Avant la publication des résultats, l'action Home Depot est-elle une opportunité d'achat, de vente ou est-elle correctement évaluée ?

Home Depot HD prévoit de publier ses résultats du quatrième trimestre fiscal 2025 le 24 février. Voici l’analyse de Morningstar sur ce qu’il faut surveiller dans les résultats de Home Depot et les perspectives pour son action.

Principaux indicateurs Morningstar pour Home Depot

• Estimation de la juste valeur : 325,00 $
• Note Morningstar : ★★
• Note de l’avantage concurrentiel économique Morningstar : Large
• Note d’incertitude Morningstar : Moyenne

Date de publication des résultats de Home Depot

• Mardi 24 février, avant l’ouverture du marché

Ce qu’il faut surveiller dans les résultats du T4 de Home Depot

• Nous examinerons l’évolution du secteur professionnel. La société a réalisé plusieurs acquisitions importantes dans la distribution ces dernières années, ce qui devrait offrir des opportunités de ventes croisées et de croissance par unité.
• Nous suivrons également si l’entreprise pourra atteindre la fourchette de guidance préliminaire pour 2026, présentée lors de sa journée investisseurs en décembre, qui inclut une marge opérationnelle ajustée de 13 % (si elle parvient à une croissance des ventes en magasin de 2 %). Le marché immobilier reste déprimé.
• Nous repérerons toute indication de reprise et si celle-ci est encore éloignée.

Estimation de la juste valeur pour Home Depot

Avec une note de 2 étoiles, nous estimons que l’action de Home Depot est modérément surévaluée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 325 $ par action. Étant donné la maturité du secteur de l’amélioration de l’habitat domestique, la demande totale dépendra principalement des évolutions du marché immobilier, influencées par les prix, les taux d’intérêt, la rotation et les normes de prêt.

Nous prévoyons une croissance moyenne des ventes de 4,2 % sur la prochaine décennie, après que la stabilisation du marché immobilier aura relancé les dépenses en bricolage à des niveaux historiques, soutenue par des offres comme l’achat en ligne avec retrait en magasin, une meilleure mise en rayon et des options de livraison améliorées, ce qui augmentera la part de marché.

À plus long terme, nous anticipons que la marge brute restera stable (environ 33,3 % en 2034), tandis que le ratio SG&A s’améliorera progressivement (en gagnant 70 points de base, pour atteindre 17,3 %), grâce à l’exploitation de l’échelle et à l’amélioration de la chaîne d’approvisionnement, tout en investissant pour préserver sa position de leader. Cela conduira à une marge opérationnelle terminale de 14,5 %, conforme à son pic d’avant la pandémie.

Lire plus sur l’estimation de la juste valeur de Home Depot.

Note de l’avantage concurrentiel économique

Nous attribuons à Home Depot un avantage concurrentiel large. En tant que plus grand détaillant mondial de l’amélioration de l’habitat, la société bénéficie d’un avantage compétitif grâce à sa marque, à ses actifs incorporels et à ses coûts avantageux, selon nous. Au cours des 10 dernières années, la croissance des ventes de Home Depot a dépassé de 150 points de base la croissance moyenne de l’industrie des matériaux de construction et des équipements de jardin, qui est de 5,4 % par an (selon le US Census Bureau), ce qui indique la pertinence continue de la marque.

Nous pensons que la forte valeur de la marque et l’échelle étendue de Home Depot devraient permettre des gains de parts de marché supplémentaires dans un marché nord-américain fragmenté de 1,1 trillion de dollars, en plus des 15 % de parts déjà acquises (environ 159,5 milliards de dollars de ventes en 2024).

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Solidité financière

Home Depot n’a pas rencontré de difficultés à emprunter sur les marchés du crédit ces dernières années. La société a pu lever 10 milliards de dollars en dette au premier semestre 2024 pour financer en partie l’acquisition de SRS Distribution, pour 18,25 milliards de dollars. À la fin de 2024, la dette totale de Home Depot dépassait 53 milliards de dollars.

La direction a suspendu les rachats d’actions en raison de l’augmentation prévue du service de la dette suite à l’acquisition de SRS. Cependant, nous prévoyons une reprise des rachats à la fin de 2026, après que Home Depot aura ramené ses ratios d’endettement à 2 fois ses EBITDAR, suite à l’intégration de la transaction GMS en 2025. En tenant compte des acquisitions récentes, le EBIT devrait couvrir 9 fois les intérêts nets à la fin de 2025.

Le flux de trésorerie disponible pour l’entreprise a représenté en moyenne environ 6 % des ventes ces trois dernières années, ce qui soutient un endettement accru, et nous pensons que la société restera dans sa cible de ratio d’endettement ajusté de 2 fois l’EBITDAR à long terme. La balance de 28 milliards de dollars en immobilisations nettes constitue une base d’actifs pour garantir la dette si nécessaire.

Étant donné la capacité de Home Depot à générer un flux de trésorerie libre considérable (nous prévoyons en moyenne 18 milliards de dollars entre 2025 et 2034), nous pensons que la direction n’aura aucun mal à assurer le paiement des dividendes et à maintenir ou dépasser son objectif de ratio de distribution de 55 % à long terme.

Lire plus sur la solidité financière de Home Depot.

Risque et incertitude

Nous attribuons au groupe une note d’incertitude moyenne en raison de sa forte reconnaissance de marque, qui a contribué à stabiliser les ventes tout au long du cycle économique. Les ventes de Home Depot sont principalement stimulées par une volonté accrue des consommateurs de dépenser pour des biens de catégorie, tant pour des achats essentiels que discrétionnaires liés à l’habitat.

En période d’incertitude économique, les consommateurs restent chez eux, entreprenant des projets d’amélioration, ce qui augmente les revenus du bricolage. Par ailleurs, lorsque les prix de l’immobilier augmentent, l’effet de richesse donne un coup de pouce psychologique aux consommateurs, revitalisant les ventes aux professionnels. Aujourd’hui, avec les activités MRO et professionnelles (HD Supply, SRS, et GMS), les revenus pourraient être moins cycliques, car la partie maintenance du secteur est plus stable.

Selon nous, Home Depot présente un risque environnemental, social et de gouvernance minimal. La provenance des produits, le risque potentiel de vol de données, et le changement de préférences des consommateurs vers des produits durables sont des enjeux, mais Home Depot devrait pouvoir s’adapter, et nous ne prévoyons pas d’impact financier significatif de ces facteurs.

Lire plus sur le risque et l’incertitude de Home Depot.

Les optimistes de HD

• Les investissements continus de Home Depot dans la chaîne d’approvisionnement et la mise en rayon devraient améliorer la productivité et soutenir sa position de leader sur le marché de l’amélioration de l’habitat.
• La société a redistribué 73 milliards de dollars à ses actionnaires via dividendes et rachats d’actions ces cinq dernières années, soit plus de 20 % de sa capitalisation boursière. Nous prévoyons que Home Depot versera plus de 70 milliards de dollars aux propriétaires dans les cinq prochaines années.
• Le marché professionnel, très important, représente 300 milliards de dollars. Avec Interline et HD Supply représentant une faible part à deux chiffres, SRS atteignant ces spécialistes, et GMS intégrée, la part de marché reste à conquérir.

Les pessimistes de HD

• La faiblesse de la consommation, la hausse des taux d’intérêt ou une récession économique pourraient freiner les ventes de projets d’amélioration de l’habitat et affecter la croissance de Home Depot.
• Les gains liés à l’amélioration des systèmes informatiques et de la chaîne d’approvisionnement pourraient s’avérer plus difficiles à réaliser, car les efforts plus simples ont déjà porté leurs fruits. D’autres efforts de productivité pourraient comporter des risques d’implémentation, entraînant une rentabilité inconstante.
• Alors que Home Depot digère plusieurs acquisitions importantes, le risque d’intégration demeure, et la direction pourrait être distraite par des enjeux spécifiques à ces opérations, comme SRS ou GMS.

Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.