Le principal économiste affirme que le marché boursier est devenu « de plus en plus déconnecté de l’économie »

Une maxime dans les cercles d’investissement et de politique est le rappel que les marchés ne sont pas l’économie. Alors que les premiers suivent les profits et les attentes, la seconde s’occupe des choses tangibles, comme l’emploi, les salaires et le PIB. Souvent, ils racontent une histoire similaire, mais il arrive aussi que leur récit se désynchronise, et que la fortune économique soit liée aux caprices des marchés financiers.

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Selon Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s Analytics, nous sommes actuellement dans l’un de ces moments.

« Je m’exprime rarement sur les marchés financiers, car ils reflètent généralement et sont largement cohérents avec les conditions économiques. Mais il y a des moments où je pense que les marchés sont exagérés et de plus en plus déconnectés de l’économie », a écrit Mark Zandi dans une série de tweets dimanche.

La déconnexion dont parle Zandi a laissé de nombreux analystes perplexes au cours de l’année écoulée. Alors que les marchés financiers ont bien performé, incluant non seulement les actions mais aussi des matières premières comme l’or et l’argent, l’économie dans son ensemble semble être en pause, avec plusieurs signaux d’alerte. À mesure que cette déconnexion s’amplifie, alimentée par des valorisations élevées et une spéculation croissante, Zandi met en garde contre le risque que l’économie réelle soit étouffée.

La croissance du PIB réel aux États-Unis a fortement ralenti pour atteindre seulement 1,4 % au dernier trimestre de 2025, contre 4,4 % au trimestre précédent, a annoncé la semaine dernière le Département du commerce. Ce rythme est inférieur au potentiel de l’économie, estimé à environ 2,5 %, ce qui indique une dynamique insoutenable, a écrit Zandi. Les indicateurs du marché de l’emploi renforcent cette fracture. Le taux de chômage a légèrement diminué à 4,3 % le mois dernier, contre 4,4 % en décembre, et les employeurs ont créé plus d’emplois que prévu en janvier, mais les estimations révisées pour 2025, publiées ce mois-ci, suggèrent une quasi-absence de croissance de l’emploi l’année dernière.

Ces facteurs ne peignent pas un tableau économique particulièrement optimiste. Mais en arrière-plan, les marchés financiers continuent de dépasser leur poids. Propulsés par de fortes performances l’année dernière, des attentes de baisse des taux et l’engouement pour l’intelligence artificielle, de nombreux analystes prévoient que 2026 sera une autre année faste pour les actifs. Par exemple, des chercheurs de Goldman Sachs anticipent une hausse de 12 % du S&P 500 cette année.

Cette déconnexion risque de provoquer une inversion brutale. Si les actions fléchissent — par exemple, si les valorisations élevées ne se concrétisent pas, et si les indices boursiers américains, très technologiques, subissent une chute — les ménages aisés pourraient réduire leurs dépenses, ce qui porterait un coup au PIB. Comme l’estimait Moody’s l’année dernière, les 10 % de revenus les plus élevés aux États-Unis représentent environ la moitié de toutes les dépenses. Si cette activité venait à se tarir, cela pourrait entraîner des réductions d’activité des entreprises et une contraction économique.

Si tout repose sur la poursuite de la bonne performance des marchés, cela pourrait être un mauvais signe pour tous ceux qui ont un intérêt dans l’économie américaine. « Les marchés financiers me semblent de plus en plus risqués, avec les éléments d’un déclin significatif en place », a-t-il écrit.

Selon Zandi, les marchés ont été « de plus en plus entachés par la spéculation », ce qui conduit aux valorisations élevées et potentiellement problématiques d’aujourd’hui. Les géants de la technologie — dont les cinq plus grands représentent actuellement environ 30 % de la valeur du S&P 500 — ont investi des milliards dans l’IA au cours de l’année dernière, bien que la majeure partie de ces dépenses repose sur l’espoir que le retour sur investissement futur justifiera cet effort. Cela pourrait être le cas, mais pour de nombreux investisseurs, les performances solides des dernières années suffisent à valider leur confiance, selon Zandi.

« Les investisseurs investissent simplement dans la foi que les prix augmenteront rapidement à l’avenir parce qu’ils ont déjà augmenté récemment », a-t-il écrit.

Le danger de cette déconnexion ne se limite pas à une perte de richesse papier pour les investisseurs. Zandi a averti qu’un effondrement des marchés pourrait menacer activement une économie fragile, alors que la consommation des ménages se tarirait et que les entreprises deviendraient plus prudentes. Des chocs externes, comme une nouvelle confusion autour des tarifs douaniers de l’administration Trump ou la possibilité d’une frappe militaire contre l’Iran, pourraient également aggraver la situation économique.

Parfois, les marchés et la réalité économique sur le terrain chantent la même chanson. À mesure que les fondamentaux des entreprises s’améliorent, leurs valorisations aussi, ce qui peut se répercuter sur plus d’embauches et des salaires plus élevés. Mais avec l’économie en difficulté pour retrouver de l’élan et des marchés en plein essor sur des bases fragiles, l’histoire de cette déconnexion pourrait prendre une tournure très différente, selon Zandi.

« Les marchés risquent de bouger fortement, la causalité est inversée, et la chute des prix des actifs menace une économie déjà vulnérable. C’est l’un de ces moments », a-t-il écrit.

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