Standard & Poor's a dégradé la note d'Ashland à BB en raison du recul de l'indicateur

Investing.com - Standard & Poor’s Global Ratings a dégradé lundi la note d’Ashland Inc. de BB+ à BB, en raison d’une réévaluation des risques commerciaux et de l’affaiblissement des indicateurs de crédit. La perspective reste stable.

La taille des activités d’Ashland a considérablement diminué au cours des dix dernières années, car la société a choisi de réduire ses activités pour se concentrer sur des produits chimiques à plus forte valeur ajoutée et des activités plus spécialisées. La société a cédé plusieurs divisions, notamment Valvoline Inc. en 2017, ses activités Performance Adhesives en 2021, et en 2025, elle a finalisé la vente progressive des actifs de Pharmachem Laboratories, acquis précédemment, via la vente d’Avoca.

Le chiffre d’affaires consolidé de la société est passé de 5 milliards de dollars en 2016 à 1,8 milliard de dollars pour l’exercice 2025, tandis que l’EBITDA ajusté est passé de 855 millions de dollars à 407 millions de dollars. La dégradation de la situation des risques commerciaux reflète la réduction de la taille et de l’empreinte manufacturière d’Ashland, ainsi que son positionnement plus niche dans le secteur plus large des produits chimiques, par rapport à des entreprises plus diversifiées.

Les performances opérationnelles d’Ashland pour l’exercice 2025 ont été inférieures aux attentes. Les ventes organiques ont été mitigées, avec une stabilité relative dans les secteurs des sciences de la vie et des soins personnels. Le secteur des additifs spéciaux a sous-performé en raison d’une demande mondiale faible, notamment sur les marchés de la construction en Chine et en Amérique du Nord.

S&P prévoit que les bénéfices pour l’exercice 2026 seront affectés par la première moitié de l’année, en raison de la baisse de la production liée aux conditions météorologiques, entraînant des coûts supplémentaires et une capacité d’absorption réduite. L’agence de notation anticipe que les activités des additifs spéciaux et des intermédiaires continueront de peser sur les résultats, et que toute reprise dans le secteur des revêtements sera retardée jusqu’à une amélioration du marché de la construction, en particulier en Chine.

Le ratio de flux de trésorerie opérationnel d’Ashland par rapport à la dette est passé de 25 % l’année précédente à 21 % en 2025, et S&P prévoit qu’il sera d’environ 20 % cette année, en raison de pressions sur la rentabilité. La société devrait continuer à privilégier l’utilisation de la majorité de ses flux de trésorerie opérationnels libres pour le retour aux actionnaires, notamment par des dividendes et des rachats d’actions.

S&P prévoit que la marge EBITDA restera supérieure à 20 %, et qu’elle augmentera progressivement jusqu’à 25 % d’ici 2028, soutenue par des mesures d’économies de coûts et l’expansion des activités à forte marge.

La perspective stable reflète l’attente que les indicateurs de crédit resteront à un niveau approprié pour la note actuelle au cours des 12 prochains mois. S&P prévoit que le ratio FFO pondéré par la dette sera d’environ 20 %.

Si le ratio FFO pondéré par la dette continue de diminuer vers la fourchette faible de 12 % à 20 %, S&P pourrait adopter une action de notation négative. Cela pourrait se produire si : la demande dans le secteur des additifs spéciaux se détériore davantage, entraînant une baisse des bénéfices ; si les secteurs des sciences de la vie ou des soins personnels sous-performent ; si la société ne parvient pas à réaliser ses économies de coûts cibles ; ou si le flux de trésorerie libre après dividendes et rachats d’actions reste négatif.

Inversement, si les fondamentaux du marché final s’améliorent significativement, si la croissance dans les secteurs des sciences de la vie et des soins personnels dépasse les attentes, si la part de marché augmente, ou si la marge EBITDA s’améliore plus que prévu, entraînant un ratio FFO pondéré par la dette dans la fourchette haute de 20 % à 30 %, une action de notation positive pourrait être envisagée.

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