Les rendements du Trésor viennent de chuter à la vitesse la plus rapide en 5 mois. Que va-t-il se passer ensuite ?

Tout au long du cycle de marché récent, il y a eu un comportement particulier dans la relation entre actions et obligations. Historiquement, les actions et les obligations évoluent souvent en sens inverse. Lorsqu’une de ces classes d’actifs est favorisée, l’autre a généralement du retard.

Au cours des trois dernières années, ce n’a pas été le cas. Depuis le début de 2023, le S&P 500 a plutôt régulièrement progressé. Mais les rendements des obligations à long terme sont restés largement stables pendant cette période.

Données sur le taux des obligations à 10 ans par YCharts

Plusieurs facteurs peuvent expliquer cela :

• Bien que l’inflation ait fortement diminué par rapport à son pic de 2022, elle reste au-dessus de l’objectif à long terme de la Réserve fédérale. Une inflation plus élevée tend à entraîner des taux d’intérêt plus élevés.
• La dette publique continue de croître. Avec une offre plus importante sur le marché, le taux payé sur la dette doit être plus élevé pour inciter les investisseurs à l’acheter.
• Cette dynamique a conduit les investisseurs à se tourner vers l’or pour faire face aux risques de marché et de change plutôt qu’aux obligations du Trésor.

Le marché actions a également connu une rotation majeure hors des actions technologiques et de croissance. Ce comportement des rendements obligataires me fait penser que l’argent qui sort du secteur technologique circule vers d’autres secteurs du marché boursier. Nous le voyons dans les rendements depuis le début de l’année dans les actions défensives, de valeur, à faible volatilité et à petite capitalisation.

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En d’autres termes, la stagnation des rendements des obligations à long terme suggère qu’il s’agit d’une rotation d’actions vers d’autres actions, et non d’une rotation actions-obligations.

Mais cela pourrait changer.

Les rendements des obligations du Trésor diminuent

Plus tôt ce mois-ci, le rendement des obligations à 10 ans a chuté d’environ 25 points de base du pic au creux sur une période de sept jours. C’est la baisse la plus forte de ce rendement sur une période de sept jours depuis septembre.

Données sur le taux des obligations à 10 ans par YCharts

Certes, sept jours est une période de mesure arbitraire. Et, comme le montre le graphique ci-dessus, le rendement à 10 ans reste dans la fourchette dans laquelle il évolue depuis plusieurs mois.

Mais cela ne peut pas non plus être ignoré. Des baisses soudaines comme celle-ci se produisent généralement lors de changements de sentiment négatifs. La question est de savoir si ce changement de sentiment perdure, mais il est clair que les investisseurs ont été un peu pris de court ici. Cela est confirmé par l’augmentation de la volatilité que nous avons observée en même temps.

Certains soutiendront que le mouvement des rendements est dû à la publication d’une inflation inférieure aux attentes en janvier. Je comprends cela, mais je pense qu’il y a eu trop de mouvements ailleurs sur le marché, cohérents avec une stratégie de réduction du risque, qui ne peuvent pas être expliqués uniquement par un rapport sur l’inflation.

En résumé, cela ressemble à une rotation actions-obligations qui pourrait annoncer un environnement de risque plus faible à venir. Il serait prudent pour les investisseurs de surveiller la direction des taux et de la volatilité pour déterminer si ce mouvement est isolé ou s’il s’agit d’un catalyseur pour un marché plus vulnérable à l’avenir.