Wintermute trader : BTC coincé entre 64 et 67k $, le marché est entré dans une phase de changement de paradigme macroéconomique

Auteur : Jjay_dm, trader OTC chez Wintermute

Traduction : Deep潮 TechFlow

Deep潮 introduction : Wintermute est l’un des plus grands market makers en cryptomonnaies au monde. Cette mise à jour du marché, datée du 23 février, est la description la plus lucide de la situation actuelle du marché crypto à ce jour.

Elle ne se limite pas à une vision haussière ou baissière, mais intègre la revalorisation par l’IA, la déglobalisation et l’échec de la Réserve fédérale dans un cadre unifié, en soulignant clairement : les actifs cryptographiques sont actuellement vendus en tant que « actifs de croissance à bêta élevé », mais cette tendance, s’agit-il d’un simple mouvement à court terme ou d’un véritable changement de paradigme, est la question la plus importante à suivre en 2026.

Voici le texte intégral :

📈 Mise à jour du marché — 23 février 2026

Le BTC reste stable entre 64 000 et 67 000 dollars après la vague de liquidations, et, en tant qu’actif à bêta élevé, son évolution de prix devient de plus en plus similaire à celle de certaines blue chips altcoins. La disruption par l’IA et la déglobalisation lente soulèvent les enjeux centraux du marché crypto en 2026, avec une pression à court terme toujours présente.

Changement de paradigme

Macroéconomie

Depuis plusieurs mois, le marché est principalement guidé par des catalyseurs microéconomiques : une seule actualité tarifaire, des discours de responsables de la Fed, des résultats financiers. Réactions, réévaluations, remise à zéro. Mais ce cadre commence à se désintégrer. L’article récent de Citrini synthétise une émotion que beaucoup d’investisseurs ressentaient sans pouvoir l’exprimer clairement : nous sommes en pleine transition de paradigme.

La Fed a dominé la majorité de ce cycle, mais cela change. Aujourd’hui, les forces qui entraînent les prix des actifs sont plus lentes, plus difficiles à trader, et ne disparaissent pas avec un seul changement de politique. Les tarifs ne disparaissent pas, l’IA bouleverse en temps réel tout le secteur, la croissance ralentit mais l’inflation reste persistante. Les outils de la Fed deviennent de moins en moins efficaces face à ces forces, et les investisseurs commencent à douter de la validité de l’ancienne hypothèse du « put Fed/Trump » — qui soutenait la surperformance des actions de croissance et des stratégies de momentum (hors crypto).

Deux logiques de trading structurelles opèrent simultanément et se renforcent mutuellement :

Revalorisation par l’IA. Les résultats financiers américains pour l’exercice 2025, combinés aux récentes publications de modèles par Anthropic, obligent le marché à évaluer en temps réel le risque de disruption par l’IA dans chaque secteur. La valeur des logiciels est en train d’être réévaluée, les multiples de valorisation de croissance se contractent, et l’investissement en hardware est également remis en question. La facilité de trading de l’IA semble temporairement terminée, remplacée par une période plus chaotique et volatile.

Déglobalisation. La décision de Trump de passer du IEEPA à l’article 122 du Trade Act après la décision de la Cour suprême est le signal le plus clair à ce jour : les tarifs sont structurels, pas temporaires. Les gouvernements trouveront toujours des mécanismes. La fragmentation continue des chaînes d’approvisionnement, les coûts élevés, et le risque géopolitique de règlementation sont désormais des caractéristiques permanentes de l’allocation d’actifs.

Ces deux forces attaquent la même cible : la prime de valorisation des entreprises de croissance intégrées globalement, avec levier logiciel. La rotation est déjà bien avancée. L’or, les matières premières, l’industrie, les métaux, l’exploitation minière, la défense et l’énergie surperforment le marché global. Le style valeur fonctionne, tandis que les actions de croissance sont en vente. La visibilité sur les taux d’intérêt est nulle, aucun signal ne permet d’inverser cette tendance. La Fed ne peut pas baisser les taux en période d’inflation persistante, ni les relever en période de ralentissement — cette impasse constitue en soi la logique de tout ce marché.

Actifs numériques

Depuis la réaction en chaîne de liquidations il y a deux semaines, le BTC a échoué à repasser au-dessus de 70 000 dollars à plusieurs reprises. L’absence de rebond acheteur en dit plus que le simple niveau de prix. La tendance est désordonnée, la liquidité faible, la fourchette se resserre sans direction claire. ETH a brièvement chuté sous 1 900 dollars cette semaine, un niveau qui a plus de signification psychologique que technique, et le support réel à surveiller se situe autour de 1 600 dollars.

La demande institutionnelle n’a pas retrouvé son niveau après la stabilisation des prix — contrastant fortement avec la situation dans la fourchette 85-95k dollars, où l’intérêt institutionnel était évident. Le marché dérivé confirme cette absence de conviction : la base de prix est à son plus bas depuis plusieurs mois, le biais baissier augmente, et le nombre de contrats ouverts diminue depuis octobre.

Le flux sur les plateformes de trading penche vers la vente, mais un signal notable est apparu en milieu de semaine : les investisseurs privés fortunés ont brièvement montré une volonté sélective d’acheter des altcoins. Dans un contexte globalement défensif, c’est une petite étincelle de confiance à surveiller, mais elle s’est rapidement éteinte.

La seconde moitié de la semaine a de nouveau été chaotique, toute volonté d’achat disparaissant rapidement, indiquant que le marché n’est pas encore prêt à récompenser les comportements de pré-positionnement. Les opérations marginales restent principalement défensives, pas offensives.

Notre jugement

D’abord lentement, puis soudainement. Le marché semble en train d’intégrer diverses narrations dans une vision cohérente de transition de paradigme.

Actuellement, les actifs cryptographiques sont en train d’être vendus comme des actifs de croissance à bêta élevé — en chute avec les actions technologiques et les stratégies de momentum — dans un contexte où la prime de risque des actifs de croissance augmente, et la Fed est impuissante. La sortie nette continue des ETF le confirme, c’est la réalité à court terme.

Mais, en regardant plus loin, la question la plus intéressante est : à quel point ce paradigme est-il durable ? La narration autour de l’inflation stagnante, de la déglobalisation et de l’impasse de la Fed commence à ressembler moins à un catalyseur à court terme, et davantage à une revalorisation macroéconomique profonde — un contexte favorable aux actifs tangibles, aux matières premières et à la valeur, plutôt qu’à la croissance. Les actifs cryptographiques sont actuellement du côté défensif de cette tendance.

Cela dit, nous avons déjà vu des situations similaires. Au cours des dix dernières années, de nombreuses rotations provoquées par des paniques de croissance se sont finalement inversées lorsque le risque a été réinvesti dans le marché, et que la dynamique a été retrouvée. La différence cette fois réside dans la revalorisation par l’IA et la nature structurelle de la déglobalisation. Mais il est encore trop tôt pour parler de changement de paradigme. La véritable question est : à quel point cette narration est-elle durable ? C’est la question la plus cruciale pour le marché crypto en 2026 — et pour l’instant, nous n’avons pas de réponse.