Acabo de volver a leer algunos de los antiguos marcos de Benjamin Graham, y es increíble lo relevante que sigue siendo esto décadas después. El padre del análisis fundamental realmente construyó algo que no pasa de moda.

Así que aquí está lo que pasa con el enfoque de Graham: estaba obsesionado con encontrar acciones donde el precio no coincidía con el valor real subyacente. Ratios bajos P/B, múltiplos P/E razonables, balances sólidos, crecimiento constante de ganancias. No es sexy, pero funciona. Esta es la metodología que literalmente moldeó cómo opera la inversión en valor moderna.

Estaba mirando ON Semiconductor desde esta perspectiva, y es interesante. La compañía cumple con muchos de los criterios de Graham: las ventas son sólidas, la razón corriente parece saludable, los niveles de deuda son manejables en relación con los activos corrientes netos, y hay crecimiento en las ganancias a largo plazo. Pero aquí es donde se complica: las métricas de valoración no cooperan. Los ratios P/E y precio-valor en libros no están apoyando la tesis de valor, y la clasificación sectorial tampoco ayuda.

Esa es la tensión que a veces se presenta. Una empresa puede tener fundamentos que tienen sentido, pero si el mercado ya ha valorado esa historia, no obtienes el margen de seguridad que Graham siempre enfatizó. La calificación general ronda el 57% usando su metodología — no es terrible, pero tampoco grita 'compra'.

Lo fascinante es que Graham pasó décadas demostrando que esto funciona. Su firma de inversión promedió aproximadamente un 20% de retornos anuales desde 1936 hasta 1956, aplastando el promedio del mercado del 12,2% durante ese mismo período. Mentoreó a Warren Buffett e influyó en prácticamente todos los que realmente saben lo que hacen en inversión en valor. El padre del análisis fundamental no solo habló de teoría, lo vivió durante la Gran Depresión y demostró que podía funcionar en condiciones de mercado brutales.

El espacio de semiconductores tiene sus propias dinámicas, sin embargo. Hay que equilibrar los principios atemporales de Graham con la realidad de cómo operan hoy las empresas de tecnología y chips. Pero ¿el marco? Eso todavía es sólido. Cuando ves una acción que pasa la mayoría de sus pruebas pero falla en valoración, generalmente significa que el mercado ya ha descubierto algo, o que necesitas profundizar más en lo que realmente impulsa esos múltiplos.

Vale la pena mantener ON en tu radar si estás pensando en semiconductores, pero no lo fuerces en una caja de inversión en valor si los números no gritan valor. Eso probablemente sea lo más Graham que puedes hacer.