La première semaine après les vacances voit une grande évaluation de la liquidité, la Banque centrale mène une opération MLF de 6000 milliards de yuans, poursuivant l'augmentation continue pour le 12e mois consécutif

**Financial Associated Press, 24 février (Reporter Cao Yunyi.)**La banque centrale a annoncé aujourd’hui qu’elle réalisera 600 milliards de yuans d’opérations MLF le 25 avec une durée d’un an. Cette mesure signifie que la poursuite du MLF a augmenté de 300 milliards de yuans en février, soit le 12e mois consécutif d’augmentation, mais en termes d’ampleur, l’ampleur de l’augmentation de ce mois-ci est inférieure à 700 milliards de yuans en janvier.

La première semaine après les vacances coïncide avec le chevauchement entre la période fiscale et la fin du mois, associée à l’échéance totale des opérations sur le marché ouvert sur la semaine atteignant 2,7 trillions de yuans, ainsi que l’émission de toutes les nouvelles actions de la Bourse de Pékin, ce qui devrait perturber le capital de la partie. Plusieurs experts ont déclaré au journaliste de Financial Associated Press que, du point de vue de la prise en compte de la banque centrale pour la liquidité, l’investissement net total en liquidités à la mi-février a atteint 900 milliards de yuans, ce qui reste à un niveau élevé. « Le nouveau plafond de la dette des collectivités locales pour 2026 a été émis à l’avance, et cette année le financement continuera de faire avancement les efforts.

La première semaine après les fêtes, les fonds ont fait face à un grand défi, et la banque centrale a augmenté le montant pour maintenir le MLF

Lors de la première semaine du Festival du printemps, il y a eu une échéance de rachat inversé à grande échelle, et la liquidité était sous pression. Selon les données du marché ouvert, plus de 2,2 billions de yuans de reverse repo expireront cette semaine, et 300 milliards de yuans de facilités de prêt à moyen terme (MLF) expireront, mettant une pression énorme sur les retraits de capital.

Aujourd’hui, la banque centrale a annoncé que, afin de maintenir une liquidité suffisante dans le système bancaire, le 25 février 2026, la Banque populaire de Chine réalisera des opérations MLF de 600 milliards de yuans sous forme d’enchères à montants fixes, d’enchères sur les taux d’intérêt et de multiples offres gagnantes, sur une période d’un an. Considérant que 300 milliards de MLF ont expiré en février, cela signifie également que le MLF a continué d’augmenter de 300 milliards de yuans en février, soit le 12e mois consécutif d’augmentation, et l’ampleur de cette augmentation est inférieure aux 700 milliards de yuans du mois précédent.

Cependant, avant les vacances, la banque centrale a investi un montant net de 600 milliards de yuans dans le repo inversé de rachat des deux types à maturité en février, ce qui signifie que l’investissement net net total en liquidités à la mi-février a atteint 900 milliards, ce qui constitue le dixième mois consécutif d’investissement net.

Au cours de la première semaine après les fêtes, la pression sur l’échéance des opérations sur le marché ouvert a atteint un niveau record, en plus de l’expiration de 300 milliards de yuans de facilités de prêt à moyen terme (MLF), le rachat inversé de 7 jours et le rachat inversé de 14 jours ont expiré respectivement à 8 524 et 1,4 billion de yuans, et le rythme d’échéance a été avancé. Aujourd’hui, 852,4 milliards de yuans de rachat inversé sur 7 jours ont expiré, 600 milliards de yuans de rachat inversé sur 14 jours, et la banque centrale a effectué une opération de rachat inversé de 7 jours pour 526 milliards de yuans, réalisant un retrait net de 926,4 milliards de yuans.

Du point de vue des taux d’intérêt du marché, SHIBOR se négociait à 1,3620 % pendant la nuit lors des premières négociations aujourd’hui, en hausse de 4,64 points de base. Le SHIBOR sur 7 jours se négociait à 1,5530 %, en hausse de 22,97 points de base. Le SHIBOR à 3 mois était à 1,5780 %, en baisse de 0,20 point de base.

« La période fiscale de cette semaine recoupe la fin du mois, associée à l’échéance totale des opérations sur le marché ouvert tout au long de la semaine atteignant jusqu’à 2,7 trillions de yuans, ainsi que l’émission de toutes les nouvelles actions de la Bourse de Pékin, ce qui devrait perturber le côté capital. » Le département des marchés financiers du CCB a souligné que le retour des fonds de retrait de fonds après le Festival du Printemps, combiné à la forte baisse du paiement net hebdomadaire des obligations d’État, passant de plus de 700 milliards de yuans sur la période précédente à 150 milliards de yuans, atténuera la pression financière mentionnée ci-dessus.

En réponse à la pression des capitaux, l’augmentation du MLF par la banque centrale est conforme aux attentes du marché. Dong Ximiao, chercheur en chef de Zhaolian, a déclaré à Financial Associated Press : « La banque centrale a injecté des liquidités à court et moyen terme sur le marché pendant de nombreux mois consécutifs via des rachats, des opérations de rachat inversé et de MLF, maintenant ainsi une liquidité suffisante du marché, assurant le bon fonctionnement du marché financier à la fin et au début de l’année, et améliorant encore la structure à terme de la liquidité du marché. ”

Wang Qing, analyste macro en chef d’Oriental Jincheng, a déclaré au journaliste de Financial Associated Press que, durant les deux premiers mois de l’année, la banque centrale avait considérablement augmenté l’ampleur de l’injection nette de liquidité à moyen terme, y compris le MLF, et qu’il y a des facteurs derrière cela qui poussent le gouvernement à poursuivre ses efforts cette année. « Le nouveau plafond de la dette des collectivités locales pour 2026 a été émis à l’avance, et cette année le financement continuera de faire avancement les efforts. Cela signifie que malgré la fête du Printemps en février, il y aura toujours une émission massive d’obligations d’État. De plus, les outils de politique monétaire structurelle de la banque centrale en janvier 2026 réduiront les taux d’intérêt, augmenteront les montants et élargiront la circonférence, ce qui favorisera une distribution de crédit à grande échelle au premier trimestre de cette année. Tout ce qui précède entraînera un effet de resserrement du côté de la capitale, dans une certaine mesure. ”

Dong Ximiao a également déclaré que février reste un mois où le crédit bancaire est relativement concentré, et que la demande de liquidités du marché a augmenté en raison de facteurs tels que l’augmentation des retraits d’argent avant le Festival du Printemps.

La banque centrale a donné le ton pour continuer à appliquer une politique monétaire modérément souple, et la nécessité de réduire les RRR et les taux d’intérêt est faible à court terme

Le marché estime que la clé pour que le côté capital puisse se relâcher après les vacances pourrait résider dans les efforts de couverture de la banque centrale. Huaxi Securities a souligné que si la banque centrale reste prudente, le taux de financement devrait baisser comme prévu, mais en raison de l’expiration de grands rachats inversés, des périodes fiscales et de la pression inter-mensuelle, la marge de baisse du taux de financement pourrait être limitée. « On s’attend à ce que R001 soit dans la fourchette de 1,35 à 1,45 % après la fête, et que R007 tombe à environ 1,50-1,60 %. »

En plus de la période fiscale, d’autres facteurs affectant le côté capital après les vacances incluent l’émission d’obligations d’État. L’émission prévue d’obligations d’État dans la semaine suivant les vacances était de 641,4 milliards de yuans, en hausse par rapport à 522,1 milliards de yuans la semaine précédente. De plus, une obligation du Trésor actualisée sur 3 mois sera émise le 25, et l’échelle d’émission effective pourrait atteindre 681,4 milliards de yuans. Cependant, l’échelle d’échéance des certificats de dépôt a diminué. L’échéance du certificat de dépôt de cette semaine était de 631,7 milliards de yuans, en baisse par rapport à 978,2 milliards de yuans la semaine précédente, et essentiellement le même que la durée hebdomadaire médiane des certificats de dépôt de 632,1 milliards de yuans depuis 2025.

En regardant vers l’avenir, le marché s’attend généralement à ce que la politique monétaire continue de soutenir l’économie réelle. La banque centrale a donné le ton lors de la conférence de travail de 2026 pour continuer à mettre en œuvre une politique monétaire modérément souple, utiliser de manière flexible et efficace divers outils tels que les RRR et les baisses de taux d’intérêt, et maintenir une liquidité suffisante. Cependant, il est peu probable que la réduction du RRR et la baisse des taux d’intérêt soient mises en œuvre dans un avenir proche.

Dong Ximiao a souligné qu’il y aura deux changements dans la politique monétaire en 2026 : premièrement, l’ajustement fin des objectifs de politique favorisera l’ajustement des coûts de financement social global, passant de l’ancien statut « stable et en déclin » à « faible fonctionnement » ; La seconde est un changement de pensée politique, en se concentrant davantage sur l’amélioration de l’efficacité des politiques existantes plutôt que sur leur simple augmentation. Après avoir augmenté la liquidité grâce à divers outils de politique monétaire, nous devrions d’abord observer l’effet et éviter temporairement d’utiliser des outils agrégés tels que des coupes complètes de RRR, ce qui est conforme à la réflexion actuelle de la politique.

Mais cela ne signifie pas que la fenêtre pour une coupe RRR complète est fermée, et la coupe RRR reste une option importante dans la boîte à outils de la banque centrale. Une réduction globale du RRR est une mesure avec un signal politique fort, qui libérera non seulement des liquidités à long terme, mais réduira aussi le coût des fonds pour les institutions financières, renforçant ainsi la confiance et stabilisant les attentes. Actuellement, le ratio moyen pondéré des réserves requises de la Chine est de 6,3 %, et il reste encore une marge de manœuvre pour des réductions RRR. Dong Ximiao a déclaré qu’à l’avenir, la réduction du RRR est toujours possible et nécessaire, et que l’intensité pourrait dépasser 0,5 point de pourcentage en 2025.

« Au cours des deux premiers mois de l’année, la banque centrale a considérablement augmenté sa liquidité nette à moyen terme, ce qui signifie également que la possibilité d’une réduction des RRR à court terme est faible. Cela signifie qu’après le lancement d’un paquet de politique structurelle par la banque centrale en janvier, la politique monétaire est en période d’observation à court terme. ”