Des entreprises minières aux constructeurs d'infrastructures, la logique de survie derrière le vidage de BTC par Bitdeer

Auteur : Liam ‘Akiba’ Wright

Traduction : Deep潮 TechFlow

Deep潮 Introduction : Selon la puissance de calcul, Bitdeer est le plus grand mineur de Bitcoin aux États-Unis. Cette semaine, il a vidé entièrement son trésor de BTC — passant de 2017 coins à zéro. Parallèlement, la société a également réalisé une émission de dette convertible de 3,25 milliards de dollars et une augmentation de capital. Ce n’est pas un événement isolé : le prix de la puissance de calcul (hashprice) approche du seuil de rentabilité pour de nombreux mineurs, et la transformation structurelle des mineurs passant de “machines de stockage de coins” à “machines opérationnelles alimentées par le BTC” se déroule silencieusement.

Voici le texte intégral :

Selon la puissance de calcul, le plus grand mineur de Bitcoin aux États-Unis, Bitdeer, a cette semaine complètement vidé ses comptes BTC.

Le solde du trésor BTC de la société affiche désormais 0 — elle a vendu 189,8 BTC nouvellement extraits, et a également extrait et vendu 943,1 BTC de ses réserves.

Les mineurs détiennent des bitcoins comme la pression dans un pipeline : une partie sort en revenus, une autre reste dans le trésor comme réserve de valeur et tampon, et l’état de ce tampon reflète la perception de la direction sur la situation à venir.

Classement de hashrate Bitcoin

Source : bitcoinminingstock.io

Le tampon de Bitdeer étant vidé d’un seul coup, une question se pose : pourquoi ce mineur a-t-il un besoin urgent de liquidités ? Et comment envisage-t-il le prochain trimestre ?

Dans l’industrie minière, les factures arrivent en monnaie fiduciaire — électricité, frais de gestion, salaires, pièces détachées — tandis que les revenus sont en bitcoins. Par conséquent, chaque politique de trésor est essentiellement une déclaration sur le timing, le risque et la capacité à lever du capital.

Ce rapport hebdomadaire a aussi une signification secondaire. Le bilan de Bitdeer affichait encore une position significative en BTC à la fin de l’année — dans l’annonce du 31 décembre 2025, la société a déclaré “en possession de 2 017 bitcoins”.

Passant d’un stock à quatre chiffres à une mise à jour hebdomadaire indiquant zéro, cela raconte toute l’histoire du rythme, de la conversion en cash, du mode de gouvernance, et de la transformation continue de cette industrie.

Globalement, ce rapport hebdomadaire montre une entreprise qui choisit activement la certitude — convertissant une réserve en déclin (en dollars) en liquidité opérationnelle, et ajustant son exposition au risque pour qu’elle ressemble davantage à une entreprise de services publics qu’à un compte de stockage de coins. C’est ici que le terme “capitulation” entre en jeu : il décrit ce qui se produit lorsque l’indicateur de rentabilité approche du rouge — le trésor passant d’une réserve stratégique à un carburant.

Selon les données hebdomadaires, Bitdeer a vendu environ 1 132,9 BTC (943,1 BTC en réserve plus 189,8 BTC nouvellement extraits). En estimant à 60 000 à 70 000 dollars par BTC, cela représente environ 68 à 79 millions de dollars de liquidités — suffisamment pour influencer substantiellement le cycle de trésorerie du mineur, et pour envoyer un signal de changement de posture.

Le chiffre du trésor, associé au calendrier de financement

Cette vente de BTC s’est produite simultanément à une opération de marché apparemment délibérée de restructuration. Bitdeer a annoncé la finalisation de l’émission de dette convertible de 3,25 milliards de dollars, à un taux de 5,00 %, échéance 2032, après une augmentation de taille. Parallèlement, la société a également réalisé une émission directe d’actions à 7,94 dollars par action.

Les fonds sont destinés à couvrir : des opérations de couverture par options (capped call), le rachat de 135 millions de dollars de dette convertible 2029, et le financement de l’expansion des centres de données, des activités HPC et IA, de la R&D ASIC, et des fonds de fonctionnement.

Ce enchaînement d’opérations indique : où va l’argent, et quels risques la société est prête à prendre en cours de route.

Les dettes convertibles et les options de couverture sont des outils financiers — ils enveloppent la volatilité, offrant un espace de croissance en échange d’un espace de survie, visant à maintenir la machine en marche lorsque les revenus respirent. Lorsqu’un mineur vide ses comptes BTC tout en finançant sa croissance et sa restructuration de dette, cela envoie le message : il privilégie des sources de financement contrôlables, et construit des infrastructures capables de générer en continu commandes, puissance de calcul et contrats.

Ce raisonnement s’inscrit dans la grande narration 2026 — de plus en plus de mineurs se positionnent comme des entreprises “énergie vers puissance de calcul”, le bitcoin étant une ligne de revenu, et l’IA et le HPC étant d’autres destinations capitalistiques.

La prévision de VanEck pour 2026 estime que cette transformation minière apportera à la fois des opportunités et des pressions, et prévoit qu’avec la croissance des coûts sur le bilan, une consolidation du secteur suivra.

Le prix de la puissance de calcul rythme le marché, la courbe à terme fixe les attentes

Les échecs dans l’industrie minière se terminent rarement en bruit de sirènes : c’est une dérive, un resserrement, des petits choix forcés qui finissent par aboutir à une décision majeure. La rentabilité de cette industrie est mesurée par le hashprice — le revenu par unité de puissance de calcul — et la lecture récente explique pourquoi le trésor doit se liquider.

Le dernier rapport de Luxor sur l’indice de puissance de calcul place le hashprice en dollars à 34,05 $ par PH par jour, en baisse d’environ 4 % hebdomadaire, et indique que pour beaucoup de mineurs, le hashprice actuel est proche du seuil de rentabilité, selon leur structure de coûts et type de matériel.

Le marché à terme prévoit une moyenne d’environ 28,73 $ par PH par jour pour les six prochains mois — cette anticipation plus basse agit comme une gravité, tirant chaque politique de trésor vers le bas.

La difficulté est un second levier, qui ajuste le dénominateur : quand le temps, les arrêts ou la limitation électrique font descendre le hashrate, elle peut osciller rapidement.

Bitcoin a connu une baisse record de difficulté de 11,16 %, passant à 125,86 T, puis un rebond record à 144,40 T. La prochaine révision est attendue début mars, avec une baisse probable. Pour les mineurs planifiant leur capital et leur liquidité sur une base hebdomadaire ou mensuelle, ce mode de réaction ressemble à un fouet.

Le tableau de bord de Bitdeer reflète aussi cette situation — la puissance de calcul du réseau affichée par Bitdeer est d’environ 1022 EH/s, la difficulté est d’environ 144,4 T, et le “revenu par TH par jour” est de 0,0289 $. Les mineurs doivent survivre dans cet espace numérique, en choisissant où absorber la volatilité : dans le trésor, la dette, ou la croissance.

Capitulation, d’abord en comptabilité, puis en intégration

Quand les traders parlent de “capitulation”, ils imaginent une cascade — une liquidation soudaine qui ramène tout à zéro. La capitulation dans le minage se manifeste souvent sous forme d’écritures comptables et de conditions de financement : vente de coins, réduction des réserves, prix des dettes convertibles, augmentation de capital, ou fusion et fermeture d’opérateurs faibles.

L’action de Bitdeer cette semaine s’inscrit dans cette narration d’un trésor vidé servant de pont de financement — convertir du BTC en cash pour soutenir une expansion plus large et une restructuration de la dette. Cela inclut : l’utilisation des fonds pour couvrir des opérations de couverture, racheter la dette existante, et financer centres de données, HPC, IA, R&D ASIC et opérations. En suivant ce scénario, l’entreprise considère le bitcoin comme un stock pouvant être transformé en béton, puces et contrats.

Le prix à terme du marché Luxor pour la puissance de calcul est d’environ 28,73 $ par PH par jour, ce qui indique que la pression sur la rentabilité va perdurer, poussant probablement les mineurs vers trois options : vendre BTC, vendre des parts ou céder l’entreprise elle-même.

Les prévisions de VanEck qualifient 2026 de phase d’intégration, en soulignant le choix de financement — dettes convertibles dilutives, ventes de trésor en période de faiblesse des prix, et opérateurs capables de gérer à la fois le minage de Bitcoin et la puissance de calcul IA, en opposition à ceux qui ne peuvent maintenir qu’une seule activité.

C’est pourquoi la liquidation de BTC par Bitdeer pourrait être un signal d’alerte — une alarme dans la mine. Cet événement est à la fois une étude de cas et un avertissement. Les mineurs peuvent maintenir leur exposition au bitcoin via une opération continue, tout en détenant moins de tokens réels ; ou ils peuvent se repositionner en tant qu’entreprises d’infrastructure, transférant le risque de prix du bitcoin ailleurs.

Si toute l’industrie reproduit cette opération, le nombre de mineurs avec des BTC en bilan diminuerait, et la sensibilité de leur flux de trésorerie à la rentabilité à court terme augmenterait.

Prochaines étapes

Premièrement, la continuité politique. Une liquidation hebdomadaire peut être une question de timing, mais une tendance sur plusieurs mois indique une nouvelle doctrine de trésor. Le signal le plus utile sera dans les mises à jour des prochaines semaines — notamment la même ligne “BTC holdings”, séparant clairement la position de la société de celle des clients.

Deuxièmement, le coût du capital. Les termes des dettes convertibles et des financements en actions montrent que cette société construit un espace de survie, et lorsque le hashprice se resserre, cet espace devient une arme concurrentielle. En période de pression, les mineurs avec un coût de financement plus faible achètent du temps, ceux avec un coût plus élevé vendent des coins, des parts ou des actifs.

Troisièmement, le contexte de rentabilité. L’indice Luxor place le hashprice proche du seuil de rentabilité pour beaucoup de mineurs, et la forte volatilité de la difficulté montre à quelle vitesse le dénominateur peut osciller, alors que le réseau continue de s’ajuster. Les mineurs construisent sur ces bases mouvantes, leur trésor étant un amortisseur.

L’analyse la plus claire de cette semaine est programmatique : les mineurs suivent des incitations, qui circulent à travers le hashprice, la difficulté et les conditions de financement.

Bitdeer a transformé ses réserves en cash, et cette semaine-là, en même temps qu’il ajustait sa structure de capital, il a aussi clarifié ses priorités de dépenses — centres de données, HPC, IA et ASIC.

Toute l’industrie peut digérer la liquidation d’une société, mais doit aussi faire face à ce modèle : un écosystème minier qui voit le bitcoin comme un flux plutôt qu’un stock, et qui ajuste son bilan en fonction des coûts d’exploitation, en traitant l’exposition comme un levier ajustable.