Les taux d'intérêt baisseront-ils davantage en 2026 ? Notre dernière prévision

Points clés à retenir

• La Fed a réduit les taux d’un quart de point, comme prévu, mais il y a eu des dissensions lors du vote final.
• En résumé, nous prévoyons deux baisses de taux l’année prochaine, ce qui est une de plus que la Fed.
• Un facteur pouvant faire dépasser les attentes en matière de taux est toute déflation brutale du boom de l’IA.
• La politique tarifaire pourrait entraîner moins de baisses de taux, car si elle augmente à nouveau, cela renforcerait l’impulsion inflationniste.
• Le président de la Fed affirme que les taux d’intérêt sont bien positionnés dans la fourchette neutre. C’est une métrique très importante sur laquelle la Fed se concentre toujours, car, en fin de compte, c’est le meilleur indicateur de l’endroit où les taux finiront probablement à long terme.

Ivanna Hampton : La tension monte entre les deux objectifs de la Réserve fédérale. L’inflation reste élevée, tandis que le marché du travail montre des signes de faiblesse. Cela s’est manifesté dans la décision finale de la Fed sur les taux d’intérêt de l’année. Elle clôture 2025 avec trois baisses consécutives des taux, mais en indiquant encore moins pour 2026. Je suis accompagnée de Preston Caldwell, économiste principal pour Morningstar Investment Management. Ravi de vous voir, Preston.

Preston Caldwell : Bonjour, Ivanna.

Que signifie la division à la Fed concernant les baisses de taux pour les investisseurs ?

Hampton : La Fed a réduit les taux d’un quart de point, comme prévu, mais il y a eu des dissensions lors du vote final. Deux membres du comité préfèrent ne pas modifier les taux, tandis qu’un autre voulait une baisse plus profonde. Que cela signifie-t-il pour vous ?

Caldwell : Eh bien, c’est intéressant, car à l’origine, cette réunion devait être un vrai suspense. Si l’on regarde les attentes du marché intégrées à la mi-novembre, on pensait qu’il était plus probable qu’ils ne réduisent pas. Mais ensuite, certains membres de la Fed ont laissé entendre leur intention d’aller de l’avant avec une nouvelle baisse. Donc, hier, on arrivait à cette réunion avec une probabilité de 90 % d’une baisse. Mais avec les dissensions et certains commentaires de Powell et du comité, ils se préparent maintenant à une pause. Deux membres ont officiellement exprimé leur dissidence en faveur de ne pas réduire ce mois-ci. Si deux membres sont explicitement dissidents, d’autres le sont probablement aussi, mais sans le dire officiellement ou avec des doutes sur de nouvelles réductions. Powell a dit qu’il était temps d’adopter une attitude d’attente et d’observer les nouvelles données avant de poursuivre avec d’autres baisses. La Fed a déjà réduit les taux de 1,75 point de pourcentage depuis septembre 2024, début de ce cycle de baisse. Les taux restent donc au-dessus de leur niveau d’avant la pandémie. Nous sommes dans une fourchette cible de 3,50 à 3,25 %. Avant la pandémie, la moyenne était de 1,7 % entre 2017 et 2019. Mais nous ne sommes pas encore au niveau restrictif de mi-2023 à fin 2024, où les taux dépassaient 5 %. Nous sommes maintenant dans une zone plus confortable, et je pense que la Fed peut ralentir davantage. Je ne m’attends pas à une baisse lors de leur réunion de janvier.

La Fed devrait-elle effectuer des baisses de taux plus importantes en 2026 ?

Hampton : La Fed prévoit une seule baisse de taux l’année prochaine. Comment cela se compare-t-il à votre prévision, et qu’est-ce qui pourrait justifier une réduction plus ou moins importante ?

Caldwell : En résumé, je prévois deux baisses de taux l’année prochaine, donc une de plus que la Fed. Sur l’ensemble de 2026 et 2027, je prévois trois autres baisses, soit cinq au total pour ces deux années, contre seulement deux attendues par la Fed. Cela représente une divergence d’environ 75 points de base, ce qui est significatif à ce stade. Le marché est plutôt aligné avec la Fed. Selon moi, le taux d’intérêt naturel dans l’économie reste proche de celui d’avant la pandémie, influencé par des facteurs lents comme la démographie, le vieillissement de la population et le ralentissement de la croissance économique. Depuis le début de la pandémie, certains facteurs comme l’épargne excédentaire ont permis de maintenir des taux plus élevés, mais ces facteurs s’estompent. Par exemple, le marché immobilier, malgré les baisses de taux, continue de faiblir, ce qui indique que les acheteurs deviennent de plus en plus impatients face à des taux élevés et des prix immobiliers élevés. Cela suggère que d’autres baisses de taux pourraient être nécessaires pour éviter une nouvelle baisse du marché immobilier. Il y a beaucoup d’incertitude, et ma conviction personnelle est un peu affaiblie par la stagnation actuelle des données. Nous n’avons pas encore les chiffres du PIB du troisième trimestre, ce qui limite notre vision globale de l’économie. Je mettrai à jour mes prévisions une fois que j’aurai ces données.

Concernant les facteurs pouvant faire que les taux soient plus ou moins que prévu, je pense que toute déflation brutale du boom de l’IA justifierait des baisses de taux supplémentaires, car l’IA a contribué de manière significative à la croissance du PIB l’année dernière, directement par l’investissement des entreprises, mais aussi indirectement par la hausse continue des marchés boursiers, qui soutient la consommation. Si cette tendance s’inverse, cela pourrait nécessiter une politique monétaire plus accommodante pour compenser la baisse de la demande globale. En revanche, pour une réduction moindre ou l’absence de baisse, la politique tarifaire est un facteur clé. Même si les tarifs restent au niveau actuel, il y a un risque qu’ils soient répercutés davantage sur les prix à la consommation, ce qui pourrait alimenter l’inflation. Si les tarifs augmentent, cela pourrait aussi entraîner une hausse de l’inflation dans d’autres secteurs, notamment par la hausse des prix des biens et des services. On ne sait pas jusqu’où pourraient aller ces tarifs, mais s’ils augmentent, cela renforcerait l’impulsion inflationniste. Il existe donc des scénarios crédibles où les taux pourraient être bien plus élevés ou plus bas que prévu dans l’année à venir.

Comment un taux d’intérêt neutre influence la réduction de l’inflation et le renforcement du marché du travail

Hampton : Le président de la Fed affirme que les taux d’intérêt sont bien positionnés dans la fourchette neutre. Pouvez-vous expliquer pourquoi c’est important et ce que cela signifierait pour réduire l’inflation tout en renforçant le marché du travail ?

Caldwell : Le taux d’intérêt neutre est celui qui, s’il est maintenu pendant une période prolongée, stimule l’économie juste assez pour atteindre le plein emploi tout en maintenant l’inflation en ligne avec l’objectif de 2 % de la Fed. C’est la zone idéale où l’économie est équilibrée : ni en surchauffe, ni en dépression. La neutralité dépend de plusieurs facteurs, comme le taux de croissance de la productivité, qui influence la volonté d’investir, ou encore la croissance démographique. Si la population croît lentement ou vieillit, cela peut réduire la demande d’investissement et faire baisser le taux neutre. Une population à croissance lente nécessite moins de nouvelles constructions ou infrastructures. Estimer ce taux neutre est difficile, car il ne peut pas être observé directement. On doit le déduire en regardant l’histoire économique. La majorité des membres du FOMC pensent que ce taux est autour de 3 %. Actuellement, avec une fourchette cible de 3,25 à 3,50 %, nous sommes très proches du neutre, à un peu plus de 50 points de base au-dessus. Je pense que le taux neutre est probablement plus bas, proche de celui d’avant la pandémie, qui tournait autour de 1,7 %. Le taux neutre a tendance à baisser depuis plusieurs décennies, notamment en raison du vieillissement de la population, du ralentissement de la croissance, et peut-être de l’augmentation des inégalités, qui favorisent l’épargne. La Fed se concentre beaucoup sur ce taux, car c’est le meilleur indicateur pour prévoir l’évolution des taux à long terme, en vue d’atteindre ses objectifs.

Hampton : Merci, Preston, pour votre temps aujourd’hui.

Caldwell : Merci à vous, Ivanna. C’est toujours un plaisir de discuter avec vous.

Pour plus d’informations, regardez Investors First : Perspectives du marché 2026 avec Kunal Kapoor et Preston Caldwell.