1 Roi de dividendes magnifique en baisse de 25 % à acheter dès maintenant à proximité d'une valorisation rare en une décennie

Tennant (TNC 21,41 %) est le leader mondial dans la fabrication d’équipements de nettoyage mécanisés, tels que les balayeuses, les nettoyeurs à pression, les aspirateurs et les robots mobiles autonomes.

Depuis le début du siècle, Tennant a réalisé un rendement total de plus de 700 %, dépassant la performance de l’S&P 500 d’environ 500 % sur la même période. Cette surperformance s’est produite malgré la récente chute de 25 % du cours de l’action de l’entreprise, passant de ses sommets de 2024.

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NYSE : TNC

Tennant

Variation d’aujourd’hui

(-21,41 %) $-17,62

Prix actuel

$64,68

Points clés

Capitalisation boursière

1,5 milliards de dollars

Fourchette de la journée

$61,96 - $67,95

Fourchette sur 52 semaines

$61,96 - $88,63

Volume

125K

Volume moyen

124K

Marge brute

41,87 %

Rendement du dividende

1,45 %

Après cette chute, le cours de Tennant est revenu à son niveau de début d’année et semble se négocier à une valorisation rare, digne d’une décennie. Bien qu’une telle valorisation décotée laisse penser que quelque chose ne va pas dans l’entreprise, je soutiens que l’avenir de Tennant apparaît plus prometteur que jamais, en faisant une opportunité d’investissement intéressante aujourd’hui.

Tennant : Le leader mondial des équipements de nettoyage mécanisés

Tennant estime détenir une part de marché de 14 % dans l’industrie du nettoyage mécanisé, évaluée à 9 milliards de dollars. La société est particulièrement dominante en Amérique du Nord, au Mexique et au Brésil, où elle détient 25 % des ventes du secteur.

En dehors des Amériques, Tennant occupe la première place en Australie et en Nouvelle-Zélande, et vend également en Europe, en Chine et en Inde. La société détient entre 5 % et 10 % du marché dans ces régions.

Bien que Tennant soit un fabricant d’équipements de nettoyage, 36 % de ses ventes proviennent de revenus après-vente, tels que pièces détachées, consommables, services et logiciels. En réalité, les ventes après-vente tout au long de la durée de vie d’une machine ont historiquement représenté 80 % du coût initial de l’équipement. Ces ventes post-achat génèrent un flux de revenus récurrents durable pour Tennant après la vente initiale.

Tennant a intensifié sa stratégie de croissance via les robots mobiles autonomes (AMRs), signant récemment un accord technologique exclusif avec Brain Corp., spécialiste en systèmes de navigation robotique. Ces AMRs fonctionnent de manière autonome, avec une intervention humaine minimale. Ils offrent également un potentiel de revenus récurrents annuels issus des abonnements logiciels.

Le dernier trimestre, Tennant a lancé le X4 ROVR, son nouvel AMR intégrant la technologie de Brain Corp., et a déjà annoncé qu’il devait augmenter la production pour répondre aux commandes anticipées. En plus de cette nouvelle demande, les générations précédentes d’AMRs continuent de bien se vendre, la direction déclarant : « Les ventes d’unités AMR, y compris l’exportation pour le premier semestre 2024, sont nettement en avance par rapport à l’année précédente et aux moyennes pluriannuelles précédentes. »

Au cours des cinq dernières années, la rentabilité de Tennant a explosé, car elle a déplacé son focus des équipements manuels et mécaniques vers ces AMRs riches en technologie.

TNC Net Profit Margin et ROIC selon YCharts.

Ce rendement croissant du capital investi (ROIC) est essentiel pour les investisseurs, car il montre que l’entreprise améliore sa capacité à générer des profits à partir de sa dette et de ses fonds propres — un phénomène qui conduit souvent à une surperformance boursière. Par ailleurs, une marge nette en hausse — et le flux de trésorerie disponible (FCF) qui en découle — permet à Tennant de rester un Dividend King.

Un Dividend King avec des fonds suffisants pour augmenter ses dividendes

Tennant augmente ses dividendes depuis 51 années consécutives, ce qui lui vaut le titre de Dividend King. Bien que la société n’ait augmenté ces paiements que de 5 % au cours des cinq dernières années, son ratio de distribution en baisse pourrait indiquer que des hausses plus importantes sont à prévoir.

TNC Payout Ratio selon YCharts.

Le ratio de distribution de Tennant, à 19 %, montre que ses paiements de dividendes de 1,2 % sont facilement soutenus, avec une marge suffisante pour continuer à augmenter.

Bien que la direction ait en pipeline plus de 800 cibles de fusions et acquisitions (F&A), une augmentation plus importante du dividende pourrait survenir si aucune opération n’aboutit. Si Tennant réalise une bonne acquisition, cela serait positif pour les investisseurs, car Tennant a un solide historique d’intégration réussie de nouvelles entreprises, comme IPC Group en 2016, qui a doublé la taille de l’entreprise en Europe.

Malgré un investissement de 350 millions de dollars pour IPC, le rendement du capital investi de Tennant a régulièrement augmenté pour atteindre actuellement 14 %, montrant la capacité de l’entreprise à générer des profits importants à partir de la dette et des fonds propres utilisés pour ses F&A.

La valorisation de Tennant nécessite une croissance minimale

Même avec l’intérêt suscité par le potentiel des AMRs de Tennant et son historique de croissance des dividendes, son rendement en bénéfices (inverse du ratio cours/bénéfice, donc plus élevé = moins cher) de 6,3 % reste proche de ses sommets sur 10 ans.

TNC Earnings Yield5 selon YCharts.

En intégrant le FCF de l’entreprise dans un calculateur de flux de trésorerie actualisé inversé, on constate que Tennant n’aurait besoin de croître que de 3 % par an sur la prochaine décennie pour justifier son prix actuel. Avec une prévision de croissance des ventes entre 3 % et 5 % à long terme — sans parler de l’amélioration attendue de la rentabilité — Tennant pourrait rapidement dépasser sa valorisation si elle atteint ses objectifs de croissance.

En fin de compte, la croissance potentielle des AMRs de Tennant, combinée à sa rentabilité en amélioration, sa valorisation décotée et son statut de Dividend King, font de l’entreprise une excellente opportunité à acheter et à conserver pendant des décennies.