‘Ghost GDP,’ une récession des cols blancs, et la mort de la friction : le principal écrivain en finance de Substack met en garde contre la crise de l’IA de 2028 que personne ne voit venir

« Ghost in the machine » n’est pas seulement un album de The Police. C’est un terme du milieu du siècle, inventé vers 1949, pour engager un vieux débat philosophique qui remonte à plusieurs centaines d’années : la conscience est-elle biologique, pilotée par un organe appelé cerveau ? Ou y a-t-il une sorte de fantôme dans la machine qu’est notre corps, qui nous pousse d’une manière presque surnaturelle ? L’impact de l’intelligence artificielle sur l’économie, ayant orienté la réflexion économique vers des directions philosophiques en ravivant le concept du « superman », force les analystes à faire face à sa présence comme à un fantôme dans la machine du capitalisme.

James Van Geelen, le principal rédacteur financier sur Substack, avertit que le fantôme est entré dans la machine, et que nous ne sommes pas préparés à l’ampleur du changement, ni à sa rapidité. Van Geelen, fondateur de la société d’analyse Citrini Research, qui a récemment affirmé que son portefeuille d’investissements réels a augmenté de plus de 200 % depuis mai 2023, a publié récemment un « exercice de réflexion » viral décrivant ce que la société appelle la « crise mondiale de l’intelligence ». Cela concerne le « ghost GDP », la disparition de la « friction » particulière que représente l’engagement humain dans l’économie, et le déplacement de la « ressource rare » de toute l’histoire économique : l’intelligence humaine.

Van Geelen, ancien paramédic à Los Angeles avec des diplômes en biologie et psychologie, a construit sa réputation sur la « pensée de second ordre », en regardant au-delà des titres immédiats pour anticiper ce qui doit fondamentalement se produire ensuite. Il sonne l’alarme depuis plusieurs mois sur la prochaine récession des cols blancs, déclarant en avril 2025 dans le podcast Hidden Forces à Demetri Kofinas qu’une « épée de Damoclès » plane sur le salarié de bureau, faisant référence au mythe grec célèbre de l’épée suspendue au-dessus d’un leader mythique, prête à tomber à tout moment. La thèse de Citrini pour 2028 est plausible selon la quantité de « friction » que l’on croit pouvoir éliminer dans la vie économique quotidienne et selon la part de l’économie qui reflète réellement le juste prix de ce que l’on paie chaque jour.

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Van Geelen n’a pas répondu immédiatement à une demande de commentaire.

La catastrophe à venir

Présentée comme un rapport post-mortem écrit en juin 2028, la note de Citrini décrit une économie dystopique où l’adoption agressive de l’IA stimule initialement des profits record pour les entreprises, mais — via des licenciements massifs — vide finalement la base de consommateurs américains. Il y a un problème simple au cœur de cette image. C’est ce que Citrini appelle le « ghost GDP », créé par l’IA, qui gonfle les comptes nationaux mais ne circule jamais réellement dans l’économie réelle parce que « les machines dépensent zéro dollar en biens discrétionnaires ». Alors que les entreprises adoptent l’IA pour protéger leurs marges, Citrini prévoit qu’elles licencieront des travailleurs de bureau, conduisant inévitablement à une contraction des dépenses des consommateurs, ce qui forcera les entreprises à mettre en œuvre encore plus de mesures de réduction des coûts par l’IA. Ce sera une « boucle de rétroaction négative sans frein naturel ».

Un problème plus vaste est le déplacement de la « ressource rare » qui a défini « toute l’histoire économique moderne » : l’intelligence humaine. Avec un capital abondant et des ressources naturelles limitées mais remplaçables, la capacité unique des humains à analyser, décider, créer, persuader et coordonner était « la chose qui ne pouvait pas être reproduite à grande échelle », argumente Citrini, et nous sous-estimons tous combien de la vie économique est encore structurée autour de cette rareté. Citrini appelle cela la « friction ».

Une fois que les agents d’IA commenceront à fonctionner 24/7 pour optimiser les décisions des consommateurs, les entreprises basées sur « l’intermédiation habituelle » — allant des applications de livraison de nourriture comme DoorDash aux frais d’interchange de 2 % à 3 % facturés par des réseaux de cartes de crédit comme Mastercard — commenceront à faire face à une course sans fin vers le bas.

« Il s’avère que beaucoup de ce que l’on appelait relations [est] simplement une friction avec un visage amical », écrit Citrini, en prenant l’exemple de la façon dont les humains n’ont pas le temps de faire des comparaisons de prix sur, par exemple, des boîtes de barres protéinées, alors que les machines le peuvent. La force déflationniste implacable de la technologie éliminera d’abord les plateformes de réservation de voyages, prévoit Citrini, avec des agents capables de constituer un itinéraire complet de voyage d’ici le quatrième trimestre 2026, plus rapidement et moins cher que n’importe quelle plateforme. Ensuite viendront les renouvellements d’assurance, les conseils financiers, la préparation fiscale, « toute catégorie où la proposition de valeur du prestataire [est] en fin de compte, ‘je vais naviguer dans la complexité que vous trouvez fastidieuse’ », [sera] perturbée, car les agents [trouveront] rien de fastidieux. En notant que l’IA contournera impitoyablement les frais de transaction, la note indique : « Leurs fossés [sont] faits de friction. Et la friction [va] tendre vers zéro. »

Citrini voit les conséquences dévastatrices de façon disproportionnée pour les travailleurs de bureau, qui représentent actuellement 50 % de l’emploi aux États-Unis et génèrent environ 75 % des dépenses discrétionnaires du pays. Dans le scénario fictif, hypothétique mais terriblement plausible de 2028, le taux de chômage national atteindrait 10,2 % et le S&P 500 subirait une chute massive de 38 % du pic au creux. Contrairement aux révolutions technologiques précédentes qui ont finalement créé de nouveaux emplois humains, l’IA agit comme une intelligence générale qui s’améliore dans les tâches que les travailleurs déplacés auraient autrement pivotées. Par conséquent, les professionnels à hauts revenus seront contraints de se reconvertir dans des rôles de l’économie des petits boulots, inondant l’offre de travail et faisant baisser les salaires dans toute l’économie.

Ce dénouement rapide de la « prime d’intelligence » se transformerait rapidement en une crise financière systémique dans le scénario de Citrini. La note avertit que le marché hypothécaire résidentiel de 13 000 milliards de dollars se fracturerait, car les emprunteurs de premier rang avec un score FICO de 780 verraient leurs revenus structurellement et durablement affectés par le déplacement par l’IA. Parallèlement, le marché du crédit privé ferait face à une crise, car des sociétés de logiciels soutenues par du capital-investissement feraient défaut sur leurs prêts, l’IA permettant à leurs clients d’entreprise de contourner des contrats SaaS coûteux.

Raisons de ne pas paniquer

Certes, bien que la déflation induite par l’IA et les déplacements de main-d’œuvre puissent provoquer des turbulences, ce scénario pourrait sous-estimer la capacité d’adaptation humaine et la réponse institutionnelle. Plutôt que de vider la base de consommateurs, l’IA pourrait finir par démocratiser l’accès à l’abondance — à condition que la société se réoriente plus vite que la machine ne déplace. Cela rendrait la prévision compatible avec votre pessimisme ou votre optimisme quant à la capacité de l’humanité à répondre au changement technologique.

L’argument du « ghost GDP » de Citrini suppose que les salaires humains déplacés disparaîtront définitivement de l’économie, en ignorant comment les gains de productivité ont historiquement tendance à réallouer la valeur plutôt qu’à la détruire. Lorsque l’IA réduit les coûts, les biens et services deviennent moins chers, augmentant effectivement le pouvoir d’achat réel même pour les ménages à revenu nominal plus faible. La théorie économique soutient que cette valeur libérée devrait être redéployée — dans de nouvelles industries, de nouvelles formes de demande et de nouveaux comportements de consommation que nous ne pouvons pas encore modéliser. Tom Lee de Fundstrat cite fréquemment l’invention de la nourriture surgelée flash dans les années 1900 comme ayant fondamentalement bouleversé le secteur agricole, qui a vu la part de l’emploi agricole passer de 30-40 % à seulement 2-5 %, mais l’économie a réalloué la valeur ailleurs.

De même, la vision d’une IA « sans friction » éliminant des catégories entières de travail pourrait exagérer la valeur que les humains accordent réellement à la complexité. Beaucoup de services persistent précisément parce que les gens veulent faire confiance, avoir un jugement esthétique ou établir une connexion humaine — pas seulement pour l’efficacité. Conseillers financiers, entraîneurs personnels, chefs et planificateurs de voyages se situent tous à l’intersection de l’expertise et de l’empathie. La mort de la friction pourrait conduire à de nouvelles formes de différenciation, car les entreprises devront de plus en plus rivaliser non pas en supprimant la friction, mais en curant l’expérience, en créant des narrations et en construisant une identité — des domaines où la psychologie humaine domine encore.

Plusieurs PDG de milliards de dollars ont récemment confié à Fortune que la crainte du déplacement par l’IA est exagérée, tout en reconnaissant que les emplois humains devront changer face à cette révolution en cours. Tanmai Gopal de PromptQL estime que 70 % des tâches ne peuvent tout simplement pas être automatisées, car l’IA doit être entraînée sur des données et le contexte humain est trop fluide pour qu’elle soit mis à jour assez souvent. « Notre rôle en tant qu’humains et personnes, c’est que nous sommes désormais des collecteurs de contexte plutôt que de simples travailleurs », a-t-il déclaré. « Ce qui nous rend bons dans notre travail, et ce qui nous donne des promotions, et ce qui nous rend plus impactants, c’est en réalité cette capacité à recueillir du contexte. C’est ce qui nous rend bons. » Ed Meyercord d’Extreme Networks, qui travaille avec l’IA depuis une décennie, depuis l’époque où on l’appelait encore apprentissage automatique, pense que les entreprises peuvent faire plus avec moins ou embaucher les bonnes personnes (qui recueillent le contexte) pour faire beaucoup plus avec ces nouveaux outils.

De nombreux analystes et économistes pensent dans des termes similaires, l’Institut de recherche de Deutsche Bank ayant récemment lancé un outil d’IA propriétaire pour prévoir quels emplois ses collègues IA élimineraient, et comment. L’IA a donné une estimation du nombre d’emplois qu’elle supprimerait : 92 millions d’ici 2030. En même temps, elle prévoyait que 170 millions de nouveaux rôles seraient créés dans cette nouvelle économie plus fluide. Ce que vous ferez ensuite de votre carrière, et comment vous investirez, dépendra peut-être de votre confiance dans la capacité des humains à résoudre cette énigme que nous avons créée pour nous-mêmes.

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