Ne pas réagir excessivement : les tarifs annulés, mais les fondamentaux restent maîtres

Tout comme nous avons apporté peu de modifications à nos évaluations intrinsèques à long terme suite à l’annonce de Donald Trump sur les tarifs mondiaux en avril 2025, nous pensons que peu de changements seront nécessaires après la décision de la Cour suprême de vendredi de rejeter l’utilisation par le président du International Emergency Economic Powers Act pour imposer ces tarifs.

L’année dernière, nous anticipions que les entreprises ajusteraient leurs chaînes d’approvisionnement et que les taux de tariffs initiaux seraient réduits suite à de nouvelles négociations commerciales. En conséquence, les évaluations actuelles ne nécessitent pas d’être modifiées suite à la décision de la cour.

Yogi Berra a un jour dit célèbrement : « Ce n’est pas fini tant que ce n’est pas fini »… et ce n’est pas encore fini. Nous pensons que l’administration Trump cherchera d’autres cadres juridiques alternatifs pour réimplémenter et/ou déployer de nouveaux tarifs.

D’un point de vue général du marché, la question devient : quelle est la signification de cette décision pour la croissance future des bénéfices ?

Pour y répondre, examinons ce qui s’est passé au cours de l’année écoulée, lorsque les tarifs étaient en place (ou suspendus) pendant que les États-Unis négociaient de nouvelles conditions commerciales et exigences en matière d’investissement.

D’un point de vue économique, le PIB réel des États-Unis en 2025 a été bien plus robuste que prévu par les économistes. Le PIB réel annualisé s’est élevé à 3,0 % au deuxième trimestre, 4,4 % au troisième trimestre, et 1,4 % au quatrième trimestre (la fermeture du gouvernement a réduit cette lecture d’environ 1 %). La prévision GDPNow de la Fed d’Atlanta pour le premier trimestre 2026 est de 3,1 %.

Bien que l’inflation soit encore au-dessus de l’objectif de la Réserve fédérale, elle est restée relativement stable et n’a jamais explosé comme craignaient les économistes. Par exemple, en glissement annuel, l’indice des prix à la consommation était de 2,4 % en mars 2025 et a atteint 3,0 % en septembre 2025. L’IPC est récemment revenu à 2,4 % en janvier 2026.

À mon avis, cela indique que des facteurs beaucoup plus importants ont été en jeu au cours de l’année écoulée, ayant un impact économique bien supérieur à celui des tarifs. Par exemple, la hausse des dépenses liée à l’expansion de l’intelligence artificielle et son effet multiplicateur économique, le renforcement des exportations nettes, et la consommation ont tous été supérieurs aux attentes des économistes. Chacun de ces éléments devrait continuer à soutenir positivement l’économie en 2026.

Ignorez le bruit, concentrez-vous sur les fondamentaux et les évaluations

Malgré tous les titres autour de cette décision, du point de vue d’un investisseur, comme toujours, cela revient aux fondamentaux et aux évaluations. En général, on pourrait s’attendre à ce que la suppression des tarifs soit globalement positive pour les importateurs, mais négative pour les entreprises ayant une production locale ou des chaînes d’approvisionnement en concurrence avec les importations. La décision pourrait également entraîner un ralentissement ou un arrêt complet de la relocalisation de la fabrication. Cependant, plusieurs exemples montrent que ces généralités sont éclipsées par des enjeux fondamentaux ou des évaluations boursières idiosyncratiques.

Par exemple, le cours de l’action Nike (NKE) a initialement bondi après la décision, mais a rapidement perdu ces gains. Sur le plan fondamental, la capacité de Nike à repousser les menaces concurrentielles d’On Cloud, Hoka, et d’autres marques qui ont gagné des parts de marché est plus significative pour la valeur intrinsèque de l’entreprise.

La décision devrait être une bonne nouvelle pour Walmart (WMT), l’un des plus grands, sinon le plus grand, importateurs aux États-Unis. Pourtant, l’action a chuté le jour même. Dans ce cas, les investisseurs sont plus préoccupés par la valorisation déjà intégrée dans le prix de l’action et par la capacité de l’entreprise à atteindre les attentes de croissance que cette valorisation implique.

Enfin, l’action Apple (AAPL) a été particulièrement touchée après l’annonce des tarifs en avril, mais n’a augmenté que légèrement après la décision de vendredi. La préoccupation du marché concernant la capacité d’Apple à intégrer l’IA dans ses produits l’emporte sur le bénéfice qu’elle pourrait tirer de tarifs plus faibles sur les appareils importés.

Accrochez-vous, nous anticipons plus de volatilité à venir

Dans notre Perspective du marché 2026, nous avons averti les investisseurs des risques susceptibles d’entraîner une volatilité accrue tout au long de l’année. Parmi ces risques, la résurgence des négociations commerciales et tarifaires. Pour nos dernières évaluations du marché boursier, décomposées par secteur, style et capitalisation, ainsi que nos recommandations pour le positionnement de portefeuille en 2026, consultez US Stock Market Outlook : Where We See Investing Opportunities in February.