Acabo de notar algo interesante sobre MSTR: se ha convertido en la acción más cortada en el mercado en este momento. Estamos hablando del 14% de su capitalización de mercado en apuestas en corto, según datos de Goldman Sachs. Es algo salvaje, pero aquí está lo importante: puede que no signifique lo que piensas que significa.

La mayoría de la gente asume que un interés en corto elevado indica pura tendencia bajista, pero los participantes del mercado dicen que esto es mucho más matizado. Muchas de estas posiciones cortas están en realidad combinadas con apuestas largas en ETFs de Bitcoin como IBIT de BlackRock. Empresas como Jane Street han estado acumulando tanto IBIT como MSTR simultáneamente, lo que sugiere que están realizando operaciones de arbitraje de base en lugar de hacer llamadas bajistas directas sobre la acción.

La lógica es bastante sencilla: los traders compran exposición en Bitcoin al contado a través de IBIT mientras venden en corto MSTR para beneficiarse de la reducción del diferencial entre la capitalización de mercado de MSTR y sus verdaderas tenencias de BTC. MSTR tiene aproximadamente $47 mil millones en Bitcoin, pero su capitalización de mercado es solo alrededor de $42 mil millones. Esa diferencia es la oportunidad. Sin embargo, en lo que va del año, esta operación no ha sido rentable: MSTR ha bajado un 20% mientras que IBIT ha caído un 27%, por lo que el diferencial en realidad se amplió.

Así que cuando veas estas listas de acciones para shortear con MSTR en la cima, recuerda que no necesariamente reflejan una convicción pura en las ventas en corto. Mucho de esto son posiciones de cobertura sofisticadas, operaciones de carry y arbitraje de base que se desarrollan en tiempo real. Es importante tenerlo en cuenta antes de asumir que el mercado simplemente es bajista en la empresa de tesorería de Bitcoin.