisation des actifs est en train d’être réévalué.

Transaction à prix réduit de New Mountain : réduction du PIK, réajustement de la structure du portefeuille

New Mountain qualifie cette vente d’un rééquilibrage actif de son portefeuille. La société explique que l’objectif est d’accroître la diversification, de réduire les revenus PIK, et d’améliorer la flexibilité financière. Lors d’une communication à la fin de l’année dernière, ses dirigeants avaient indiqué leur intention de vendre jusqu’à 500 millions de dollars d’actifs, ce qui se rapproche de cette transaction.

D’un point de vue sectoriel, le prix de 0,94 dollar pour 1 dollar de valeur indique un signal : dans un contexte où la valorisation et la liquidité sont plus sensibles, une transaction à prix réduit est souvent interprétée comme un « ajustement déleveragé » en période de baisse de la tolérance au risque.

Par ailleurs, New Mountain a également révélé que les secteurs des services aux entreprises représentent 22,4% de son portefeuille total, et celui des logiciels 22,2%, ce dernier étant au centre des discussions sur l’impact de l’IA sur le modèle économique des logiciels.

Pression sur le rendement des actifs : baisse de la NAV, réduction des dividendes

Les indicateurs financiers de New Mountain montrent également que la pression se diffuse. La société indique que, pour le trimestre clos le 31 décembre, la valeur nette d’inventaire par action est passée de 12,06 dollars à 11,52 dollars.

Par ailleurs, le dividende par action a été réduit de 0,32 dollar à 0,25 dollar, en raison de la compression des marges causée par la baisse des taux d’intérêt et la réduction des spreads de crédit.

La société a indiqué avoir racheté pour 30 millions de dollars d’actions depuis le troisième trimestre 2025, et prévoit de continuer ces rachats cette année. Le PDG John Kline a déclaré que cela « souligne la confiance dans la valeur à long terme de NMFC ».

Les turbulences de liquidité de Blue Owl se répercutent : réévaluation des valorisations et des structures

Un choc plus large provient de la pression de liquidité à l’échelle sectorielle. Selon Bloomberg, après avoir limité les rachats, Blue Owl a commencé à vendre une partie de ses investissements en prêts directs pour rembourser les investisseurs, ce qui a entraîné une chute de 2,4 milliards de dollars de sa capitalisation, et a provoqué un recul des cours de plusieurs sociétés de crédit privé.

Cette réaction en chaîne renforce la réévaluation par les investisseurs des mécanismes des produits semi-liquides : lorsque la demande de rachat augmente, mais que la transaction des actifs sous-jacents est difficile, la structure des fonds, la valorisation des actifs et les voies de sortie peuvent être simultanément sous pression, ce qui fait monter la prime de risque.

Les inquiétudes sur l’IA s’ajoutent aux anticipations de défaut : liquidation à prix réduit et opportunités d’achat

Les discussions autour de l’IA deviennent une partie intégrante du récit de risque du crédit privé. Boaz Weinstein attribue les fissures du secteur à des dépenses excessives liées à l’IA, à l’exposition aux logiciels menacés par l’IA, et aux standards de prêt, tout en soulignant une dissonance : certains actifs de crédit se négocient à des niveaux historiques élevés, alors que leurs actions et structures de fonds affichent de fortes décotes.

Sa société, Saba Capital, ainsi que Cox Capital, ont annoncé qu’elles lanceraient des offres de rachat en espèces pour trois fonds gérés par Blue Owl, à des prix offrant une décote de 20% à 35% par rapport à la valeur nette d’inventaire. Ces offres visent à fournir une liquidité aux investisseurs retail souhaitant sortir, mais rencontrant des difficultés de rachat.

Ces offres concernent Blue Owl Capital Corporation II, et pourraient s’étendre à Blue Owl Technology Income et Blue Owl Credit Income. Bloomberg indique que le cours de Blue Owl a chuté d’environ 50% en un an, malgré une croissance continue de ses revenus.

Sur le plan du risque, UBS estime que le taux de défaut pourrait atteindre 15%, ce qui augmente la perspective de pertes futures, tandis que Weinstein et d’autres tentent de voir dans la décote une opportunité. Pour les investisseurs, les variables clés évoluent du « niveau de rendement » à la « structure de liquidité, la crédibilité des valorisations et la vitesse de réévaluation des expositions liées à l’IA ».