6 sociétés étrangères s'accordent à dire que les actifs chinois sont en hausse : le marché A entre dans une nouvelle phase de « slow bull », la logique de croissance se recentre sur la rentabilité

2026年 est l’année de lancement du “Plan quinquennal 15”, marquant une nouvelle étape pour l’économie chinoise.

En regardant vers 2026, quelle sera la tendance générale du marché des actions ? La dynamique est-elle suffisante après la rupture des points clés ? Quand les capitaux étrangers reviendront-ils en surpondération ? Quelles autres directions valent la peine d’être explorées par les investisseurs ?

Au début de 2026, six institutions étrangères ont participé à l’émission spéciale de Pengpai News “Le printemps coule vers l’est — Perspectives du marché 2026” pour analyser l’investissement durant l’année du Cheval. Plusieurs représentants d’institutions étrangères ont généralement estimé que le marché A avait déjà entamé une phase de “récupération lente”, la logique d’investissement passant d’une “réparation de la valorisation” à une “domination par la rentabilité”, l’intelligence artificielle étant devenue la voie principale unanimement favorable.

Le marché A passe d’une réparation de la valorisation à une domination par la rentabilité

Concernant l’évaluation globale du marché A en 2026, les institutions étrangères interviewées ont généralement adopté une attitude optimiste, estimant que le marché A était entré dans une nouvelle phase de “récupération lente”, la logique motrice du marché étant en profonde mutation.

Liu Mingdi, stratège en chef des actions chez JPMorgan Chase China, a clairement indiqué que le marché A, après plusieurs grandes phases de hausse, était véritablement entré dans une “récupération lente”. Elle explique que, auparavant, les marchés haussiers étaient souvent accompagnés de performances atteignant un sommet cyclique, avec des flux de capitaux additionnels abondants, mais la formation et l’atteinte de ces sommets prenaient peu de temps, avec une surévaluation évidente ; tandis que la “récupération lente”, bien que soutenue par des capitaux, repose principalement sur la performance des entreprises. “Le marché A ne manque pas de liquidités, mais il manque surtout de bénéfices par action capables de soutenir la capitalisation boursière. Si la marge nette pouvait être raisonnablement améliorée, des retours positifs soutenus seraient envisageables.”

Selon Zhu Liang, vice-directeur général et directeur des investissements chez Union Bancorp, en 2026, le marché A passera de la “réparation de la valorisation” à une phase “domination par la rentabilité”. La durabilité de la hausse dépendra d’une amélioration substantielle de la capacité bénéficiaire des entreprises, plutôt que d’une simple expansion de la valorisation. Zhu Liang souligne trois logiques clés pour soutenir cette opinion : premièrement, la transformation de la structure économique chinoise offre des opportunités d’investissement ; deuxièmement, la rentabilité des entreprises devrait connaître une dynamique plus forte, améliorant ainsi la valeur d’investissement à long terme. Par ailleurs, des facteurs comme la lutte contre la surconcurrence, l’expansion à l’international et l’IA devraient également soutenir la croissance des bénéfices à long terme. Troisièmement, dans un environnement de faibles taux d’intérêt, les actifs en actions sont plus attractifs que les actifs à revenu fixe, ce qui pourrait également soutenir la valorisation du marché des actions.

Wang Ying, stratège en chef des actions en Chine chez Morgan Stanley, insiste : “Sur le long terme, la compétitivité des industries et des entreprises est fondamentale. La logique de conduite des actifs chinois en 2026 passera de la réparation de la valorisation en 2025 à la croissance des bénéfices.” Elle révèle que Morgan Stanley prévoit une croissance des bénéfices de 6 à 7 % pour l’indice CSI 300 en 2026. Les facteurs clés soutenant cette prévision incluent : la poursuite de l’innovation en R&D et des investissements en capital par les sociétés cotées, maintenant un avantage compétitif mondial dans des domaines comme l’IA et la fabrication de haute technologie ; la stabilisation du marché immobilier et le rebond accéléré de la consommation, qui devraient améliorer les bénéfices des secteurs liés ; le soutien de politiques fiscales et monétaires multiples, favorisant la croissance des bénéfices.

Selon Zhou Wenqun, responsable de l’équipe actions chez Fidelity, une inversion de style pourrait survenir dans la seconde moitié de 2026. “Après deux ou trois années d’ajustement, nous pourrions voir certains secteurs traditionnels commencer à se renforcer à bas prix. Par ailleurs, la croissance des bénéfices économiques pourrait également rebondir cette année.”

Tendance claire d’augmentation des investissements étrangers

Les institutions étrangères estiment généralement que le potentiel d’augmentation de l’allocation de capitaux dans les actifs chinois reste élevé, la tendance à la surpondération étrangère étant claire.

“Les principaux investisseurs institutionnels mondiaux et les grands gestionnaires d’actifs ont encore une faible allocation en Chine, laissant beaucoup de place pour augmenter leur position.” souligne Wang Ying.

Liu Mingdi analyse plus en détail que, selon la répartition de quatre types de fonds actions actifs (globaux, globaux hors États-Unis, marchés émergents, région Asie-Pacifique hors Japon), les fonds globaux et régionaux asiatiques ont la plus faible sous-pondération par rapport à l’indice de référence pour les actions du continent. Les fonds Asie-Pacifique (hors Japon), ayant plus d’opportunités de recherche sur des entreprises chinoises et des acteurs régionaux en Chine continentale, ont une compréhension plus approfondie de leur compétitivité, leur sous-pondération étant également plus faible.

Wang Zonghao, stratège en chef des actions chez UBS China, insiste sur la poursuite de la tendance d’augmentation des investissements étrangers en Chine. Il fournit des données concrètes : au troisième trimestre 2025, la sous-pondération des fonds étrangers actifs dans les actions chinoises s’est réduite à -1,3 %, tandis que la proportion d’investissement dans la Chine des 40 plus grands fonds mondiaux était d’environ 1,1 à 1,2 %, bien en dessous de 2 % à la fin 2020, laissant une marge d’amélioration importante.

Il observe également que le marché hongkongais montre des signes clairs d’augmentation des investissements étrangers. “Au début de l’année, lors de la fermeture des marchés domestiques et du canal de flux vers le sud le 2 janvier, le marché hongkongais a fortement augmenté, ce qui est probablement un signal d’augmentation des investissements étrangers en Chine. Nous pensons que cette tendance va continuer.”

Zhu Liang remarque aussi que l’allocation étrangère sur le marché chinois évolue vers de nouvelles priorités : “La logique d’investissement passe d’une ‘guerre de sous-évaluation’ à une détention à long terme d’actifs ‘qualitatifs et rentables’, notamment des entreprises privées compétitives, des entreprises d’IA, des médicaments innovants et de nouvelles industries de consommation.” Ce changement reflète une logique d’investissement étrangère davantage orientée vers la croissance structurelle à long terme.

Il souligne que, outre la correction des bénéfices des entreprises, l’amélioration de la gouvernance d’entreprise et la redistribution des bénéfices (dividendes, rachats) sont également des leviers importants pour attirer les flux de capitaux étrangers à long terme.

Le secteur de l’intelligence artificielle unanimement favorable

En matière d’allocation sectorielle, face aux opportunités de 2026, la chaîne industrielle de l’intelligence artificielle devient une direction clé unanimement favorable aux institutions étrangères.

“La vague technologique est toujours en plein essor, l’intelligence artificielle reste la ligne directrice des investissements futurs.” déclare Lei Zhiyong, directeur des investissements en actions chez Morgan Stanley. Sous l’impulsion continue des dividendes politiques et des ingénieurs, le secteur de la technologie générale en 2026 offrira encore de nombreuses opportunités, notamment dans l’IA en puissance de calcul, les applications d’IA et la fabrication de haute technologie. Il prévoit que la croissance annuelle de l’infrastructure de puissance de calcul IA en 2026 restera nettement supérieure à celle de la plupart des secteurs manufacturiers et TMT, avec une année potentielle d’explosion des applications IA.

Wang Zonghao est particulièrement optimiste concernant le matériel et les applications Internet : “Côté matériel, en particulier les équipements semi-conducteurs, la ‘self-reliance technologique’ reste la tendance principale ; côté Internet, les opportunités de développement se concentrent sur les grands acteurs hongkongais, les grandes entreprises internet nationales étant les plus grands bénéficiaires de l’IA.”

Zhou Wenqun pense que la demande générée par l’IA devrait entraîner une croissance solide des performances pour ces entreprises technologiques. Elle note que le secteur technologique chinois, avec sa large couverture et sa résilience, présente une structure dispersée, avec des secteurs comme l’aérospatiale commerciale, la robotique, etc., qui ne se concentrent pas uniquement sur une seule ligne directrice.

Les thèmes de la lutte contre la surconcurrence et de l’expansion à l’international sont également très suivis. Wang Zonghao indique que, dans le cadre du thème “lutte contre la surconcurrence”, la chaîne de l’industrie photovoltaïque est un exemple typique, tandis que pour l’expansion à l’étranger, il privilégie les entreprises à forte part de revenus étrangers, notamment dans l’automobile et ses pièces détachées. Lei Zhiyong pense que la montée en gamme et l’expansion à l’international des entreprises chinoises continueront d’être reconnues, avec une croissance potentielle des équipements complets à haute valeur ajoutée, notamment dans la défense (aérospatiale commerciale), l’énergie nucléaire, l’éolien, le stockage d’énergie, etc., qui pourraient voir émerger des leaders mondiaux.

Zhou Wenqun indique : “Le stade actuel du développement chinois permet à de nombreuses entreprises, après avoir accumulé une expérience sur un marché intérieur massif et une forte demande, de faire des percées à l’international. Dans des domaines comme la fabrication de haute technologie, les véhicules électriques, les batteries, les énergies renouvelables, ainsi que la culture et le divertissement, des entreprises très solides prennent de plus en plus de parts de marché à l’étranger.”

La relance de la consommation traditionnelle et la reprise de la consommation nouvelle sont également souvent mentionnées. Zhu Liang est optimiste quant à la consommation “petite mais sûre”, guidée par l’économie privée et axée sur l’expérience. Zhou Wenqun distingue la consommation traditionnelle et la nouvelle consommation. Pour la consommation traditionnelle, elle voit des opportunités cette année, avec un rebond possible grâce à la stabilisation des prix en amont, l’assouplissement des politiques anti-surconcurrence et la réduction des stocks. Concernant la nouvelle consommation, elle la considère comme davantage liée à la valeur émotionnelle ou à la satisfaction des besoins culturels renouvelés, avec un faible taux de pénétration mais un grand potentiel de croissance.

Les actifs à dividendes et les actions de haute qualité constituent une composante essentielle d’une allocation défensive. Zhu Liang recommande de prêter attention aux actifs à flux de trésorerie sains, avec un taux de dividende susceptible de continuer à augmenter. Wang Ying propose une stratégie de “répartition en balancier”, combinant croissance et stabilité pour faire face à l’incertitude du marché : d’un côté, des secteurs à forte croissance comme l’IA, la fabrication de haute technologie, l’automatisation, la robotique, la biotechnologie ; de l’autre, des actions à dividendes élevés et le secteur des assurances.

Concernant les actifs physiques en amont et les métaux précieux, Zhou Wenqun est optimiste sur les métaux et les matières premières, soutenue par un environnement de dollar faible, une forte demande industrielle et des contraintes d’offre rigoureuses. Zhu Liang ajoute qu’avec l’indépendance de la Fed en question et le déficit budgétaire américain élevé, la tendance à “dénationaliser le dollar” augmentera la demande pour l’or et autres actifs non dollar.

Les marchés hongkongais et A pourraient évoluer parallèlement

En évoquant le marché hongkongais, Wang Ying indique qu’en horizon de 6 à 12 mois, 2026 devrait voir une tendance parallèle entre A et Hong Kong, mais la sélection des actions dans chaque marché aura ses particularités et ses raretés, il faut donc cibler davantage les opportunités spécifiques à chaque côté.

Plus précisément, Wang Ying pense que l’avantage du marché hongkongais réside dans ses grandes entreprises internet cotées, ainsi que dans quelques grandes capitalisations très liquides en transition vers l’IA. Pour les investisseurs recherchant des dividendes ou un flux de trésorerie stable, certaines entreprises cotées à la fois à Hong Kong et en Chine continentale, notamment celles versant beaucoup de dividendes, offrent des valorisations plus attractives à Hong Kong.

L’atout principal du marché A est sa rareté mondiale en tant que cible d’investissement : “Les secteurs très prisés par les investisseurs internationaux, comme la robotique, l’automatisation, la haute technologie, les batteries, la biotechnologie et la pharmacie, sont principalement présents en A, avec des opportunités très riches.” Wang Ying insiste : “Ces actifs sont rares non seulement en Chine, mais aussi dans le monde entier, et leur concentration en Chine en fait une configuration très efficace.”

Zhou Wenqun pense que Hong Kong et A partagent une même dynamique fondamentale, car la majorité des entreprises cotées sont chinoises, leur évolution étant très similaire, mais avec des rythmes différents. “Hong Kong est un marché plus libre, plus sensible aux flux de capitaux étrangers, avec une volatilité généralement plus grande que celle de l’A.”

Elle ajoute que la baisse des taux de la Fed est favorable à Hong Kong, permettant d’absorber plus efficacement les flux de dollars, et que la valorisation de Hong Kong reste inférieure de 20 à 30 % à celle de l’A, ce qui en fait une option attrayante.

Wang Zonghao pense que Hong Kong bénéficie davantage de l’enthousiasme des institutions pour l’IA, notamment dans le secteur des grandes internet companies, surtout avec la baisse des taux de la Fed, ce qui rend ses performances prometteuses. L’A, soutenue par la politique et les fonds à long terme, pourrait voir ses fluctuations plus faibles que Hong Kong, avec des secteurs comme les nouvelles énergies et la fabrication en amont susceptibles de se redresser. Il mentionne aussi que la proportion d’investisseurs institutionnels à Hong Kong est plus élevée, ce qui nécessite une validation par la performance, notamment lors des résultats de avril, juillet et août, qui seront des catalyseurs importants.

Concernant les cibles à Hong Kong, Zhou Wenqun met en avant trois catégories. La première concerne les entreprises de plateformes internet, qui, dans la nouvelle ère de l’IA, font des efforts croissants pour réduire l’écart avec leurs homologues étrangers, mais restent souvent évaluées à environ 40 % de discount. La deuxième concerne les entreprises d’algorithmes et d’applications IA, dont la croissance est très dynamique en raison de la forte demande globale. La troisième regroupe les actifs non chinois cotés à Hong Kong, comme les services publics européens et les banques mondiales, qui jouent un rôle d’équilibre avec les entreprises chinoises.