Le géant du minage de flux de trésorerie VALE se prépare à un cycle brutal des matières premières

Le marché mondial des matières premières évolue de manière que l’on aurait jugée improbable il y a seulement quelques années. Alors que les économies se tournent vers l’électrification tout en luttant contre des contraintes d’approvisionnement persistantes, le géant minier brésilien Vale S.A. VALE +0,65% ▲ s’est imposé comme une opportunité d’investissement à long terme convaincante, malgré la cyclicité inhérente à son secteur. Entre un contexte géopolitique favorable et un environnement de prix robuste pour les métaux industriels, les conditions sont réunies pour cette titan sud-américaine, et cela pourrait durer encore un certain temps. En conséquence, je suis optimiste sur l’action.

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Un vent favorable souffle sur le Brésil

En parcourant le marché actuel, il est difficile de ne pas remarquer que le « rallye de tout » a trouvé un foyer durable dans la terre. De toute évidence, le minerai de fer est resté la puissance traditionnelle de Vale et continue de faire preuve d’une résilience remarquable. Parallèlement, la dynamique principale se développe dans la division des métaux de base. Les prix du cuivre ont récemment dépassé 11 000 dollars par tonne métrique, et les prix réalisés par Vale pour le cuivre ont augmenté de 20 % d’une année sur l’autre dans le rapport de décembre.

Essentiellement, Vale exploite son immense complexe de Carajás non seulement pour extraire du fer, mais aussi pour augmenter de manière agressive sa production de cuivre et de nickel. De cette façon, l’entreprise s’est positionnée comme un acteur clé dans la transition énergétique mondiale. Fait intéressant, alors que les nations occidentales se précipitent pour sécuriser leurs chaînes d’approvisionnement hors de régions très volatiles, le statut du Brésil en tant que puissance minière stable et non alignée est devenu son atout majeur.

Contrairement à ses concurrents liés à des régimes réglementaires beaucoup plus restrictifs ou à des régions en proie à des goulots d’étranglement logistiques, Vale a pu augmenter efficacement ses complexes de fer S11D et ses mines de cuivre de Salobo. L’entreprise ne se contente pas de vendre des volumes record ces jours-ci, mais le fait avec des marges plus importantes, prouvant que ses mesures antérieures de réduction des coûts, notamment pour ramener le coût cash du minerai de fer à environ 21 dollars la tonne, portent enfin leurs fruits.

Plus haut, plus longtemps : la nouvelle réalité des matières premières

Il est important de noter que les entreprises de matériaux de base sont, par nature, cycliques. Cependant, des signes indiquent depuis un certain temps que cela pourrait changer. Nous entrons dans une ère de « plus haut, plus longtemps », alimentée par la demande incessante pour les centres de données IA, les modernisations du réseau électrique et le déploiement mondial des véhicules électriques. Tout cela indique un déficit structurel en cuivre et en minerai de fer de haute qualité qui pourrait durer jusqu’à la fin de la décennie. Et Vale, qui produit certains des pellets de minerai de fer « verts » de la plus haute qualité au monde, pourrait bénéficier d’une période de plusieurs années.

Ce qui rend encore plus convaincante la thèse d’investissement dans Vale, c’est ce que l’entreprise a fait avec son bilan. Fini le temps des endettements excessifs imprudents. Vale a passé ces dernières années à rembourser agressivement sa dette et à affiner sa politique de gestion du capital. Sa dette nette s’élevait à 11,2 milliards de dollars fin 2025, contre 30 milliards il y a dix ans.

Cela lui a permis de s’appuyer sur une politique de dividendes généreuse. Rien qu’en 2024, Vale a distribué un rendement de dividende massif de 16 %. Étant donné que l’entreprise a si efficacement réduit son endettement, les prix actuels des matières premières alimentent des retours en cash très attractifs. Avec des prix du cuivre maintenus à un niveau élevé et une demande en minerai de fer provenant des marchés émergents stable, Vale est essentiellement une machine à dividendes, avec une prévision consensuelle de dividende par action de 0,96 dollar pour 2026, ce qui représente un rendement de 5,8 %, même à un cours de l’action apparemment tendu.

L’écart de valorisation et les risques inhérents

Malgré ce potentiel de « création de monnaie », le marché reste sceptique, valorisant Vale comme une action cyclique classique et fatiguée. Actuellement, l’action se négocie à un ratio P/E forward d’environ 7 basé sur le BPA 2026 du consensus. Cette valorisation semble presque absurde si l’on croit que le rallye des matières premières a du potentiel. Si l’environnement actuel des prix perdure sur les trois à cinq prochaines années, les dividendes seuls offriraient des rendements significatifs. En gros, à ces niveaux, vous achetez une ressource de classe mondiale à prix réduit, à condition que la situation des matières premières ne s’effondre pas.

Cependant, aucun investissement n’est sans risques. La « décote brésilienne » est réelle. La politique au Brésil peut changer rapidement, et lorsque cela se produit, les mineurs en ressentent souvent l’impact par des redevances plus élevées ou de nouvelles taxes. Les séquelles de catastrophes environnementales passées, comme l’effondrement du barrage de Mariana, pèsent encore sur le sentiment. Vale a conclu un accord final de 170 milliards de R$ (32,8 milliards de dollars) en fin 2024 pour le désastre de Samarco, ce qui a apaisé une grande incertitude juridique, mais les paiements s’étaleront sur 20 ans. Et même si l’entreprise travaille à rendre ses barrages plus sûrs, tout incident opérationnel grave serait dévastateur pour sa réputation et ses actions.

VALE est-elle une bonne affaire, à vendre ou à conserver ?

Sur Wall Street, l’action VALE bénéficie d’une note consensuelle d’achat modéré, basée sur huit recommandations d’achat et trois de conservation. Aucun analyste ne recommande de vendre. Cela dit, la prévision moyenne du cours de l’action de 16,30 dollars indique une baisse d’environ 3,5 % sur les 12 prochains mois. Cela suggère que les analystes pensent que l’action est déjà valorisée à la perfection.

Un géant du flux de trésorerie dissimulé à la vue de tous

Vale peut sembler, en surface, une action minière peu excitante — mais en réalité, c’est une machine à cash à haut rendement. Oui, les risques spécifiques au Brésil et les cycles brutaux des matières premières font partie du territoire. Mais ces préoccupations semblent déjà intégrées dans la valorisation déprimée de l’action. Par ailleurs, la dette continue de diminuer, la demande mondiale pour les métaux de haute qualité de Vale s’intensifie, et l’entreprise est prête à distribuer des dividendes substantiels.

En résumé, malgré de vrais risques, la voie de la hausse reste exceptionnellement attrayante

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