L'affaire Brex de Capital One : voici maintenant la partie difficile

Hier soir, Capital One a annoncé avoir acquis la fintech de paiements commerciaux et de gestion des dépenses Brex pour 5,15 milliards de dollars, moitié en espèces et moitié en actions. Les analystes ont noté que le prix représente une réduction importante par rapport à la valorisation maximale de Brex, d’environ 12 milliards de dollars, ce qui pourrait refléter le recalibrage général des valorisations fintech depuis 2021, mais aussi la croissance plus lente récente de Brex.

Pour avoir une perspective historique, Capital One a fait d’énormes progrès depuis le lancement de son activité de cartes commerciales dans les années 2000, principalement en exploitant ses capacités de gestion des risques et de traitement des données pour reproduire la rentabilité des grands programmes de marché pour un portefeuille principalement composé de clients de taille moyenne.

Lancé en 2018, le portefeuille de cartes commerciales de Brex semble avoir connu une croissance aussi rapide, voire plus rapide, que celle de Capital One, en s’appuyant en grande partie sur la même stratégie consistant à proposer des offres de programmes d’entreprise à un public plus large, tout en offrant une gestion des dépenses et des contrôles de niveau entreprise, ainsi qu’une approche numérique avant tout. Cette acquisition, ainsi que celle du réseau Discover, offre d’énormes opportunités à Capital One dans le domaine des paiements commerciaux.

Le monde est à votre portée, si vous en avez envie

Avec l’acquisition de Brex, Capital One semble disposer de tous les ingrédients pour une machine de fonds de roulement à grande échelle : une longue expérience institutionnelle en souscription de crédit de premier ordre, un réseau où ils peuvent influencer à la fois l’autorisation et l’économie du règlement, et maintenant une plateforme dotée de contrôles de dépenses et de flux de travail à la pointe de la technologie, conçue pour attirer des clients axés sur la technologie de pointe. Les trois éléments, bien intégrés, offrent le potentiel d’une plateforme unique et différenciée pour les cartes commerciales et les paiements commerciaux plus larges.

On espère que Capital One voit les synergies potentielles de ces deux acquisitions, car il faudra une vision claire de l’intégration nécessaire pour en tirer parti. Prendre Brex tout en intégrant Discover augmente le risque de décisions plus lentes, de travaux dupliqués et de responsabilités floues. Les ingrédients sont là, mais réaliser la plein potentiel de la machine de fonds de roulement demandera une exécution substantielle.

Discover a historiquement été orienté vers le retail, ce qui suggère une moindre expertise dans le développement de produits de fonds de roulement commercial, notamment l’expertise nécessaire pour élaborer une stratégie permettant de tirer parti de son réseau et de ses forces de vente axés sur le retail, afin de créer une offre adaptée aux échanges avec des payeurs B2B.

Passons maintenant à l’assemblage

Le succès de Brex repose en grande partie sur ses talents fintech et son rythme opérationnel. Les acquisitions voient souvent des membres clés partir avec leur prime, et bien que les principaux responsables de Brex aient promis de rester, le risque est que des membres talentueux habitués à l’environnement fintech soient moins enclins à vouloir travailler pour une banque. Un facteur atténuant potentiel est que Capital One n’est pas une banque conventionnelle : il a une longue expérience en tant qu’acteur disruptif, avec un modèle opérationnel basé sur le produit et les données, et une base de talents qui semble souvent à la croisée de la fintech et de la banque.

Ainsi, Brex apporte des plateformes à la pointe de la technologie et une base installée importante, Discover offre la possibilité de gérer la tarification du réseau entre acheteurs et vendeurs, et Capital One apporte une expertise de premier ordre en souscription et en échelle. Un ensemble puissant de facteurs, certes, mais comme pour la plupart des acquisitions de ce type, le succès dépendra moins des éléments individuels que de la rapidité et de la fluidité de leur assemblage.