Analyse complète du taux de change du dollar taïwanais : comment le dollar américain est-il passé de la panique de dépréciation à une forte appréciation ?

Depuis le printemps 2024, le taux de change dollar taiwanais a connu une tournure dramatique. Il y a un mois, le marché craignait que le dollar taiwanais ne franchisse les seuils de 34 ou même 35 NT$, mais en quelques semaines seulement, la tendance s’est inversée rapidement, faisant du taux de change TWD/USD l’un des phénomènes les plus remarquables du marché des devises en Asie. Qu’est-ce qui se cache derrière cette volatilité exceptionnelle ? Et comment le taux de change pourrait-il évoluer à l’avenir ? Cet article analysera les perspectives du taux de change taiwanais en s’appuyant sur le contexte historique, les facteurs politiques et le mécanisme du marché.

Contexte historique sur dix ans : pourquoi le TWD oscille-t-il autour de 30 ?

Pour comprendre la tendance actuelle du dollar taiwanais face au dollar américain, il faut revenir sur les dix dernières années. Entre octobre 2014 et octobre 2024, le taux de change TWD/USD a fluctué entre 27 et 34 NT$, avec une amplitude de 23 %. En comparaison, le yen, considéré comme une monnaie refuge, a connu une volatilité de 50 % (de 99 à 161 JPY/USD), le TWD étant relativement plus stable.

La logique fondamentale est simple : l’appréciation ou la dépréciation du dollar taiwanais dépend principalement de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine, et non d’une intervention proactive de la Banque centrale taiwanaise. Au cours des dix dernières années, on a assisté à trois cycles de politique monétaire accommodante (QE), une tentative de réduction du bilan (QT), puis une hausse agressive des taux après 2022.

Plus précisément :

• 2015-2018 : Crise boursière chinoise et crise de la dette européenne, la Fed ralentit le rythme de la réduction de bilan et relance le QE, ce qui renforce le TWD.
• 2018-2020 : La Fed augmente ses taux, le dollar se renforce, le TWD subit une pression à la dépréciation.
• 2020-2022 : Pendant la pandémie, la Fed voit son bilan exploser de 4,5 à 9 trillions de dollars, les taux tombent à zéro, le dollar se déprécie, et le TWD atteint un sommet historique à 27 pour 1 dollar.
• 2022-2024 : L’inflation aux États-Unis devient hors de contrôle, la Fed hausse fortement ses taux, le dollar remonte, et le taux de change oscille autour de 32.

La majorité des acteurs ont en tête une « référence » : 30 NT$. En dessous, c’est un bon moment pour acheter du dollar, au-dessus, c’est le moment de vendre. Ce seuil psychologique est devenu un consensus du marché, expliquant pourquoi 30 NT$ est une étape clé dans cette dynamique.

La révolution du printemps 2024 : pourquoi le dollar taiwanais s’envole-t-il à court terme ?

Après avoir posé le contexte historique, voici le vrai point d’intérêt. Au printemps 2024, le dollar taiwanais a connu une volatilité extrême, rare depuis des décennies. En quelques jours de négociation, la devise a gagné près de 10 %, enregistrant la plus forte hausse journalière en 40 ans, et générant le troisième volume d’échanges le plus élevé de l’histoire du marché des devises.

Ce mouvement haussier a radicalement changé les attentes du marché. Au début de l’année, avant l’annonce des politiques, le TWD était en légère dépréciation d’environ 1 %. Qui aurait cru qu’en quelques semaines, une simple décision politique pourrait inverser la tendance ?

Il est important de noter que, bien que les autres monnaies asiatiques aient aussi progressé — le dollar de Singapour +1,41 %, le yen +1,5 %, le won +3,8 % — la hausse du TWD est unique en son genre. Cette asymétrie a alerté le marché, poussant le gouvernement taiwanais à intervenir en urgence pour calmer la situation.

Sur une perspective à long terme, si l’on étend l’observation depuis le début de l’année, on constate que le TWD a gagné 8,74 %, le yen 8,47 %, et le won 7,17 %, dans des fourchettes proches. Autrement dit, tout le monde monte, mais le TWD accélère sa hausse ces derniers temps.

Trois leviers à l’origine de la montée du TWD : politique, dilemme de la banque centrale et opérations financières

Premier levier : la politique commerciale de Trump comme déclencheur

L’opinion dominante pense que la forte appréciation du dollar taiwanais a été déclenchée par le changement de politique commerciale des États-Unis. Lorsqu’Trump a annoncé le report de 90 jours de la mise en œuvre de droits de douane réciproques, deux attentes majeures ont émergé :

Attente 1 : une vague d’achats massifs à l’échelle mondiale, profitant à Taiwan, un pays fortement orienté vers l’exportation, renforçant ainsi le TWD.

Attente 2 : le FMI a surpris en révisant à la hausse ses prévisions de croissance pour Taiwan, combiné à de bonnes performances boursières, ce qui a attiré des investissements étrangers massifs, alimentant la première vague de hausse du TWD.

En tant que centre mondial de fabrication de semi-conducteurs, ces anticipations sont crédibles. La part des investissements nets en pourcentage du PIB est de 165 %, ce qui rend l’économie taiwanaise très sensible aux fluctuations de change. Même un petit changement dans les attentes peut entraîner d’importants flux de capitaux.

Deuxième levier : la banque centrale face à un dilemme inédit

Le problème plus profond réside dans la capacité d’action limitée de la banque centrale. La politique de « réciprocité équitable » du gouvernement Trump, qui cible explicitement l’intervention sur le marché des changes, met la BCE taiwanaise dans une position délicate :

• D’un côté, le excédent commercial du premier trimestre s’élève à 23,57 milliards de dollars, en hausse de 23 %, avec un excédent avec les États-Unis en hausse de 134 % à 22,09 milliards, ce qui exerce une pression à l’appréciation.
• De l’autre, toute intervention forte pourrait être perçue comme une manipulation de la monnaie par le Département du Trésor américain, risquant de détériorer les relations.

Le gouverneur de la banque centrale a nié toute intervention et a rejeté la pression américaine, mais la crainte demeure : la capacité de la banque centrale à contenir une forte appréciation est désormais limitée par la structure même de la politique.

Troisième levier : la panique des assurances et la spéculation

Le dernier facteur, tout aussi important, concerne le secteur des assurances. Selon une étude de UBS, une hausse journalière de 5 % dépasse largement ce que peuvent expliquer les indicateurs économiques classiques. La raison : un phénomène de résonance sur le marché financier.

Les compagnies d’assurance taiwanaises détiennent pour 1,7 trillion de dollars d’actifs à l’étranger, principalement des obligations américaines, et manquent de couvertures contre le risque de change. La confiance dans la capacité de la banque centrale à contenir la hausse a été faible, ce qui a conduit ces acteurs à se précipiter pour couvrir leurs positions en dollars, provoquant une vague de « panique » qui a amplifié la volatilité.

Ce mouvement de couverture, combiné à des opérations de carry trade en TWD, a créé une spirale de fluctuations extrêmes. UBS avertit que si ces couvertures revenaient à leur niveau de tendance, cela pourrait générer une pression de vente de 1000 milliards de dollars sur le dollar américain (soit 14 % du PIB taiwanais), un risque à ne pas sous-estimer.

Quelles perspectives pour le taux de change USD/TWD ?

Face à cette volatilité, la question clé pour les investisseurs est : le TWD va-t-il continuer à monter ? Quelle est la marge de progression ?

Limite supérieure : 28 NT$ difficile à atteindre

Le consensus prévoit que la pression de Trump pour continuer à faire monter le dollar taiwanais se maintiendra, mais la hausse vers 28 NT$ est peu probable. La logique est que, dans une économie fortement orientée à l’export, une appréciation excessive nuirait à la compétitivité. La Taiwanese gouvernement et la banque centrale ne peuvent l’accepter.

Évaluation de la justesse du taux : l’indice REER

Pour juger si le taux est surévalué, l’indice de taux de change réel effectif (REER) de la Banque des règlements internationaux (BIS) est un bon indicateur. Il est calibré à 100 comme valeur d’équilibre : au-dessus, la monnaie est potentiellement surévaluée ; en dessous, sous-évaluée.

Les données récentes :

• Indice du dollar américain : environ 113 → clairement « surévalué »
• Taux du TWD : autour de 96 → « raisonnablement sous-évalué »
• Yen et won : 73 et 89 → monnaies d’exportation asiatiques généralement sous-évaluées

Cela indique que, selon cette méthode, le TWD a encore une marge d’appréciation, mais elle est bien moindre que celle du dollar.

Prévisions de UBS : la tendance à l’appréciation devrait continuer

Malgré la forte hausse récente, UBS estime que cette tendance se poursuivra :

• La valorisation montre que le TWD est passé d’un léger sous-valorisation à une valeur proche de son juste niveau, à 2,7 écarts-types au-dessus, ce qui indique une dynamique haussière encore active.
• Le marché des dérivés de change anticipe la plus forte appréciation en cinq ans, avec une forte cohérence des attentes.
• L’expérience historique montre que de telles hausses journalières importantes ne se traduisent pas forcément par un retournement immédiat, mais plutôt par une consolidation.

Cependant, UBS conseille de ne pas agir de façon précipitée à la vente. La banque prévoit qu’à mesure que l’indice de change commerciale du TWD augmente de 3 % (approchant la limite de tolérance de la banque centrale), celle-ci pourrait intervenir davantage pour calmer la volatilité.

Stratégies pour différents investisseurs face à l’appréciation du TWD

Les opportunités varient selon le profil de l’investisseur.

Traders expérimentés : agir activement

• Stratégie 1 : trader à court terme sur USD/TWD ou autres paires, en profitant des fluctuations quotidiennes ou hebdomadaires, avec un levier modéré et des points d’entrée/sortie précis.
• Stratégie 2 : si vous détenez déjà des dollars, utiliser des contrats à terme ou autres dérivés pour couvrir le risque, verrouillant ainsi la plus-value liée à l’appréciation.

Nouveaux venus : gestion du risque

• Règle 1 : commencer avec de petites positions, éviter de se laisser emporter par l’émotion, et ne pas surcharger le portefeuille.
• Règle 2 : pratiquer sur des comptes démo pour tester ses stratégies sans risque.
• Règle 3 : toujours définir un stop-loss pour limiter les pertes potentielles.

Investisseurs à long terme : diversification

• La tendance à long terme pourrait voir le TWD osciller entre 30 et 30,5 NT$, restant relativement fort.
• Il est conseillé de limiter l’exposition en devises à 5-10 % du portefeuille, en diversifiant dans d’autres classes d’actifs (actions globales, obligations, immobilier).
• Utiliser une gestion par tranches pour réduire le risque de timing, et ajuster selon l’évolution des politiques et du commerce.

Variables clés : actions de la banque centrale et négociations commerciales

Il faut suivre en permanence deux éléments :

• Interventions de la banque centrale : même si elle dément toute intervention, une forte appréciation pourrait la pousser à agir.
• Négociations commerciales US-Taiwan : les attentes de Trump, les modalités des droits de douane, et tout engagement sur le change influenceront la trajectoire du dollar taiwanais.

Conclusion : profiter de la volatilité avec prudence

Au cours des dix dernières années, le TWD a connu des fluctuations modérées, influencées par la politique, les flux de capitaux, et la gestion du risque. La récente hausse, bien que spectaculaire à court terme, reflète la solidité relative de l’économie taiwanaise, la réorganisation géopolitique mondiale, et la structure du marché financier local.

Pour les investisseurs, il est crucial de comprendre la logique derrière la tendance du dollar taiwanais, plutôt que de suivre aveuglément la volatilité à court terme. Que ce soit pour trader ou pour investir à long terme, la clé réside dans une veille attentive des politiques monétaires, des négociations commerciales, et de la liquidité mondiale, afin de naviguer sereinement dans cette période de turbulence.