Les préoccupations continuent de s'accumuler pour l'action Jumia, autrefois surnommée « l'Amazon de l'Afrique »

Les investisseurs recherchaient en 2020 et 2021 tout ce qui semblait « futuriste » pour leurs portefeuilles. Cela incluait des secteurs comme les véhicules électriques ou l’économie spatiale, des industries avec peu de résultats financiers prouvés mais avec d’énormes « marchés adressables totaux » futurs à conquérir. Du moins, c’est ce que disaient leurs présentations aux investisseurs. Deux ans plus tard, presque toutes ces actions de la nouvelle économie ont fait faillite, faisant perdre aux investisseurs des centaines de milliards de dollars dans le processus.

L’une de ces actions à la mode était Jumia (JMIA 9,39%). Surnommée « l’Amazon d’Afrique », ses actions ont augmenté de plus de 1 000 % pendant la bulle du marché début 2021. Maintenant, avec des pertes qui s’accumulent, une croissance ralentie et l’éclatement de la bulle technologique, les actions ont chuté de plus de 90 % par rapport à ces sommets vertigineux.

Mais le pire pourrait encore venir pour Jumia. Voici pourquoi les investisseurs devraient continuer à éviter cette action à l’avenir.

Résultats du T4 : resserrement des coûts en cours

La stratégie de Jumia pour conquérir le marché du commerce électronique en Afrique était pour le moins agressive. La plateforme s’est lancée dans plus d’une douzaine de grands pays du continent, essayant de croître à tout prix, peu importe combien d’argent elle brûlait. Par exemple, en 2021, l’entreprise a réalisé 178 millions de dollars de revenus mais a enregistré une perte opérationnelle de 241 millions de dollars. Et cela donne une image financière meilleure qu’elle ne l’est en réalité. En incluant les coûts variables élevés et les dépenses de fulfillment, Jumia n’a généré qu’un bénéfice de contribution de 21,8 millions de dollars en 2021, ce qui est très faible comparé à sa perte opérationnelle de 240 millions de dollars.

L’année dernière, le conseil d’administration a compris que cette stratégie n’était pas viable à long terme et a remplacé l’équipe de direction en place, en recrutant des leaders plus rationnels. Désormais, la nouvelle direction met en œuvre d’importantes réductions de coûts. Cela inclut des licenciements, la sortie de segments non rentables comme la logistique en tant que service et la livraison de courses, ainsi que le transfert des employés de bureaux de centres de coûts élevés comme Dubaï vers les économies locales africaines. La direction pense pouvoir réduire considérablement ses dépenses en marketing et en budget corporate en 2023, ce qui permettra de réaliser d’importantes économies et de réduire ses pertes d’exploitation.

Les vents macroéconomiques sont-ils temporaires ?

Dans son rapport du quatrième trimestre, la nouvelle direction de Jumia a imputé la ralentissement de sa croissance en dollars américains à des problèmes de chaîne d’approvisionnement et à des fluctuations de devises étrangères. Elle pense que ces préoccupations sont de nature temporaire, en raison de toutes les perturbations qui ont affecté l’économie mondiale en 2022.

Mais ces vents contraires macroéconomiques sont-ils susceptibles d’être temporaires sur les marchés clés de Jumia comme le Nigeria, l’Égypte ou l’Afrique du Sud ? Je ne le pense pas. Si l’on regarde l’histoire, les vents contraires macroéconomiques et l’hyperinflation semblent être la norme, et non l’exception, lorsqu’on gère une entreprise en Afrique. Regardez l’Égypte, l’un des marchés principaux de Jumia, dont la monnaie s’est dépréciée de près de 50 % par rapport au dollar américain au cours de l’année écoulée. Parier que ces perturbations ne se reproduiront pas chez Jumia dans la prochaine décennie est une position risquée, qui ne prend pas en compte tous les risques liés à l’exploitation d’une plateforme de vente au détail dans plus d’une douzaine de pays africains.

Oui, les fluctuations de devises étrangères et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement échappent au contrôle de la direction de Jumia. Mais elles se produisent aussi beaucoup plus fréquemment en Afrique qu’en Amérique du Nord ou en Europe. C’est un point à ne pas prendre à la légère si vous détenez des actions Jumia ou si vous envisagez d’en acheter suite à la récente chute du prix.

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NYSE : JMIA

Jumia Technologies Ag

Variation d’aujourd’hui

(-9,39 %) -0,87 $

Prix actuel

8,39 $

Points clés

Capitalisation boursière

1,0 milliard de dollars

Fourchette journalière

8,26 $ - 9,13 $

Fourchette sur 52 semaines

1,60 $ - 14,72 $

Volume

16 000

Volume moyen

3 millions

Marge brute

49,71 %

Les futurs modèles économiques unitaires sont incertains, pour le moins

Même si Jumia ne fait pas face à des vents macroéconomiques défavorables dans les années à venir, ce modèle d’affaires n’est pas viable à long terme. Faisons quelques calculs pour comprendre pourquoi. En supposant que Jumia puisse éventuellement réduire ses dépenses d’exploitation de moitié par rapport aux niveaux de 2022, l’entreprise dépenserait 131 millions de dollars par an en marketing, développement technologique et frais généraux. Son bénéfice de contribution annuel actuel, après déduction des coûts de fulfillment, est de 21,8 millions de dollars, ce qui est bien inférieur à 131 millions. Et cela en supposant que des coupes drastiques dans le marketing n’affecteront pas ses revenus, ce qui est une hypothèse risquée.

Avec seulement 228 millions de dollars en liquidités, Jumia devra bientôt lever des fonds. Pour cela, elle devra fortement diluer ses actionnaires via une émission d’actions ou contracter des dettes. Avec peu de dettes à ce jour, Jumia a probablement une marge de manœuvre pour emprunter, mais avec la hausse rapide des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et l’absence d’historique de rentabilité, cela impliquera probablement des paiements d’intérêts annuels très élevés, ce qui éloignera encore plus Jumia de la rentabilité nette positive.

JMIA Market Cap data by YCharts.

Aujourd’hui, Jumia se négocie avec une capitalisation boursière de 337 millions de dollars. Vous pourriez penser que c’est une valeur faible comparée à ses 3 à 6 milliards de dollars en 2020 et 2021. Mais une entreprise sans voie vers la rentabilité ne créera jamais de valeur économique pour elle-même. À moins que Jumia ne prouve qu’elle peut réellement générer des flux de trésorerie qu’elle pourra distribuer à ses actionnaires, l’action restera invendable.