Les détenteurs d'obligations d'Electronic Arts (EA) repoussent le rachat de 1,5 milliard de dollars alors que l'opération de privatisation fait face à des pressions

Electronic Arts EA +0,04 % ▲ fait face à des résistances de la part de ses propres détenteurs d’obligations après avoir lancé un rachat de dette de 1,5 milliard de dollars lié à son projet de privatisation. La société de jeux vidéo a accepté d’être acquise par un groupe dirigé par Silver Lake, Affinity Partners et le Fonds d’Investissement Public d’Arabie Saoudite. Dans le cadre de cette opération, les acheteurs cherchent à réduire leurs coûts de financement.

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Plus tôt ce mois-ci, Electronic Arts a proposé de racheter deux séries d’obligations à un prix réduit. Les détenteurs de ses obligations 2031 ont reçu une offre d’environ 92 % de la valeur nominale, tandis que ceux des obligations 2051 ont reçu environ 74 %. Ce prix a surpris de nombreux investisseurs, et les prix des obligations ont rapidement chuté.

Selon des sources proches du dossier, plus de 75 % des détenteurs des obligations 2031 et environ 90 % de ceux des obligations 2051 ont signé un pacte de coopération. En agissant en groupe, ils cherchent à obtenir un levier et de meilleures conditions.

La stratégie de défaisance sous surveillance

Au cœur du litige se trouve une tactique appelée défaisance. Selon ce plan, Electronic Arts achèterait des titres du Trésor américain et les utiliserait pour couvrir les paiements futurs d’intérêts et de principal sur les obligations. En théorie, cela rendrait les obligations plus sûres car elles seraient garanties par des titres du Trésor plutôt que par la société elle-même.

Le problème principal est de savoir si cette opération éviterait de déclencher une clause de changement de contrôle. En général, lorsqu’une entreprise est acquise dans le cadre d’une opération financée par la dette, les détenteurs d’obligations peuvent exiger un remboursement avec une prime si la note de crédit de l’entreprise chute. Les obligations actuelles sont notées BBB+ par S&P et Baa1 par Moody’s, ce qui constitue des niveaux solides d’investissement.

Cependant, S&P a récemment indiqué qu’elle prévoit de noter les obligations défaisées « en fonction de notre note de crédit de l’émetteur EA une fois la transaction de privatisation annoncée clôturée, et non en fonction du risque de défaut du collatéral ». En résumé, cela signifie que la note pourrait encore refléter le risque de la nouvelle société plus endettée, et pas seulement celui des titres du Trésor garantissant les obligations.

CreditSights a déclaré que cette mise à jour « change la donne » et a conseillé aux détenteurs d’obligations de ne pas donner leur consentement à l’offre. La société a ajouté que respecter les critères de S&P pourrait rendre la défaisance « économiquement irrationnelle », car les acheteurs pourraient devoir fournir beaucoup plus de collatéral en titres du Trésor que prévu initialement.

Pour l’instant, le groupe de détenteurs d’obligations rejette l’offre, qui est valable jusqu’au 11 mars et dépend de la conclusion de l’accord. Si suffisamment d’investisseurs persistent, le groupe acheteur pourrait devoir revoir ses conditions ou envisager une autre voie.

EA est-elle une bonne action à acheter maintenant ?

Selon le marché, Electronic Arts bénéficie d’un consensus « Maintenir », basé sur les évaluations de quatre analystes. La cible moyenne du prix de l’action EA est de 208 $, ce qui implique une hausse de 3,75 % par rapport au prix actuel.

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