AMD et Meta « 10 % de participation contre une commande de 100 milliards », Goldman Sachs : il faut voir la mise en œuvre réelle pour avoir plus de confiance

Concernant l’échange de 10 % de participation contre une commande de 100 milliards, Goldman Sachs indique qu’avant de voir la mise en œuvre concrète par Meta et OpenAI, elle n’est pas prête à donner une évaluation plus positive.

Le 24 février, un article de Wall Street Journal a indiqué qu’AMD et Meta avaient annoncé un partenariat stratégique de cinq ans, Meta déployant 6 GW de GPU AMD. En échange, AMD fournirait jusqu’à 160 millions d’actions (environ 10 % de participation) sous forme de warrants basés sur la performance.

Le 25 février, selon Chase Wind Trading, Goldman Sachs a précisé dans son dernier rapport que cette collaboration renforçait considérablement la position d’AMD sur le marché des accélérateurs, ce qui signifie que AMD a réalisé des progrès importants dans la compétition avec des géants comme Nvidia. Cependant, la banque souligne que seule la confirmation des calendriers de déploiement de Meta et OpenAI permettra une position plus favorable sur AMD, maintenant une note « neutre » avec un objectif de prix porté à 240 dollars.

Détails du partenariat stratégique : échange d’actions contre commandes

Goldman Sachs explique que la logique centrale de cette transaction est : Meta échange des actions potentielles contre des services de personnalisation approfondis d’AMD et un engagement à long terme pour l’approvisionnement, tandis qu’AMD échange une dilution future contre des commandes garanties de la part de grands fournisseurs de cloud et une reconnaissance de sa part de marché.

Goldman indique que, sur le plan financier, cette collaboration est très similaire à l’accord avec OpenAI annoncé en octobre 2025. L’accord comprend jusqu’à 160 millions d’actions ordinaires AMD (environ 10 % de propriété) sous forme de warrants basés sur la performance. Ces warrants seront acquises par tranches à mesure de l’avancement du déploiement et de l’atteinte de seuils de prix (la dernière tranche étant acquise lorsque 6 GW sont déployés et que le prix de l’action atteint 600 dollars).

Goldman souligne qu’en tant que partie de l’accord, AMD conçoit un GPU MI450 semi-personnalisé spécifiquement pour les charges de travail de Meta. AMD prévoit que la livraison initiale commencera au second semestre 2026, et que cette collaboration augmentera le bénéfice par action (EPS) non-GAAP.

Goldman considère que cette annonce est un grand avantage pour AMD, car elle offre une plus grande certitude quant à sa part de marché parmi les fournisseurs de cloud de grande envergure Tier-1. En raison de la propriété en actions et de la personnalisation des produits, Meta a une forte motivation à utiliser les produits AMD.

Par ailleurs, Goldman note que l’augmentation de la concurrence parmi les clients clés constitue un léger impact négatif pour Nvidia et Broadcom.

Maintien de la note « neutre » : attendre la mise en œuvre concrète

Malgré un avenir prometteur, Goldman Sachs maintient actuellement une note « neutre » sur AMD. La banque explique que les risques importants liés à OpenAI et les coûts opérationnels élevés (OpEx) sont les principales raisons de cette position neutre.

Goldman indique que si davantage de confiance pouvait être acquise quant aux calendriers de déploiement de Meta et OpenAI avant 2027, une position plus constructive pourrait être envisagée.

En tenant compte de la contribution supplémentaire apportée par la collaboration stratégique avec Meta, Goldman a relevé ses prévisions de bénéfice par action (EPS) non-GAAP pour 2027 et 2028 d’environ 16 % et 17 %, respectivement.

Plus précisément, la prévision EPS pour 2027 est passée de 10,00 dollars à 11,55 dollars, et celle pour 2028 de 11,75 dollars à 13,70 dollars.

Goldman a relevé l’objectif de prix à 12 mois pour AMD de 210 dollars à 240 dollars, basé sur un ratio cours/bénéfice de 28 (inférieur à 30 auparavant, en raison de la baisse du ratio du secteur), appliqué à une prévision EPS normalisée de 8,50 dollars (contre 7,00 dollars précédemment).

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