Standard & Poor's a revu à la baisse la perspective de notation de Pandora en raison de la hausse du coût de l'argent.

Investing.com - Standard & Poor’s Global Ratings a ajusté la perspective de notation du fabricant danois de bijoux Pandora (CSE:PNDORA) de stable à négative, tout en confirmant sa note BBB, en raison de la hausse des prix de l’argent et des coûts liés à la transition vers des produits plaqués platine, entraînant une augmentation temporaire du levier financier.

L’agence de notation prévoit que la marge EBITDA ajustée de Pandora, après la révision, passera de 29,7 % en 2026 et 32,2 % en 2025 à 21,7 % en 2027, principalement en raison de la pression sur les coûts d’approvisionnement causée par la hausse des prix de l’argent. Pandora a couvert entre 90 % et 100 % de son exposition à l’argent à un prix d’environ 32 dollars l’once en 2026, contre 29 dollars l’once en 2025, mais couvrira la demande de 2027 à un prix volatil actuel de 78 dollars l’once (au 19 février), inférieur à environ 120 dollars l’once en janvier. La société prévoit de transformer environ 80 % de sa gamme de produits en argent en produits plaqués platine, avec une conversion d’environ 50 % d’ici 2027, ce qui nécessitera une augmentation des dépenses en capital d’environ 600 millions de couronnes danoises (DKK) entre 2026 et 2027, ainsi que des coûts exceptionnels d’environ 600 à 700 millions de DKK.

Standard & Poor’s prévoit que le chiffre d’affaires de Pandora diminuera d’environ 2,0 % en 2026 pour atteindre 31,9 milliards de DKK, puis de 1,2 % en 2027 pour atteindre 31,5 milliards de DKK, en raison d’une faiblesse de la consommation des ménages limitant les achats discrétionnaires sur les marchés européens clés tels que l’Italie, le Royaume-Uni et la France. Les résultats du quatrième trimestre 2025 montrent que le marché américain, représentant environ 36 % du chiffre d’affaires total, n’a connu qu’une croissance comparable à 2 %, reflétant une fréquentation en baisse dans les magasins pendant la période des fêtes. La société prévoit d’ouvrir entre 50 et 75 nouveaux concept stores en 2026 pour renforcer sa présence aux États-Unis, tout en consolidant son influence de marque en Europe.

Le ratio de levier ajusté de Pandora, selon S&P, devrait passer d’environ 1,2 fois en 2026 à environ 1,7 fois en 2027, déviant de la tendance historique où le ratio dette/EBITDA ajusté est resté inférieur à 1,5 fois entre 2023 et 2025. Pandora a suspendu son programme de rachat d’actions pour préserver sa liquidité, et prévoit de reprendre ces rachats une fois que le ratio de levier ajusté sera inférieur à 1,5 fois, à partir de 2028. L’agence prévoit que le flux de trésorerie opérationnel libre après déduction des loyers passera d’une moyenne historique de 4 à 5 milliards de DKK à environ 1,8 milliard de DKK en 2027.

Si la croissance organique des revenus diminue, si la marge EBITDA chute en dessous de ses niveaux historiques, ou si le ratio dette/EBITDA ajusté reste durablement supérieur à 1,5 fois, S&P pourrait abaisser la note. Si Pandora parvient à gérer efficacement l’augmentation des coûts grâce à des opérations de couverture efficaces et à la transition vers des produits plaqués platine, en restaurant la croissance des revenus et la rentabilité à leurs niveaux historiques, et si le ratio dette/EBITDA ajusté peut être durablement réduit bien en dessous de 1,5 fois, la perspective de notation pourrait être révisée à stable.

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