Le yen japonais face à une appréciation : ajustement de la politique de la banque centrale et changement de la différence de taux créent de nouvelles opportunités

Le taux de change du yen japonais a chuté à 158 au début de 2025, puis le marché a montré de fortes divergences quant à sa tendance future. Avec la stabilisation progressive du dollar américain fort et l’accélération des ajustements de la politique de la Banque du Japon, la possibilité d’une appréciation du yen est en hausse. Les institutions du secteur ont des prévisions très divergentes pour la fin de l’année, allant d’une hausse jusqu’à 140 à une baisse jusqu’à 165, ce qui reflète la situation complexe et les points de basculement potentiels du yen.

Quand le dollar américain atteindra-t-il son sommet, et quelles opportunités pour le yen ?

Au début de l’année dernière, le USD/JPY a brièvement dépassé 158, sous l’effet combiné de la réduction des attentes de baisse de taux de la Fed et de l’incertitude politique au Japon. Cependant, avec le temps, la tendance haussière du dollar s’est étendue sur plus d’un an, et les indicateurs techniques commencent à montrer des signes de fatigue. Bien que la perspective d’une baisse des taux par la Fed en début 2025 ait été repoussée, elle n’a pas été totalement annulée, laissant une marge pour une appréciation du yen.

Les prévisions optimistes de Nomura Securities sont particulièrement remarquables. La société prévoit qu’à la fin de 2026, le taux de change du yen atteindra 140 (soit un USD/JPY à 140), ce qui représenterait une appréciation de plus de 10 % par rapport à 158. La logique de Nomura est que Trump pourrait nommer le prochain président de la Fed dès janvier 2026, ce qui pourrait entraîner un changement de politique monétaire. La Fed pourrait continuer à baisser ses taux de façon intermittente jusqu’en septembre 2026, ce qui pourrait inverser la tendance haussière du dollar.

Divergences de politique monétaire et le différentiel de taux entre le Japon et les États-Unis

Il existe une divergence claire entre la politique de la Banque du Japon et celle du gouvernement japonais, cette « divergence de politique » étant un moteur clé de l’appréciation du yen. La Première ministre Sanae Takaichi pousse pour une « politique budgétaire responsable et proactive » afin de stimuler la croissance économique, mais la Banque du Japon fait face à des difficultés pour augmenter ses taux. Les données montrent que, malgré une amélioration des salaires, ceux-ci ne suivent pas le rythme de l’inflation. Depuis début 2025, les salaires réels au Japon ont enregistré 11 mois consécutifs de baisse, ce qui exerce une pression inflationniste sur la banque centrale.

Daisaku Ueno, chef stratégiste en devises chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, indique : « La banque centrale freine, tandis que le gouvernement accélère la politique fiscale, ce qui maintient l’inflation à un niveau élevé. » Cette configuration oblige la banque centrale à accélérer la hausse des taux pour contenir la hausse des prix. Masayuki Yoshikawa, stratégiste macro chez Sumitomo Mitsui DS Asset Management, pense que si les inquiétudes concernant le retard de la hausse des taux par la banque centrale s’atténuent et que l’inflation se stabilise, la réduction du différentiel de taux entre le Japon et les États-Unis pourrait faire apprécier le yen. Concrètement, la réduction du différentiel rendrait les actifs en yen plus attractifs, favorisant un flux de capitaux transfrontaliers.

Divergences d’attentes du marché : appréciation jusqu’à 140 vs dépréciation jusqu’à 165

Bien que Nomura soit optimiste quant à une appréciation du yen jusqu’à 140, le marché n’est pas entièrement convaincu. Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities prévoit que le yen pourrait se déprécier à nouveau vers 160 d’ici la fin 2026, tandis que le Groupe financier Fukuoka (Fukuoka Financial Group) anticipe une dépréciation du yen à environ 165 pour 1 dollar. Ces prévisions pessimistes sont principalement basées sur la force continue du dollar et le retard de la hausse des taux par la Banque du Japon.

Le cœur de la divergence entre ces deux camps réside dans leur anticipation du changement de politique de la Fed et de la vitesse de la hausse des taux par la banque centrale. Ceux qui voient une hausse du yen pensent que le cycle de baisse des taux de la Fed et l’accélération de la hausse des taux par la banque centrale réduiront le différentiel de taux. Ceux qui anticipent une dépréciation du yen craignent que, soutenu par la liquidité mondiale et les facteurs géopolitiques, le dollar puisse continuer à monter, et que la politique de la BoJ, en retard, ne puisse pas inverser rapidement cette tendance.

La problématique des salaires réels et les défis fondamentaux de l’économie

Les problèmes structurels de l’économie japonaise ne doivent pas être ignorés. La baisse continue de 11 mois des salaires réels indique une contraction du pouvoir d’achat des ménages japonais, ce qui pèse sur les perspectives de croissance. Le gouvernement de Takaichi tente de contrebalancer cet impact par une politique budgétaire active, mais l’efficacité de cette stimulation à long terme reste incertaine. Si les fondamentaux économiques ne s’améliorent pas, même une hausse des taux par la banque centrale pourrait limiter la dynamique d’appréciation du yen.

Le point critique et les risques pour l’appréciation du yen

La réalisation d’une appréciation du yen dépend de la synchronisation de plusieurs facteurs clés : accélération de la hausse des taux par la banque centrale, début de la baisse des taux par la Fed, réduction du différentiel de taux, et apaisement des tensions géopolitiques. Toute déviation d’un seul de ces éléments pourrait modifier les prévisions. Le marché reste en attente, en observant davantage de signaux politiques et de données économiques pour confirmer la certitude d’une appréciation du yen. Pour les investisseurs, il est essentiel de surveiller à la fois la possibilité d’un yen atteignant 140 et le risque qu’il se déprécie jusqu’à 165.