Les risques liés à l'itération de l'IA apparaissent soudainement ! La tendance du marché boursier de Hong Kong se divise fortement. Ces « anciennes actions » attirent l'attention.

Quels secteurs ne peuvent pas être remplacés par de grands modèles d’IA et deviennent des points clés d’attention après l’ouverture du marché public.

Lorsque les gestionnaires de fonds réalisent qu’une technologie en remplace une autre devient une réalité, leur besoin d’éviter les risques pousse les fonds publics à se concentrer davantage sur les secteurs traditionnels. En raison du risque de substitution par l’IA, certaines sociétés biotechnologiques américaines fortement détenues par des fonds publics QDII ont chuté de près de 60 % en deux jours.

Le 24 février, cette demande d’évitement des risques se manifeste sur le marché hongkongais, où des actions à faible valorisation, à haute rentabilité en dividendes et à petite capitalisation, appelées “anciens leaders”, commencent à se démarquer. Les secteurs traditionnels deviennent des “havres de paix” pour les fonds, la plupart de ces sociétés n’étant pas liées à l’IA, mais dépendant de récits technologiques et de secteurs à forte croissance dont les bénéfices ne sont pas encore réalisés, ce qui exerce une pression de correction. La demande de sélection défensive des fonds publics s’intensifie considérablement.

Début de la tendance des actions à bas prix

Le 24 février, le marché hongkongais montre une différenciation structurelle très marquée. D’un côté, des actions peu connues, longtemps marginalisées par les fonds publics, ont connu une explosion contre la tendance, devenant la nouvelle ligne directrice de regroupement des fonds ; de l’autre, les actions technologiques et biopharmaceutiques, très prisées récemment, ont subi une correction profonde.

Malgré la constante mise en avant des grands modèles d’IA pendant le Nouvel An chinois, après la fête, la mentalité défensive du marché hongkongais s’est nettement renforcée. Les secteurs traditionnels et les valeurs peu suivies, peu prisés auparavant par les institutions et conservateurs dans leurs portefeuilles publics, ont connu une forte reprise. Les secteurs du transport maritime, de l’éducation, des aliments et boissons, de la publicité, des machines de construction, etc., ont enregistré les plus fortes hausses, devenant les principales forces d’achat.

Par exemple, China COSCO Shipping, détenue majoritairement par le fonds GF Fund, a bondi d’environ 11,91 % en une seule journée ; Zhenjiu Lidu, détenue par le fonds Harvest Fund, a augmenté de près de 5 % ; Baidu China, détenue par le gestionnaire de fonds star Zhang Kun, a progressé de 2,55 % ; et Smoore International, détenue par Qianhai Kaiyuan Fund, a augmenté d’environ 1,8 %. Ces valeurs présentent généralement une forte visibilité sur leurs résultats, une valorisation relativement basse et un niveau de dividendes élevé, ce qui correspond parfaitement à la stratégie de recherche de rendement stable des fonds publics après la fête.

De plus, les petites capitalisations fortement sous-performantes et fortement réduites en valeur ont attiré l’attention des investisseurs, constituant un autre point fort du marché post-fête. Jiakang Education a connu une hausse d’environ 10 % ce jour-là, avec un gain cumulé de plus de 75 % depuis février, malgré une capitalisation encore inférieure à 2,5 milliards HKD ; Andeli Juice, une entreprise de concentrés de fruits, a augmenté d’environ 2,23 %, avec un gain annuel d’environ 19 %, et une hausse de 90 % sur l’année dernière, sa capitalisation flottante étant d’environ 1 milliard HKD ; Duoxiang Cloud Marketing a bondi d’environ 7 %, avec un gain de 1,37 fois en février et un triplement en trois mois, sa capitalisation étant inférieure à 1,5 milliard HKD. Ces petites valeurs traditionnelles en forte croissance illustrent à la fois la recherche de haute élasticité par les fonds et la tendance défensive du marché, évitant les secteurs à haute valorisation.

Ces valeurs à petite capitalisation dans des secteurs traditionnels en forte progression reflètent à la fois la quête de rendements élevés par les fonds et confirment la stratégie globale du marché axée sur la défense et l’évitement des secteurs à haute valorisation.

Risques liés à l’évolution de l’IA

En contraste avec la forte performance des secteurs peu connus, les secteurs de croissance populaires ont connu une correction importante après la fête, notamment dans les domaines où l’itération de l’IA pourrait entraîner une disruption sectorielle. Les actions de ces entreprises ont connu des chutes paniques.

Dans le domaine biopharmaceutique, la progression rapide des technologies d’IA pour la détection non invasive du cancer, notamment l’IA de scan CT sans douleur pour le dépistage précoce du cancer de l’estomac et du pancréas lancée par Alibaba, ainsi que l’avantage de l’IA capsule gastrique chinoise dans la reconnaissance et la localisation des lésions, ont provoqué une forte turbulence dans le secteur mondial des tests sanguins pour le cancer, avec des sociétés américaines détenues par des fonds QDII subissant des chutes de valeur spectaculaires.

Selon des journalistes de China Securities, dans le contexte du vieillissement de la population, la technologie de détection du cancer par une seule goutte de sang est très prisée par les gestionnaires de fonds. En 2025, certains fonds publics QDII ont même investi massivement dans des leaders américains du dépistage sanguin du cancer. Cependant, après la percée récente de la technologie des grands modèles d’IA en Chine, le risque d’évolution technologique des produits s’est accru. La société américaine GRAIL, leader dans le dépistage sanguin du cancer, a chuté d’environ 60 % en deux jours de négociation (20 et 23 février). Elle était l’une des dix principales positions d’un fonds QDII chinois en fin d’année dernière, avant d’être fortement réduite.

L’effondrement du secteur américain du dépistage sanguin du cancer s’est rapidement propagé aux sociétés similaires à Hong Kong. Le 24 février, le leader hongkongais du test sanguin, Mirxes, a soudainement chuté, avec une baisse maximale intra-journalière de 26 %, et une clôture en baisse d’environ 21,67 %, la panique face au risque de substitution technologique se répandant rapidement.

La concurrence dans le secteur des grands modèles d’IA s’intensifie, avec une guerre des prix qui s’aggrave, et les inquiétudes concernant la rentabilité future du secteur et la détérioration de la structure concurrentielle montent en flèche. Le 24 février, Paradigm, fournisseur de services d’IA pour entreprises, a chuté de 10,35 %, Ark Healthcare, plateforme d’IA médicale, de 7,42 %, et Health Pathway de 8,79 %. Les entreprises technologiques star détenues par des fonds, telles que Kingdee International, Meitu, Yuewen Group, Jumei, Kingsoft Cloud, SenseTime, Jingtai Holdings, ont toutes perdu plus de 5 %, faisant des composants de l’indice Hang Seng Tech les plus touchés.

Depuis octobre dernier, l’indice Hang Seng Tech a connu une baisse continue, déconnectée de la popularité de l’IA. Les ETF suivant cet indice ont perdu environ 20 % en quatre mois. La préoccupation principale du marché est que la majorité des composants de l’indice sont concentrés dans les logiciels traditionnels et les services Internet, et que l’itération rapide de l’IA dans la génération de contenu, la recherche de connaissances et l’automatisation pourrait non seulement remplacer directement les produits et services existants, mais aussi entraîner une perte supplémentaire de temps et de trafic pour les utilisateurs mobiles, mettant en difficulté la croissance à long terme des entreprises concernées.

Ce phénomène se manifeste également sur les marchés mondiaux. Le 24 février, le marché indien a connu une forte vente, avec l’indice Nifty IT chutant près de 5 % en séance, en baisse pour le cinquième jour consécutif. Des rapports d’institutions américaines ont averti que la généralisation de l’IA pourrait, dans les années à venir, augmenter la pression sur l’emploi des cols blancs et réduire la taille du secteur logiciel, avec un risque de réduction ou d’annulation des commandes à l’étranger pour les géants de l’externalisation logicielle indienne.

Focus sur la relance de la demande intérieure

Dans un contexte où la saturation du secteur de l’IA continue de croître et où la volatilité des actions technologiques de croissance s’accentue, plusieurs gestionnaires de fonds publics ont clairement indiqué qu’ils privilégieraient désormais la recherche de rendements absolus. Les secteurs de consommation traditionnels, grâce à leurs valorisations attractives et à la perspective de réparation des fondamentaux, redeviendraient une orientation clé pour l’allocation des fonds.

Cui Zhipeng, gestionnaire de fonds chez Huashang Fund, pense qu’en 2026, les secteurs traditionnels comme l’alimentation et les boissons pourraient connaître un point d’inflexion avec une stabilisation et une reprise globale de leurs fondamentaux. Le secteur de la consommation est actuellement sous-évalué, avec des valorisations proches de leurs plus bas niveaux sur cinq ou dix ans. En se comparant aux pays développés, la part de la consommation de services dans la consommation totale de la Chine a encore beaucoup de potentiel d’augmentation. À moyen terme, la consommation de services pourrait devenir un moteur important de la demande intérieure et de l’emploi, après le renouvellement des appareils.

Huang Yisong, gestionnaire du fonds Penghua Consumer Select, propose de continuer à investir dans des segments comme l’alimentation, la bijouterie, la beauté et les petits appareils électroménagers, en suivant la tendance de la jeunesse, de la consommation de plaisir, du remplacement des marques nationales, et de l’amélioration du rapport qualité-prix, tout en ajoutant des positions dans le secteur du jeu. Pour les actifs de base, il privilégiera des entreprises avec une bonne structure sectorielle et une demande stable à long terme, en sélectionnant des actions de manière bottom-up, en maintenant une détention à long terme pour une croissance durable et stable.