Une société privée est devenue le premier détenteur d’or au monde, hors banques centrales.
Paolo Ardoino est plus sollicité que jamais. Il dépense 1 milliard de dollars chaque mois, achète entre 1 et 2 tonnes d’or par semaine et affirme : « Cela ne s’arrêtera pas dans les prochains mois. »
Paolo n’est pas gouverneur d’une banque centrale, mais le CEO de Tether, la principale société de stablecoins au monde.
Tether émet l’USDT, le plus grand stablecoin mondial, avec une offre en circulation d’environ 187 milliards de dollars. Son modèle économique est simple : vous déposez 1 dollar, Tether émet 1 USDT. Vous utilisez ce token pour vos transactions, pendant que Tether investit votre dollar dans des bons du Trésor pour générer des intérêts.
En 2024, le bénéfice net de Tether a dépassé 13 milliards de dollars. Avec environ 150 collaborateurs, cela représente près de 86,6 millions de dollars de bénéfice par personne. Sur les trois premiers trimestres de 2025, le bénéfice net a déjà dépassé 10 milliards de dollars et devrait atteindre 15 milliards sur l’année — dépassant ainsi Goldman Sachs. Cette année, Tether pourrait réaliser un bénéfice par employé de 100 millions de dollars.
Pourtant, si le cœur de métier de Tether repose sur le dollar, la société accumule de l’or à un rythme soutenu ces dernières années.
Tether détient environ 140 tonnes d’or, valorisées autour de 24 milliards de dollars — soit plus que les réserves des banques centrales de la Corée du Sud, de la Grèce ou de l’Australie. Sur ce total, 16,2 tonnes servent de réserve à son token or XAUT, tandis que les 124 tonnes restantes constituent les actifs propres de Tether.
Tether est désormais le plus grand détenteur privé d’or au monde, derrière les banques centrales uniquement.
À ce rythme, Tether achète plus de 1 milliard de dollars d’or chaque mois. Depuis fin septembre 2024, le prix de l’or est passé d’environ 2 650 dollars à plus de 5 100 dollars, offrant à Tether plus de 5 milliards de dollars de plus-values latentes.
Ardoino a déclaré : « Logiquement, l’or est plus sûr que n’importe quelle devise nationale. »
De nombreux utilisateurs de Tether viennent de pays comme la Turquie, l’Argentine ou le Nigeria, où les devises locales se sont continuellement dépréciées. Ils utilisent l’USDT pour se soustraire à l’influence de leur banque centrale. Ardoino pousse la logique plus loin : et si, un jour, le dollar lui-même venait à vaciller ?
Il vend des dollars d’une main et accumule de l’or de l’autre. Il appréhende mieux que quiconque les risques encourus.
Coffres à or dans des bunkers nucléaires et traders débauchés de chez HSBC
Tether stocke son or dans un ancien bunker nucléaire suisse.
La Suisse a construit environ 370 000 bunkers nucléaires pendant la guerre froide. La plupart sont aujourd’hui désaffectés, mais Tether en a transformé un en coffre-fort à or. Ardoino le décrit comme « protégé par plusieurs lourdes portes en acier, avec plus d’une tonne d’or livrée chaque semaine » — une scène digne d’un film de James Bond.
L’or physique n’est la dette de personne, ne dépend d’aucun crédit étatique et ne peut être gelé, sanctionné ou créé artificiellement. Il s’agit de la plus ancienne forme de sécurité.
Mais Ardoino ne se contente pas de stocker de l’or — il veut aussi en faire le négoce.
Le marché mondial de l’or est dominé par des banques majeures comme JPMorgan, HSBC et Citigroup, qui déterminent prix et liquidité.
En novembre 2025, Vincent Domien, Global Head of Metals Trading chez HSBC, et Mathew O’Neill, Head of EMEA Precious Metals, ont tous deux démissionné.
Ce sont deux figures de proue du secteur. Domien dirigeait le trading mondial des métaux chez HSBC depuis 2022 et siège au conseil de la LBMA ; O’Neill travaillait chez HSBC depuis 2008.
Leur nouvel employeur ? Tether.
L’embauche de traders d’or d’élite issus de la finance traditionnelle par une société crypto a provoqué une onde de choc dans la City de Londres.
Ardoino affirme vouloir « la meilleure plateforme mondiale de trading d’or » pour permettre des achats à long terme et « tirer parti d’éventuelles inefficiences de marché ».
Acheter près de 1 milliard de dollars d’or physique chaque mois représente un défi logistique majeur.
Actuellement, Tether « s’approvisionne directement auprès de raffineries suisses et de grandes institutions financières. Une commande importante peut prendre des mois à être honorée. » Sans pouvoir de négociation dans la chaîne d’approvisionnement, l’entreprise dépend des fournisseurs pour les volumes et les délais de livraison.
Le développement de capacités de trading internes est la solution de Tether. Réduire les coûts de transaction de seulement 0,5 % pourrait représenter 60 millions de dollars par an. Mais surtout, cela permet à Tether de garder la main sur ses opérations.
Des banques centrales au consortium aurifère
L’approche de Tether vis-à-vis de l’or ressemble de plus en plus à celle d’une banque centrale.
Les banques centrales apprécient l’or pour deux raisons principales : sa liquidité mondiale et son statut d’actif sans passif, indépendant du crédit étranger.
Après l’arrivée de Trump au pouvoir, les menaces de droits de douane se sont multipliées et le dollar a atteint un plus bas de trois ans. Parallèlement, les banques centrales du monde entier ont intensifié leurs achats d’or. La banque centrale polonaise a dominé les achats mondiaux en 2024 et 2025, ajoutant environ 90 tonnes en 2024 et conservant son avance en 2025. La Chine, la Russie, la Turquie, l’Inde et le Brésil ont également augmenté régulièrement leurs réserves.
Tether a poussé cette tendance à l’extrême, agissant comme une banque centrale, mais en tant qu’acteur privé. Selon les analystes de Jefferies, Tether, en tant que « nouvel acheteur significatif, pourrait soutenir la croissance continue de la demande d’or », ses achats du troisième trimestre 2025 représentant environ 2 % de la demande mondiale. Une société de stablecoins s’impose ainsi comme un moteur de la hausse de l’or.
Mais les ambitions de Tether vont plus loin. L’entreprise acquiert discrètement des participations dans des sociétés de royalties aurifères.
Les sociétés de royalties achètent des flux de revenus auprès des mineurs. Les mineurs extraient l’or, les sociétés de royalties perçoivent une part des recettes — à l’image d’un loyer. L’avantage : pas d’exploitation, pas de risque opérationnel, uniquement des revenus passifs.
Selon Bloomberg, Tether a investi plus de 200 millions de dollars pour environ 37,8 % d’Elemental Altus Royalties, puis ajouté 100 millions pour soutenir la fusion avec EMX. Tether détient également des participations dans plusieurs sociétés canadiennes de royalties cotées, de taille moyenne, dont Metalla Royalty, Versamet Royalties et Gold Royalty.
Cette stratégie est pilotée par Juan Sartori, Vice-président des projets stratégiques de Tether.
Ancien sénateur uruguayen, copropriétaire du Sunderland AFC en Premier League anglaise, vice-président de l’AS Monaco, fondateur d’Union Group. Homme politique, entrepreneur, propriétaire de club de football, dirigeant crypto — un parcours résolument international.
Des stablecoins en aval, à l’or physique et au trading au centre, jusqu’aux droits miniers en amont, Tether construit une chaîne industrielle de l’or complète — prenant l’allure d’un véritable consortium aurifère.
Au-delà de l’or physique, Tether propose un token adossé à l’or, XAUT. Chaque XAUT correspond à de l’or physique stocké dans un coffre suisse, et les détenteurs peuvent même demander la livraison de lingots. XAUT représente environ 60 % du marché mondial des tokens or, avec une capitalisation d’environ 2,7 milliards de dollars. Fin 2025, XAUT sera adossé à près de 16,2 tonnes d’or physique.
Ardoino prévoit que la circulation pourrait atteindre 5 à 10 milliards de dollars d’ici fin 2026. Si le seuil des 10 milliards est franchi, il faudra 60 tonnes d’or supplémentaires en réserve. Soutenir XAUT seul nécessiterait d’acheter plus d’une tonne d’or chaque semaine.
Il avance également cette prévision : « Certains pays achètent de grandes quantités d’or. Nous pensons qu’ils lanceront bientôt des versions tokenisées de l’or pour concurrencer le dollar. »
Il n’a pas cité de pays, mais il est évident lesquels accumulent de l’or ces dernières années.
Il y a toujours quelqu’un prêt avec son propre coffre à or
James Rickards, ancien conseiller du Pentagone en guerre financière, écrit dans « Currency Wars » : le fondement de la compétition monétaire, c’est la compétition des réserves.
Dans les années 1960, le ministre français des Finances Valéry Giscard d’Estaing dénonçait le « privilège exorbitant » des États-Unis — imprimer quelques centimes de papier pendant que le monde échangeait de l’or et de l’argent réels.
Ce système perdure depuis soixante ans, soutenu par la confiance mondiale dans le dollar.
Mais la confiance peut s’effondrer rapidement. C’est le cœur de la guerre des réserves.
Les guerres commerciales, tarifaires et monétaires ne sont que les symptômes d’une compétition sur la crédibilité monétaire. Le socle de cette crédibilité, c’est la qualité des réserves.
À mesure que le dollar est instrumentalisé — réserves étrangères gelées, accès SWIFT coupé, sanctions financières imposées — le monde s’interroge : quelles réserves sont vraiment sûres ?
Les banques centrales l’ont compris, elles renforcent discrètement leurs réserves d’or. Tether aussi — d’où sa stratégie d’accumulation agressive.
John Reade, Chief Market Strategist au World Gold Council, estime que les achats de Tether influencent le prix de l’or, mais ne constituent qu’une fraction de la hausse. Il ajoute : « Ce qui est vraiment intéressant, c’est qu’un acteur majeur de la crypto considère l’or comme la première couverture contre la dévaluation du dollar. »
En août 2025, Tether a recruté Bo Hines, ancien directeur exécutif du White House Cryptocurrency Committee sous l’administration Trump, comme conseiller stratégique pour les États-Unis. Hines a contribué à faire adopter le Genius Act — la première régulation américaine sur les stablecoins — par le Congrès. En janvier 2026, Tether a lancé l’USAT, un token spécifique aux États-Unis conforme à cette loi.
D’un côté, Tether accumule de l’or dans des bunkers nucléaires suisses ; de l’autre, il exerce son lobbying à Washington. L’entreprise affiche une présence forte sur tous les fronts.
Le prix de l’or bat des records, le dollar atteint un plus bas de trois ans. Dans une grotte discrète au pied des Alpes suisses, une nouvelle tonne d’or est livrée et les lourdes portes d’acier se referment.
Le monde devient de plus en plus incertain, mais il y a toujours ceux qui construisent leur coffre à or en avance.
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