Acabo de encontrar algo interesante sobre cómo las stablecoins podrían transformar los mercados de letras del Tesoro. El análisis de Standard Chartered sugiere que si las stablecoins alcanzan una capitalización de mercado de $2 billones para fines de 2028 (actualmente alrededor de $300-320 mil millones), podríamos ver cambios masivos en el estado y la demanda de las letras del Tesoro.

Aquí está la matemática que llamó mi atención: los emisores de stablecoins como Tether y Circle necesitarían aproximadamente $1 billones en nuevas reservas de letras del Tesoro para respaldar ese crecimiento. Añade otros $1-1.2 billones por compras de la Reserva Federal, y estás viendo una demanda total de letras del Tesoro de $2.2 billones hasta 2028. Pero la oferta neta nueva solo se proyecta en $1.3 billones, dejando una posible brecha de $900 mil millones.

Lo que hace esto realmente interesante es que el Tesoro podría tener que repensar su estrategia de emisión. El análisis sugiere que podrían aumentar la oferta de letras del Tesoro elevando su participación en la emisión total de deuda en 2.5 puntos porcentuales en tres años. Eso crearía aproximadamente $900 mil millones en letras adicionales—posiblemente pausando las subastas de letras a 30 años y redistribuyendo desde bonos de vencimiento más largo.

La mecánica es sencilla: a medida que crecen las reservas de stablecoins, los emisores colocan los flujos en letras del Tesoro a corto plazo para obtener rendimiento y mantener liquidez. Solo Tether posee letras del Tesoro que rivalizan con inversores soberanos de tamaño medio. Circle hace algo similar a través de fondos del mercado monetario. Este capital impulsado por las criptomonedas financia efectivamente la parte frontal de la curva de rendimiento.

Sin embargo, hay una advertencia. El crecimiento de las stablecoins se ha desacelerado recientemente—estancado justo por encima de $300 mil millones después de que Bitcoin cayera más del 50% desde su pico en octubre de 2025. El precio actual de BTC alrededor de $71K muestra esa debilidad. Pero Standard Chartered todavía ve esto como cíclico y espera que la trayectoria a largo plazo se mantenga, lo que significa que el estado de las letras del Tesoro podría volverse cada vez más dependiente de los ciclos del mercado de criptomonedas.

Si esto se materializa, estamos ante un cambio estructural donde la adopción de activos digitales influye directamente en la financiación del gobierno de EE. UU. El Tesoro ya está monitoreando esta tendencia de cerca, como señalaron en su QRA de febrero. Vale la pena observar cómo responde la política.