Securities Industry Securities : Quelles sont les opportunités d'investissement dans la chaîne d'exportation en 2026 ?

一、 La diversification et la montée en gamme du commerce extérieur chinois

En 2025, dans un contexte macroéconomique complexe, le commerce extérieur chinois a continué de dépasser les attentes, montrant une forte résilience. Face à un rebond économique mondial faible et à une intensification des frictions tarifaires, le total des exportations chinoises a atteint un niveau historique, en hausse de 5,5 % par rapport à l’année précédente. Parallèlement, le excédent commercial de la Chine a pour la première fois dépassé 1 000 milliards de dollars, en hausse de 19,8 % en glissement annuel.

Le commerce extérieur est devenu un moteur important de la croissance économique. Sur le plan macroéconomique, en 2025, la contribution nette des exportations de biens et services au PIB a atteint 1,64 point de pourcentage, un niveau proche du record depuis 2007, seulement inférieur à celui de 2021. Au niveau des sociétés cotées, la croissance des bénéfices du chaîne d’exportation au troisième trimestre 2025 a été de 12,96 %, nettement supérieure à celle de l’ensemble des valeurs non financières de l’indice A (1,92 %), en étant en tête pendant neuf trimestres consécutifs, avec un écart de croissance accru à 11,03 points de pourcentage.

Au niveau régional, la diversification de la demande extérieure s’est renforcée, avec une croissance efficace des marchés émergents qui a compensé la baisse du marché américain. En raison des frictions tarifaires, les exportations directes vers les États-Unis en 2025 ont été fortement pénalisées, en baisse de 19,79 %, ce qui a pesé de 2,91 % sur le total des exportations. La part des États-Unis dans les exportations chinoises a encore diminué de 3,53 points de pourcentage pour atteindre 11,15 %. Les marchés émergents ont connu une croissance rapide, devenant de nouveaux piliers pour les exportations. En dehors de Hong Kong, Macao et Taïwan, les exportations vers l’Afrique, l’ASEAN et le Moyen-Orient ont enregistré des croissances respectives de 25,9 %, 13,64 % et 9,7 %, contribuant à hauteur de 1,29 %, 2,24 % et 0,64 % à la croissance totale des exportations. Par ailleurs, les exportations chinoises vers l’Union européenne se sont également stabilisées, avec une croissance de 8,57 %, apportant une contribution positive de 1,43 % à la croissance globale.

Concernant la structure des produits, la composition des marchandises exportées par la Chine continue de monter en gamme, avec une forte performance des produits de haute et moyenne gamme. En 2025, les moteurs, produits électriques, machines, automobiles et navires restent les principaux secteurs d’exportation, représentant respectivement 44,10 %, 17,67 %, 16,05 % et 6,99 % de la valeur totale. En revanche, les exportations de meubles, jouets, chaussettes et autres produits traditionnels de l’industrie légère ont connu une baisse notable en raison des frictions tarifaires et de la délocalisation de la chaîne industrielle.

En segmentant selon le marché final, l’ASEAN a joué un rôle clé en absorbant le déversement de la chaîne industrielle chinoise et en réalisant des transbordements commerciaux, contribuant ainsi à une croissance significative des exportations de produits importants. D’autres marchés émergents deviennent également de nouveaux pôles de croissance pour les exportations chinoises de véhicules, navires, équipements électriques et autres produits industriels clés. La relance de l’industrialisation en Europe et la transition énergétique stimulent la demande pour les produits industriels verts chinois, tandis que le vieillissement démographique entraîne une augmentation des importations pharmaceutiques. En dehors de la demande liée à l’arbitrage sur le marché des marchandises, la demande américaine pour certains produits clés chinois a connu une baisse de divers degrés.

二、 Quelles sont les opportunités à forte probabilité pour la chaîne d’exportation en 2026 ?

2.1 La reconstruction de la chaîne d’approvisionnement mondiale

Dans un contexte macroéconomique où la géopolitique mondiale devient la norme, le système industriel mondial est en train de se transformer profondément, passant d’une priorité à l’efficacité à une priorité à la sécurité et à l’autonomie, ce qui continuera de générer une forte demande en infrastructures et en industrialisation. Les pays développés d’Europe et d’Amérique prônent la relocalisation de leur industrie et le transfert de leur chaîne d’approvisionnement vers des marchés émergents, sous le principe de « nearshoring » et « friendshoring ». La baisse des taux d’intérêt par la Fed, en phase de cycle de réduction, va également libérer le potentiel de financement et d’expansion à long terme des marchés émergents, longtemps freinés par des taux élevés.

Dans ce contexte, la structure des exportations chinoises s’est adaptée : la part des biens de consommation dans les exportations a diminué, tandis que les produits intermédiaires et de capital, essentiels à la reconstruction de la chaîne d’approvisionnement mondiale, ont pris une place dominante.

Grâce à l’innovation technologique et aux effets d’échelle, la Chine a rapidement accru sa part de marché dans des catégories clés comme les véhicules électriques, batteries, semi-conducteurs, navires, équipements mécaniques, depuis 2018.**

Par ailleurs, la reconstruction de la chaîne d’approvisionnement accélère la mondialisation des capacités de production chinoises. Selon l’analyse des annonces de construction de capacités ou filiales par des sociétés cotées en A-share en ASEAN, Inde et Mexique, le nombre d’entreprises chinoises s’étant lancées à l’étranger en 2025 a atteint 229, presque le double de 2024. La sortie de capacité chinoise ne se limite pas à un simple transfert de chaîne, mais constitue une extension de la chaîne d’approvisionnement locale, nécessitant l’importation massive d’équipements chinois lors de la construction, puis une importation continue de produits intermédiaires après la mise en service.

L’ASEAN, le Mexique et l’Inde sont les principales zones d’accueil de la capacité chinoise. Selon l’évolution des parts d’import-export et les données de construction de capacités à l’étranger, l’ASEAN couvre de manière globale la délocalisation de la chaîne industrielle chinoise, dans des secteurs comme le textile, l’électroménager, l’électronique grand public, l’automobile, tandis que le Mexique et l’Inde présentent des caractéristiques marquées de « spécialisation unique », notamment dans l’automobile et l’électronique grand public.

En résumé, la fabrication chinoise s’intègre progressivement dans la nouvelle construction de la chaîne d’approvisionnement, et cette connexion profonde est difficile à rompre. Au contraire, elle se renforce avec l’expansion à l’étranger, ce qui accélère la transformation de la Chine d’un « pays exportateur de produits finis » à un « fournisseur mondial d’infrastructures industrielles ».

2.2 Cycle d’expansion de l’IA

Sous le soutien de la conjoncture étrangère, le hardware de puissance de calcul pour l’IA est l’une des principales tendances du marché chinois actuel. Cependant, depuis la fin de l’année dernière, le marché reste sceptique quant à la durabilité du cycle d’expansion de l’IA, craignant que la course aux capacités de calcul menée par les géants étrangers, ainsi que les financements massifs qu’elle engendre, n’alourdissent le bilan des entreprises.

En regardant vers l’avenir, une comparaison horizontale des investissements macroéconomiques, des résultats des sociétés cotées et de l’environnement de liquidité montre que le cycle d’expansion de l’IA reste soutenable, pouvant alimenter une croissance forte du hardware de puissance de calcul pour l’IA.

Au niveau macroéconomique, en analysant la part des investissements dans les équipements informatiques, de communication et des centres de données dans le PIB américain, malgré une hausse notable des dépenses en capital dans le domaine de l’IA, celles-ci restent inférieures à celles de l’époque de la bulle Internet.

Au niveau des sociétés cotées, bien que les géants technologiques aient suscité des inquiétudes en augmentant leurs dépenses par endettement, leur bilan et leur flux de trésorerie restent sains comparés à la bulle Internet. Au troisième trimestre 2025, le ratio de dette nette sur capitaux propres et la dette nette par rapport à l’EBITDA du secteur technologique du S&P 500 sont inférieurs à ceux des années 1990. De plus, les flux de trésorerie disponibles des principaux leaders technologiques peuvent encore couvrir leurs investissements, avec un ratio CAPEX / flux de trésorerie libre encore éloigné des pics de la bulle Internet des années 1990.

Au niveau de la liquidité, la situation est également nettement meilleure qu’à l’époque de la bulle Internet : pour éviter la surchauffe économique, la Fed a lancé une hausse des taux en juin 1999, augmentant rapidement les coûts de financement et épuisant la trésorerie des entreprises Internet de l’époque ; actuellement, la Fed est en cycle de baisse des taux, et la contraction soudaine de la liquidité ne devrait pas entraîner en 2026 une difficulté accrue de financement pour les entreprises d’IA.

De plus, selon les dernières directives de dépenses en capital des géants technologiques, ceux-ci maintiennent une forte croissance en 2026, avec une accélération des nouvelles technologies et des nouvelles demandes dans la chaîne industrielle. En 2025, les principaux fournisseurs de services cloud à l’étranger ont fortement augmenté leurs investissements, totalisant 359,2 milliards de dollars. En 2026, Amazon, Google, Meta et Microsoft prévoient ensemble environ 598,7 milliards de dollars de dépenses, en hausse de 67 % par rapport à l’année précédente, confirmant la forte demande mondiale en puissance de calcul pour l’IA dans un contexte de course aux armements.

Par ailleurs, l’impact de cette forte croissance des investissements en IA se propage dans toute la chaîne : la demande électrique pour l’IA aux États-Unis explose, stimulant fortement les équipements de réseau électrique et de stockage d’énergie ; en aval, la mise en œuvre des matériels côté client est claire, avec une accélération des fabricants nationaux, et la hausse continue des expéditions de matériel d’IA pour robots humanoïdes et électronique grand public profitera pleinement aux leaders industriels locaux.

2.3 Cycle d’expansion de l’IA

Outre l’exportation de produits et la délocalisation de capacités, une autre grande tendance pour les entreprises chinoises à l’étranger est la sortie complète de valeur culturelle et technologique.

La sortie culturelle se manifeste notamment par l’exportation de propriété intellectuelle (IP) (objets de mode, jeux vidéo, etc.) et de modes de vie (nouveaux restaurants, commerce électronique, etc.).

• Objets de mode : des entreprises leaders comme Pop Mart ont réussi à pénétrer le marché international grâce à une localisation efficace et à des IP innovantes. En 2025, la part des revenus à l’étranger a dépassé 40 % pour la première fois, avec une croissance nettement supérieure à celle du marché intérieur.

• Jeux vidéo : selon le « Rapport sur l’industrie du jeu en Chine 2025 », les revenus des jeux développés en Chine à l’étranger ont atteint 20,455 milliards de dollars, en hausse de 10,23 %, et ce chiffre dépasse le trillion de RMB pour la sixième année consécutive. L’application approfondie de l’IA dans la production et la localisation accélère la génération de contenu et réduit considérablement les coûts marginaux de l’exportation.

• Nouveaux restaurants : représentés par Mixue Bingcheng, les marques de thé innovantes chinoises gagnent rapidement des parts de marché en Asie du Sud-Est et autres marchés proches, grâce à leur rapport qualité-prix élevé, répondant aux attentes des jeunes pour des expériences fraîches et des espaces sociaux.

• E-commerce : avec des acteurs comme Temu et Shein, la forte chaîne d’approvisionnement légère chinoise, via le modèle C2M (consommateur-directeur de la fabrication), internationalise la promesse de « rapidité, qualité, économie » et exporte non seulement des produits, mais aussi les standards efficaces de livraison et de recommandation algorithmique du commerce électronique chinois.

Par ailleurs, la sortie technologique, notamment dans le domaine des médicaments innovants, est également très suivie. En 2025, la Chine a intégré en profondeur ses médicaments innovants dans la chaîne industrielle mondiale, avec une stratégie duale d’exportation autonome et de licences à l’étranger. Plusieurs nouveaux médicaments ont été commercialisés en Europe et aux États-Unis, avec une augmentation continue des transactions et des volumes, faisant de la Chine un fournisseur clé de médicaments innovants dans le monde. En 2026, de nombreuses opportunités de sortie pour des produits phares sont à prévoir.

三、 Quelles sous-secteurs de l’exportation méritent une attention particulière ?

Compte tenu de la montée des protections commerciales dans plusieurs pays et de l’appréciation du yuan, nous sélectionnerons des secteurs avec une rentabilité élevée à l’étranger et une forte volonté d’expansion.

En combinant la demande extérieure, la marge brute à l’étranger, la construction de capacités à l’étranger, et d’autres facteurs, en 2026, les opportunités d’exportation dans les secteurs tels que l’électrique (batteries, équipements de réseau électrique), la mécanique (machines de construction, équipements spécialisés, équipements généraux, automatisation), le TMT (électronique, télécommunications, jeux), ainsi que dans la pharmacie innovante, la consommation nouvelle, la construction navale, les véhicules commerciaux, les pièces automobiles, et la chimie, sont fortement probables.

Dans ces secteurs, en croisant les données sur les commandes en cours et les prévisions de bénéfices, nous identifions les industries d’exportation susceptibles de voir leurs performances accélérer en 2026.

Du point de vue des commandes en cours : en utilisant le « passif contractuel + acomptes reçus » pour représenter la situation des commandes en cours, les données historiques montrent que la croissance des commandes en dehors du secteur financier peut précéder de 1,2 trimestre la croissance des résultats, reflétant l’activité de production et d’exploitation. Nous sélectionnons les industries dont la croissance des commandes au troisième trimestre 2025 est élevée et dont la tendance est à l’amélioration.

Du point de vue des prévisions de résultats : en se basant sur les prévisions consensuelles de Wind, nous ciblons principalement les secteurs dont la croissance attendue en 2026 dépasse 30 %, et qui ont montré une amélioration par rapport au troisième trimestre 2025.

En conclusion, en tenant compte des performances attendues en 2026 et des niveaux actuels d’évaluation, nous recommandons particulièrement d’investir dans les secteurs des véhicules commerciaux, des batteries, des machines de construction, de la pharmacie chimique et du jeu.

Avertissement sur les risques

Changements inattendus dans les données économiques nationales et internationales, modifications imprévues des politiques commerciales étrangères

(Source : Xingye Securities)