Le plus grand risque de MercadoLibre en 2026 n'est pas la croissance -- ce sont les marges

Lorsque les investisseurs pensent à MercadoLibre (MELI 6,77 %), la conversation commence généralement par la croissance. Les revenus continuent d’augmenter de plus de 30 %. Le volume brut marchand est en hausse. Mercado Pago se développe rapidement à travers l’Amérique latine.

Donc, la croissance ne sera pas le problème. Mais les marges pourraient l’être.

Alors que MercadoLibre se dirige vers 2026, le risque le plus important pour la thèse d’investissement n’est pas une demande qui ralentit. C’est la possibilité que l’économie de l’industrie se réinitialise discrètement à la baisse.

Source de l’image : Getty Images.

La guerre de l’expédition devient coûteuse

En 2025, MercadoLibre a fait un choix délibéré : défendre sa pertinence plutôt que la rentabilité.

L’entreprise a abaissé son seuil de livraison gratuite au Brésil, passant de 79 reais à 19 reais. Elle a absorbé des coûts logistiques plus élevés. Elle a misé sur des promotions pour contrer des concurrents agressifs comme Shopee et Temu.

Ces mesures ont fonctionné à court terme. Les volumes ont continué d’augmenter. L’engagement est resté fort, et les revenus ont continué de croître. Pour donner une idée, les revenus ont augmenté de 37 % au cours des neuf premiers mois de 2025.

Mais sa marge opérationnelle s’est comprimée, tombant à 9,8 % au troisième trimestre de 2025, contre 10,5 % à la même période l’année précédente. La préoccupation n’est pas qu’un trimestre ait été faible. La préoccupation est que la livraison gratuite et les promotions massives deviennent la norme plutôt qu’une tactique temporaire.

Si cela se produit, le modèle de marché entier devient structurellement moins rentable.

Développer

NASDAQ : MELI

MercadoLibre

Variation d’aujourd’hui

(-6,77 %) -135,09 $

Prix actuel

1861,78 $

Points clés

Capitalisation boursière

101 milliards $

Fourchette de la journée

1848,89 $ - 2009,76 $

Fourchette sur 52 semaines

1723,90 $ - 2645,22 $

Volume

35 000

Volume moyen

521 000

Marge brute

45,14 %

Pourquoi la compression structurelle des marges est importante

Les entreprises de plateforme sont puissantes grâce à l’effet de levier opérationnel. À mesure que l’échelle augmente, les coûts marginaux devraient diminuer, et les marges devraient s’élargir.

Mais si la concurrence oblige à maintenir des subventions d’expédition et à réduire les frais pour les vendeurs, l’échelle ne se traduit pas par un levier. Elle se traduit par des coûts fixes plus élevés et des marges plus fines. Donc, même si MercadoLibre pouvait continuer à croître de 25 % à 30 % par an, l’entreprise aurait toujours du mal à augmenter significativement sa marge opérationnelle.

Cela pourrait changer la façon dont les investisseurs évaluent l’entreprise. Les entreprises à forte croissance avec des marges en expansion commandent des multiples premiums. Les entreprises à forte croissance avec des marges stables ou en baisse ne le font pas.

Ce que les investisseurs doivent surveiller en 2026

La question clé n’est pas de savoir si la croissance des revenus ralentit. C’est si les marges se stabilisent.

Voici les signaux importants :

• Tendance de la marge opérationnelle : s’arrête-t-elle de diminuer ?
• Coût de traitement par commande : l’efficacité logistique s’améliore-t-elle avec l’échelle ?
• Contribution de la publicité : le revenu à marge plus élevée compense-t-il la pression sur l’expédition ?

Si MercadoLibre peut montrer une amélioration de l’économie unitaire tout en maintenant la croissance, la thèse à long terme se renforce considérablement.

Si les marges restent bloquées ou diminuent, les investisseurs devront peut-être revoir leurs hypothèses sur ses bénéfices à long terme.

Que cela signifie-t-il pour les investisseurs ?

MercadoLibre reste l’une des entreprises les plus importantes de l’économie numérique en Amérique latine. Son écosystème demeure puissant. Sa croissance reste forte.

Mais à l’approche de 2026, le débat ne porte plus sur la capacité de croissance de l’entreprise. Il concerne la possibilité que cette croissance se traduise par une rentabilité durable.

Les investisseurs doivent suivre de près l’évolution de cette situation dans les prochains trimestres.