Dans une salle de banquet peu éclairée à San Salvador, capitale du Salvador, Paolo Ardoino, milliardaire et PDG de Tether Holdings SA, a présenté une série de prévisions inquiétantes. Sous un ciel menaçant, Ardoino a anticipé un chaos géopolitique mondial, l’effondrement des systèmes monétaires et une désintégration sociale. Il a affirmé que Tether se prépare à ce « jour de l’apocalypse » imminent.
Malgré ces avertissements, la société à l’origine du stablecoin le plus utilisé au monde poursuit une expansion rapide. En tant que « dollar numérique », l’USDT soutient le trading mondial des cryptomonnaies et les flux de capitaux. Tether a affiché plus de 10 milliards de dollars de bénéfices l’an dernier—un rendement exceptionnel pour une entreprise de seulement 300 employés—et investit rapidement ses liquidités pour acquérir des participations dans des sociétés à travers le monde. Avec le retour de Trump à la Maison-Blanche, Tether bénéficie d’un accès officiel aux marchés financiers les plus riches et développés.
Lors d’une conférence en janvier à San Salvador, Ardoino a confié à Bloomberg : « Tether est presque une fusion entre Google et Blackstone. Nous avons une vaste division financière capable de générer un impact positif réel. » L’an dernier, Tether a déplacé son siège mondial dans cette capitale d’Amérique centrale.
Aujourd’hui, Ardoino place les États-Unis au cœur de la stratégie d’expansion de Tether, soutenu par des alliés de l’administration Trump, dont Howard Lutnick, secrétaire au Commerce et partenaire bancaire de longue date, dont l’entreprise familiale détient également des parts dans Tether. En janvier, Tether a lancé un nouveau stablecoin pour le marché américain et intensifié ses efforts de lobbying à Washington. La société attire aussi des investisseurs mondiaux, visant une valorisation de 500 milliards de dollars, ce qui la placerait parmi les entreprises privées les plus valorisées au monde.
Ce revirement est spectaculaire. Selon Bloomberg, Tether était la cible d’enquêtes fédérales sous l’administration Biden. Depuis 2021, son token phare USDT et la plateforme Bitfinex affiliée sont interdits à New York.
Les détracteurs affirment que l’USDT reste très utilisé dans les activités criminelles clandestines, et le regain de tension au Moyen-Orient a mis en lumière son usage par le Corps des Gardiens de la Révolution islamique d’Iran. Malgré de lourdes sanctions financières, l’USDT continue de soutenir l’économie crypto florissante de l’Iran. En janvier, TRM Labs a publié une étude de cas montrant que les Gardiens de la Révolution ont traité près de 1 milliard de dollars de transactions crypto entre 2023 et 2025, « dont la grande majorité utilisait l’USDT ».
Tether a déclaré : « Tether accorde une priorité élevée à la lutte contre la fraude, les préjudices aux consommateurs et l’utilisation abusive de l’USDT, et maintient une politique de tolérance zéro envers les activités illégales. » L’entreprise précise qu’elle travaille avec les autorités du monde entier et, sur demande, a gelé environ 4 milliards de dollars en USDT.
Près de la moitié de ces fonds ont été mis sur liste noire à la demande des États-Unis, et le gouvernement américain a reconnu publiquement la coopération de Tether. En suspendant les actions réglementaires et en accordant des pardons à des fraudeurs crypto, le gouvernement américain a signalé une nette réduction de la pression sur le secteur crypto.
Par ailleurs, avec le soutien de Tether, de ses pairs et du secrétaire au Trésor Scott Bessent, les législateurs américains accélèrent l’adoption de lois favorisant les stablecoins. Bessent a déclaré que la demande de stablecoins indexés sur le dollar augmenterait la demande de bons du Trésor américain, réduisant ainsi les coûts d’emprunt. Selon The New York Times, Tether prévoit aussi de soutenir un nouveau groupe politique avant les élections de mi-mandat cette année et pourrait participer via sa filiale américaine nouvellement créée. Une entité nommée « Tether America » s’est engagée comme donateur pour le projet de salle de banquet de la Maison-Blanche Trump.
Au-delà des prédictions apocalyptiques et des jeux politiques, les activités de trading et de levée de fonds de Tether soulèvent de nouvelles questions sur la base de son modèle économique. L’entreprise n’a pas pleinement divulgué son portefeuille d’investissements—plus de 140 participations considérées comme centrales dans sa stratégie. Selon des sources, lors du dernier tour de financement, Tether a fourni davantage de données financières après que les investisseurs potentiels ont réclamé plus de transparence.
Bloomberg, à partir de documents publics et de déclarations, a identifié plus de vingt sociétés dans le portefeuille croissant de Tether. Beaucoup se concentrent sur la crypto et les paiements ; d’autres—parmi les plus gros investissements divulgués—touchent aux matières premières, aux médias, à l’intelligence artificielle et à l’énergie.
Bloomberg a rapporté jeudi que Richard Heathcote, responsable des investissements et architecte du portefeuille, va bientôt transmettre ses responsabilités à son adjoint. Heathcote, ancien courtier chez BGC Group sous Cantor Fitzgerald, a été déterminant dans la relation de Tether avec la banque d’investissement de la famille Lutnick.
Malgré des engagements d’audits complets au fil des ans, Tether n’a pas encore tenu parole. Le cabinet BDO réalise des attestations trimestrielles des actifs de l’USDT. La semaine dernière, Deloitte a certifié le premier rapport de réserve d’Anchorage Digital Bank, qui émet le nouveau token USAT de Tether pour le marché américain.
Des sources affirment que Tether a indiqué aux investisseurs viser un audit complet d’ici fin 2026. Ardoino précise que la société est en discussion avec les quatre grands cabinets d’audit : « Je ne promets rien, mais c’est une priorité très élevée, et les progrès sont fluides. »
Il pourrait ne pas avoir le choix. Le mois dernier, le sénateur démocrate Jack Reed a ciblé Tether, proposant une loi qui obligerait les émetteurs étrangers de stablecoins adossés au dollar à subir des audits. Arthur Wilmarth, professeur honoraire de droit à l’Université George Washington et chercheur de longue date sur le risque systémique des stablecoins, estime : « Je ne suis pas sûr que quelqu’un ait une vision complète du risque de Tether. Le problème, c’est que la plupart de ces informations sont opaques et cachées. »
Pendant qu’Ardoino occupait le devant de la scène à San Salvador, le responsable américain Bo Hines restait discret. Après l’événement, l’ancien footballeur de 30 ans et ex-conseiller crypto à la Maison-Blanche a pris un jet privé pour Charlotte, en Caroline du Nord, où il installe le siège américain de Tether.
Hines, avec l’ancien lobbyiste de PayPal Jesse Spiro, pilote la croissance de Tether aux États-Unis. Le nouveau token USAT vise à maintenir une valeur stable de 1 dollar tout en respectant une loi adoptée en 2025, qui impose que les stablecoins émis aux États-Unis soient adossés à des bons du Trésor à court terme et impose une réglementation plus stricte sur le marketing et la conformité.
Dans les marchés émergents, les utilisateurs de Tether cherchent généralement à accéder aux dollars ou à transférer des fonds rapidement et à faible coût, localement ou à l’international. Aux États-Unis, les stablecoins sont plus susceptibles d’être adoptés dans le commerce quotidien pour contourner les délais et frais bancaires et de cartes de crédit. Les partisans affirment que cela permet aux commerçants et utilisateurs d’économiser, tandis que les sceptiques s’inquiètent du manque de garanties et du caractère irréversible des transactions.
Tether considère également les États-Unis comme un terrain fertile pour l’investissement futur. Dans son discours à San Salvador, Ardoino a mis en avant la participation de Tether dans la plateforme vidéo populaire Rumble, la qualifiant de « véritable exemple de défense de la vérité ». La société prévoit d’intégrer son stablecoin pour faciliter les paiements des millions d’utilisateurs mensuels de Rumble.
« Nous investissons désormais dans d’autres plateformes américaines, » a déclaré Ardoino. Il n’a pas précisé les actifs ciblés, mais a ajouté que l’objectif est d’augmenter de plusieurs millions le nombre d’utilisateurs actifs mensuels des plateformes numériques américaines, posant les bases de l’USAT comme « système de paiement interplateformes ».
Alors que Tether s’oriente vers les États-Unis, il adopte une stratégie de couverture. Dans le scénario le plus extrême d’Ardoino, le dollar perd sa domination—mais Tether survit grâce à son expansion et à ses réserves d’or et de Bitcoin. À l’inverse, si le dollar reste la monnaie de réserve mondiale, l’influence commerciale et politique de Tether aux États-Unis sera un atout.
Le destin de Tether se lie désormais de plus en plus aux États-Unis. L’entreprise est l’un des plus grands détenteurs de bons du Trésor américain. Selon sa dernière déclaration, 63 % de ses réserves de fin d’année, soit 193 milliards de dollars, sont investis dans des bons du Trésor américain. Tether affirme être le 17e plus grand détenteur de dette américaine et le plus grand non souverain, ce qui inquiète certains décideurs politiques.
En juillet 2025, lors de la cérémonie de signature à la Maison-Blanche pour la législation sur les cryptomonnaies, les frères Winklevoss de Gemini, Brian Armstrong (PDG de Coinbase), Paolo Ardoino et le secrétaire au Commerce Lutnick discutent.
Carole House, ancienne conseillère spéciale pour la cybersécurité et les infrastructures critiques au Conseil de sécurité nationale de la Maison-Blanche sous Biden, commente : « Il semblerait que Tether détienne plus de 100 milliards de dollars en bons du Trésor américain, ce qui en fait l’un des plus grands détenteurs au monde, mais il manque la supervision directe appliquée aux institutions nationales de taille comparable. »
Les rendements des bons du Trésor ont alimenté les récents investissements de Tether. Selon une source, des investisseurs potentiels ont interrogé sur l’impact de la baisse des taux d’intérêt. La source ajoute que Tether estime que chaque baisse de 25 points de base par la Réserve fédérale nécessite l’émission de 10 milliards de dollars supplémentaires en tokens pour maintenir des profits constants.
En parallèle, le marché américain a vu affluer des concurrents, et la demande globale pour l’USDT et les autres stablecoins s’est stabilisée ces derniers mois, reflétant le ralentissement général du marché crypto. Le FMI a mis en garde en 2025 contre le risque qu’une ruée sur les stablecoins puisse déclencher une vente massive sur le marché des bons du Trésor.
Malgré cela, la solide position de capital de Tether continue d’attirer de nouveaux partenaires bancaires au-delà de Cantor Fitzgerald. Morgan Stanley, BTG Pactual (Brésil) et First Abu Dhabi Bank conseillent sur la levée de fonds, selon des sources. Ces banques ont refusé de commenter.
D’autres signes montrent que la société cherche à obtenir des gages traditionnels de légitimité. L’an dernier, Ardoino a nommé Simon McWilliams directeur financier. Il a aussi recruté Ben Habbel comme directeur des opérations commerciales pour rationaliser la structure interne ; Habbel est un investisseur en immobilier de luxe ayant récemment acquis le Nobu Hotel de Londres à Shoreditch. Un trader senior de métaux précieux de HSBC Holdings a rejoint l’équipe pour aider à gérer les réserves d’or croissantes de Tether. L’an dernier, Tether a acheté 70 tonnes d’or, dépassant les achats déclarés de presque toutes les banques centrales.
Avec son effectif réduit, Tether pourrait être l’entreprise la plus rentable au monde par habitant. Ardoino met en avant sa structure allégée et une marge bénéficiaire de 99 %. Il reconnaît toutefois la nécessité de se développer : en 18 mois, les effectifs ont triplé et les recrutements continuent. Son principal concurrent, Circle Internet Group, comptait environ 880 employés en juin 2024, tandis que son stablecoin USDC atteignait une circulation de seulement 32 milliards de dollars.
Ardoino précise que la conformité est le plus grand département de Tether, avec près de 50 personnes surveillant les transactions et coordonnant avec les autorités. Pourtant, l’équipe reste bien plus petite que celles des banques ou même de certains concurrents crypto.
Au-delà de son activité principale, la direction de Tether est connue pour sa discrétion. Ardoino et la directrice des opérations Claudia Lagorio sont mariés, et plusieurs dirigeants occupent plusieurs fonctions chez Tether et sa filiale Bitfinex.
Paolo Ardoino lors du Plan B Forum Bitcoin à San Salvador en janvier
Alors qu’il cherche de nouveaux financements, Ardoino reste prudent face à une implication externe plus profonde dans Tether. Il n’est pas à l’aise avec l’idée d’une introduction en bourse et de devoir rendre des comptes aux investisseurs chaque trimestre. « Je ne veux pas passer tous les trois mois à optimiser les profits, » dit-il. « Je veux optimiser l’impact de l’entreprise sur la société. »
Contrairement à de nombreuses entreprises tech pionnières, la plupart des employés de Tether ne reçoivent pas d’options sur actions, selon des sources proches de sa politique de rémunération. Même si Tether finalise une levée de fonds à une valorisation record, ils n’en bénéficient pas. Le processus de levée de fonds a pris du retard, mais Ardoino affirme ne pas être pressé. Avec des profits substantiels, la société n’a pas besoin de capitaux et peut attendre la valorisation cible.
Reste à voir si les investisseurs partagent la vision d’Ardoino pour Tether et l’avenir de l’humanité. Pourtant, le portefeuille d’investissements croissant de Tether, ses réserves en bons du Trésor et en or, et son influence sur la politique américaine rendent impossible de considérer la société comme un simple produit crypto de niche.
Le professeur Wilmarth de l’Université George Washington déclare : « Il y a quelques années, il n’y avait aucun lien entre la crypto et la finance traditionnelle, donc cela n’aurait pas posé problème. Mais aujourd’hui, les deux sont plus étroitement liés que jamais. »
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